2010-12年中国连锁-零售业投资空间和趋势分析报告（下）

王方剑

报告说明：

1.     本报告中的“投资”，特指VC/PE机构等财务投资人的投资行为，不是指自然人、

产业资本的投资行为；本报告及其表格中的“连锁企业”，包括有连锁销售终端的“产销一体化”企业。

2.     本报告中的连锁业资本事件为笔者不完全统计。

尽管笔者扎根连锁、零售、消费行业多年，并竭尽全力通过公开渠道和内部渠道跟踪、

搜寻连锁业发生的资本事件，但一定没有对已经发生的资本事件实现“全覆盖”（国内连锁业发生的一些资本事件，并未公开披露）。如果读者和业界人士发现有遗漏的资本事件，欢迎提供信息，请把资本事件的基本信息（交易双方、交易时间、交易金额和交易方式等）发送至wjh3@vip.sina.com即可。

3.     本报告中对国内连锁业投资空间和投资趋势的解读“只能点到为止”。

在对外公开发表之前，本报告经过了笔者所在公司的“审读”和本人的精炼和压缩。鉴

于公司商业秘密和同业竞争的考虑，本报告原稿中对涉及到潜在投资目标企业的详尽叙述部分，未能呈现给读者和业界人士，敬请谅解。

（九）百货超市业

除了便利店、生活超市等细分业态之外，VC/PE机构在国内百货超市业的私募投资机会已经很少了。

表9  2005-2009年VC/PE投资国内百货超市业事件

    （十）其他连锁-零售业

    在国内其他连锁-零售业，留给VC/PE机构的私募投资机会已经不多，需要“深挖才能打出水来”。

表10  2006-2009年VC/PE投资国内其他连锁-零售业事件

    PIPE投资：新亮点  新方向（标题）

    PIPE（Private Investment in Public Equity，即私募股权投资基金在已上市公司的投资）投资类型表现抢眼，成为2009年国内外VC/PE机构投资国内零售-连锁业的一大亮点。

    根据笔者不完全统计，2009年国内共有3家零售-连锁类上市公司实施了PIPE融资交易行为，融资总额折合人民币高达49.9亿人民币亿元，每家企业每笔平均PIPE融资金额约16.6亿元人民币。连锁经营成为了2009年国内获得PIPE融资最大领域之一。

    同时，2009年的3家连锁类上市公司的PIPE融资是国内交易金额巨大、业界反响强烈的交易案例。（详见表11）

表11  2009年VC／PE机构在国内零售-连锁业的PIPE投资案例

    2009年国内连锁业上市公司PIPE融资交易行为的抢眼，是2009年VC/PE机构通过PIPE投资国内企业的一个行业缩影。笔者掌握的数据显示，2009年PIPE投资的表现可称为“异常突出”，全年PIPE的涉及金额达226.2亿元。而在2004年中国的PIPE 投融资额仅为19.26亿元。

    2009年PIPE投资的“暴增”有多方原因：第一，由于2009年上半年资本市场相对低迷，PIPE（PE基金投资于已上市企业）投资作为一种非主流的PE投资模式，在国内资本市场低迷时期凸显出来，俨然已成为一种“潮流”；第二，一些上市公司业务成熟，成长性好，而上市公司股票具有良好的流动性，但价值被严重低估，比如空中网曾经一度现金超过市值。这些案例引起了许多基金的关注；第三，当时等待A股上市的排队企业达数百家，通过IPO渠道退出进程缓慢，对私募股权投资机构来讲，PIPE投资也是一个不错的机会。

    其实，PIPE投资事件早在2006年即在国内连锁业发生过。2006年2月，全球首屈一指的私募投资基金华平以认购国美电器（已经在香港上市）发行的1.25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证的形式策略性地投资于国美电器。一旦债券及认股权证获悉数转换及行使，华平将持有1.7668亿股普通股，占国美电器总发行股本约9.71％。

    网络零售：

    2009年晋升主流投资领域  四行业之外是投资蓝海（标题）

    根据笔者多年跟踪和不完全统计，在1999-2009年这10年间VC/PE投资国内网络零售企业事件累计共发生了32家次，其中图书-综合类4次，综合类3次，家电数码类4次，服装类16次，钻石珠宝类5次。（详见表12）

表12  1999-2009年VC/PE投资国内网络零售企业事件

    在2009年里，VC/PE机构在国内网络零售企业的私募股权投资活动逆市前行：B2C网上零售强势崛起，成为主流的投资热点；在B2C网上零售的融资潮中，服装服饰成为获得融资的热门行业。

    事实上，2009年B2C网上零售企业投融资浪潮的强势崛起，是2008年的延续。在2008年里，多渠道零售企业麦考林拿到了红杉资本8000万美元资金，服装网上零售企业VANCL（凡客诚品）在创办一年里拿到了三轮风险投资。

    目前国内零售业的渠道发展呈现出多元化和融合的发展趋势，出现了麦考林、乐友等“多渠道零售企业”，这些企业通过“实体店+网络零售+目录销售+电话销售”等多个渠道更好地服务自己的消费群体；另一方面，线上零售商同时在发展线下实体店，比如麦考林就是先有了网络零售渠道，然后又拓展出线下实体店；而传统的线下连锁巨头已经开始大力拓展线上零售，比如苏宁、国美等传统巨头近几年都在大力拓展网上零售业务。

    VC/PE机构投资国内B2C网上零售企业的投资浪潮仍然在持续。在2009年底一次针对中国电子商务100位CEO调查中，笔者获得一个引人注目的信息：百名CEO中有35家企业表示未来三年内有融资或上市计划，占到近四成的比例。

    据权威机构统计，2009年中国冒出了近4000家垂直的B2C网站，预计2010年还会有上万家电子商务新生力量加入。很多行业的垂直B2C网站都有脱颖而出的发展机会。据笔者掌握到的情况，一些在国内知名电子商务企业或者知名传统行业工作过的人已经选择了离职，另起炉灶，加入到了网上零售的创业行列。

    在未来1-3年内，VC/PE投资国内网络零售企业的投资空间和投资趋势如下：

    1.     除了图书-综合、家电数码、服装、钻石珠宝这四个网络零售行业之外，其他行业

都是VC/PE投资的蓝海，各个细分业态中的领先企业存在着大量的A轮、B轮、C轮投资机会。

前一段时间，我集中精力看了网络零售三个细分市场的多家B2C企业，这些企业的潜质和发展势头还是非常不错的，非常值得投资；

    2.在家电数码网络零售行业，不会只有一家京东商城独大，将会有其他后起之秀，需要投资者耐心寻找，深入挖掘；

    3.在服装网络零售行业，还存在着不少B轮、C轮投资机会，在服装行业的中类、小类市场中还存在着不少从A轮开始的投资机会。

（本文作者现在任职于北京一家投资公司管理层）