历史上，中证500大幅跑赢沪深300，这是偶然的市场偏好？还是内在的必然将继续下去？

我通过钻研这两个指数，结论是中证500一定长期、必然跑赢沪深300，这是有内在逻辑的。

理由大概有十个：

 

一，沪深300里大象林立：

 

沪深300里的大象林立，最大市值股中石油，1.2万亿的市值，上半年赚了5个亿，下降90%。这一家的市值占比有多大呢？差不多是沪深300里市值排名后60家的市值总和。后60家公司的市值是150亿—250亿，这个中石油，一家的“臭”业绩就把60家的“香”给抵消了。【补注：沪深300权重计算并非按市值，因此中石油并非第一权重。但这不影响本文的大局。】

 

二，沪深300里还有乐视网：

 

很多人一想到中证500，就想到了创业板，一想到沪深300，以为就是茅台。其实，估值不是沪深300考虑的因素，市值才是沪深300考虑的重要因素。所以估值142倍的创业板大象乐视网，被沪深300吸纳就很正常。但这大大降低了沪深300的吸引力。

 

三，沪深300太没有特色：

 

目前沪深300的总市值是23万亿，大约是沪深总市值的一半，那么买沪深300，和买中证全指已经差不多了。从风格上来说，如果偏好价值，不如买上证50；如果偏好成长，显然不如中证500。

 

四，中证500上涨时总是优先：

 

茅台领涨白酒，但也涨不过酒鬼酒；万科领涨房地产，但也涨不过廊坊发展。这是为什么？因为小市值的跌起来跌得透，涨起来弹性大。因此，沪深300里的券商板块想涨，也得看第一证券的脸色；沪深300里的银行股想动，也得等江苏银行先动。任何一个板块要起行情，中证500里都要优先。

 

五，中证500把概念一网打尽：

 

今年火的不得了的新能源概念，还有石墨烯概念、无人驾驶概念、精准医疗概念、VR概念等，主要股票几乎都在中证500里。因此，每炒一个概念，中证500都是受益非常大的。如果你不懂概念，就买中证500ETF得了。

 

六，淘汰机制让中证500永葆青春：

 

中证500，有500家中小市值股票。但不是固定不变的。每半年更换一次。市值大了的、流动性差的，将被淘汰，换进新鲜血液。沪深300，同样有这样的机制，可惜的是几个大象已经决定了沪深300的生死，那换来换去的几个小不点，无关痛痒。

 

七，一步到位的炒作让中证500受益无穷：

 

中国股市有一个特点，一个好股票要么不炒，要么直接炒成残废。比如茅台，一口气炒到2007年的230元，然后7年不涨。类似的还有万科，2007年直接炒到40元，几乎透资了10年利润，那些高位买入的，直到野蛮人来今年才解套。这种炒法，很容易，把好公司主要成长阶段的利润留在中证500，然后成了大象躺在沪深300里睡觉。

 

八，换血机制让中证500以新股为主：

 

中证500每半年更换一次样本股，其中一个机制是考察换手率。这个机制，让新股不断进入中证500。新股上市半年到一年后，往往股价也大幅下跌了，但过去的一年里新股的换手率肯定是大幅超过老股的。因此，新股名正言顺地成为中证500的核心。这些新鲜行业，将把甘蔗最甜的一节留在中证500里。

 

九，资产重组为中证500插上腾飞翅膀：

 

说实话，中国上市公司质量大多不怎么样。靠内在增长的公司很少，但靠外延增长的却很多。资产重组，是中证500高速成长的利器。从下面的数据可以看出资产重组对中小创2016年业绩的影响：创业板预增30%，中小板预增40%。没想到，秒杀沪深300里的明星股贵州茅台12%增速。

 

 

我们以创业板已公布 2016 年中期业绩预告以及有 2015 年中期业绩数据 的 470 家可比公司做中报简析。可比公司 2016 年中报预告净利润上限合 计 384.4 亿元，下限合计 333.9 亿元，均值为 359.2 亿元，与 2015 年中 期的 238.7 亿元相比增速为 50.5%，但比一季度的 66.3%有所下降。 考虑到创业板中温氏股份一家公司中报业绩预告均值高达 72 亿元，占可 比公司业绩总数的 20%，如果扣除温氏股份的话，469 家可比公司中报业 绩预告增速为 30%，与一季度的 39.6%相比也有明显下滑。

 

 

 

 

这里有两个问题：1，沪深300也有资产重组，但由于市值分母很大，影响很小。假设中石油收购一个小厂，连公告都不会发，因为影响有限，达不到发的要求；2，不用担心中证500不可持续发展的问题，因为中证500不是固定不变的。

 

十，中证500是牛市过江龙资金的首选：

 

熊市调整的时候，中证500很有可能跌幅比肩沪深300，甚至超过沪深300。但在牛市里、平衡市里，中证500的涨幅理论上应该大于沪深300，实际上也是大于沪深300。为何？

 

在平衡市，资金有限，资金撬不动大盘，只能轮流搞小盘。

 

在牛市里，新增资金更是首选中小市值股票。首先，大盘股由于有“价值”，熊市抗跌，在牛市自然“抗涨”，不是过江龙的最爱。其次， 牛市不是靠存量资金启动的，牛市是靠过江龙资金启动的，这部分资金源源不断流进股市的时候，牛市就有了。这些资金并不是常驻股市，而是在商品、股市、房产、外汇、实业之间流动，大多是追求短线获利的过江龙。由于中小创有题材，跌得透，市值小，自然成为过江龙的首选。

 

 

验证：中证500由于有强大的内在增长逻辑，因此指数涨了很多，但其估值并没有同步上涨。

 

2016年上半年中证500收盘6123点=2014年中证500收盘5322点。因为：

 

2016年上半年，中证500的滚动市盈率是32.65倍；2014年，中证500的滚动市盈率是31.88倍。两者基本相同。所以说，中证500已经回到2014年的水平。而市净率：中证500已经低于2014年的水平。

 

因此，并不是指数涨了，估值就高。这有一点像中国女排，在预赛中输了3场却得金牌，塞尔维亚输了2场得银牌，美国只输了1场却仅得铜牌。完全出人意外。

 

为什么点位不同，但估值却相同？我想原因可能是：一，样本股更新了，指数盈利能力提高了；二，资产重组大幅降低了估值；三，新股新公司新行业，成长快。无论是哪个原因，都验证了我上面的预测。

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