一、基本资料
本书作者是美国著名评级机构晨星公司的股票分析师——帕特.多尔西,司福连、刘静翻译,由中信出版社出版,2010年1月第二版,印张20.75,字数276千字,书号:ISBN
978-7-5086-1761-9/F.1802.
二、基本评价
1.理念与操作相结合
由于作者是从事股票评级的从业人员,故该书所传播的知识具有较强的操作性,如果说有关巴菲特的书籍让我获得正确的投资理念,则这本书让进入价值投资的实际操作阶段。这并是说该书没有哲学上的深度,而是恰恰相反,作者在书中特别强调了投资哲学对于投资者的重要性,而且清晰地向读者传达了他的投资哲学:
第一、做好基本功课。在你划定了投资对象后,你需要对该公司进行深入而系统地了解,经营历史、经营战略、行业特点、管理团队等,对公司的里里外外进行全面的理解!当然,你并非一日之功,需要持续的跟踪研究,这是投资的必要条件。只有你对公司有了理性的理解之后,才能对其进行相对精确地估值!一句话:没有调查,没有投资权!
第二、寻找具有强大竞争优势的公司,即巴老所说的具有很宽护城河的公司,并对辨别公司的竞争优势给予了具体的方法。
第三、拥有安全边际,作者一再强调:好公司不等于好股票,好股、好价才是一流的投资。但好价是一个模糊地概念,好价的界定必须建立在对股票内在价值评估的基础上,作者介绍了估值的一些方法,如市销率法、市净率法、市盈率法,并强调使用这些方法要建立在5-10年数据的基础之上,规避单一数据的风险性,作者重点介绍的是内在价值评估法(等于未来自由现金流量的折现值),并介绍了预测未来现金流量、折现率、与时间的具体方法,这是本书的亮点!作者还强调了宁可错过,不可做错的观点,不盈利不亏损的幸福感强等。
第四、长期持有,作者通过短期交易的不确定性,与短期交易的巨大费用,论证了长期持有的重要性,认为股价上市的驱动力是背后公司的发展,但我认为该部分论证不充分,读者应该结合国内市场的具体情况,进行进一步的思考!
第五、知道何时卖出。作者承认:做卖出的决定比买入的决定难!这和中国俗语:买是徒弟,卖是师傅,有异曲同工之妙。作者强调“规避错误时所有策略中最有效地策略”的深刻思想,首先列举不应该卖出股票的情形,随后列举了卖出股票的情况。
总之,作者投资哲学的基础是——价值投资,并在此基础上,融合自己的思想,形成自己的投资框架!
二、强调从行业的层面理解公司
这是本书的精华,因为行业在分析公司中起着重要作用,正如作者所言:在一些行业赚钱就是比其他行业容易!探析行业发展的脉络,投资者容易找出创造伟大公司的行业如日常消费行业与医疗保健行业,也可以找出行业内杰出公司的特征,以对投资者分析行业内具有竞争优势的公司提供理论指导,分析行业的发展前景,可以明晰公司未来竞争环境,对公司的市场规模有一个清晰地判断!
三、强调财务报表在公司分析的重要性
会计一门商业语言,是对企业经济活动的反应,提供公司的财务报表(5-10年)可以看出公司的经营状况、竞争优势(差异化或低成本)、未来发展等。在财务指标中,作者最强调自由现金流指标,在财务指标构造中,强调行业特点,正如零售行业,强调销售收入规模、每股收入的现金含量、销售净利率、资产收益率、净资产收益率、财务杠杆、存货周转率、应收账款周转数、应付账款周转数、每股现金流量等。
四、强调反向思维的重要性
1.强调买卖股票是交易双方的意见冲突,需要问问:他为什么要把股票卖给我?
2.强调从公司竞争者的角度辨析公司竞争优势,它如何应对公司的竞争?它怎样在激烈的市场上生存?
3.不赚钱不亏损的幸福感强。
4.保守的估值使你错过牛股的概率比错过差股的概率小得多!
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