乾照光电与三安光电2011年报研读对比

1.    基本财务信息分析

乾照光电2.95亿股，eps0.6元，总收入3.7亿，毛利率超过60%，主打红黄光芯片收入3.2亿，毛利率59%， 从行业看，长期价格有下降趋势，毛利率会走低。

外延片销售5600万，毛利率64%，销售势头好，

砷化镓太阳能电池，未形成规模化，看好未来发展

政府补贴2400万，增厚eps0.1元，2011-2014合计9600万的补贴

坏账准备： 2011年已提出600万，主要是深圳一家。可能坏账还有600万体现在2012年

销售费用，管理费用增长超过25%，出于高速发展阶段

控股子公司：厦门乾照光电， 扬州乾照光电

三安光电14.4亿股，eps0.65，总收入17.4亿，毛利率a）芯片外延片26%，b）LED应用63%，c）材料97%

芯片外延片销售 10亿， 毛利率26%，蓝光芯片

LED应用销售 5.8亿， 毛利率63%， 签单泉州安溪政府采购路灯合同，逐步体现

材料销售 1.18亿， 毛利率97%，

高倍聚光太阳能 2900万，毛利率-40%，处于投入先期阶段，青海3M太阳能项目建设示范项目，试发电并网，看好这块业务

控股子公司：

厦门三安光电 –LED应用

天津三安光电–LED应用

芜湖三安光电–LED应用 50台MOCVD

芜湖安瑞光电-奇瑞车用LED照明 投产释放效益

淮南日芯光伏—高聚光太阳能发电系统， 美国合资，没收益

福建晶安光电--泉州湖头光电园---蓝光衬底材料生产 没产出

荆州弘晟光电

神光新能源—已转让青海华鹏

福建两岸照明节能科技-R&D

2.    2012年计划

乾照光电厦门工厂洁净车间完工，年底2013年释放产能， 按照11年的厦门工厂收入1.7亿，预计增幅不大， 扬州工厂11年全面投产，收入2亿，预计12年大幅产能增加，预增要靠扬州的， 目前Q1仅仅增长10%

三安光电

主要释放芜湖天津三安光电的产能，满足已签订的合同。

a）芜湖一期投产，释放产能

b）淮南太阳能发电系统项目调试

c）芜湖安瑞投产-车用照明

d）泉州湖头项目-蓝宝石衬底材料项目

e）美国R&D中心

f）执行泉州安溪销售合同6.5亿+9.5亿？天津三安产能

优势：产品线齐全，R&D技术强，整合台湾，美国技术，

3.    管理团队

703团队不稳定，第一波，乾照创始人，第二波孙明调整，    第三波现任高管都是三安集团嫡系人马，非光电产业出身。高管有从二级市场买入股票。高管年龄偏大，团队阶梯准备不完善，典型的家族领导，儿子女婿主导林志强换孙明。

102人马既是高管又是大股东，凝聚力极强，都是行业专业精英。稳定性，激励较好

4.    3年战略

703目前是全系芯片（红黄，蓝等）自用外销，LED应用， 高聚光太阳能发电系统。国内光电龙头，打通光电产业产业链（衬底材料-芯片-外延片-应用-大功率模块-太阳能发电系统）， 主打模式承诺投资-政府采购LED路灯照明-MOCVD设备政府补贴。符合目前政府GDP招商引资的兴趣，重视专利管理获取政府补贴

102专注高质量红黄芯片生产销售最大，外延片是亮点，未来增长点高聚光太阳能电池-高端产品， 重视专利管理获取政府补贴

5.      风险分析

703具备规模效应，符合国内地方招商引资产业政策，主打模式承诺投资-政府采购LED路灯照明-MOCVD设备政府补贴， 在目前政府投资强势的环境下，抗风险能力强。 11年政府补贴5.89亿，如果扣除补贴，703主业eps才是0.25元，

102是注重产品的高质量，主要客户是下游中小封装光电企业，这类企业在目前国

内实体经济环境下，受银行信贷，自身规模小，下游LED应该产能过剩等风险较

大，明显的102的客户呆账600万，还有600万可能坏账。

11年政府补贴2400万， 扣除补贴，102主业eps是 0.5元 是703的2倍。