艾经纬/文

月10日，黑色星期一，铜、 铁矿石、螺纹、焦煤、焦炭全都跌停，A股跌破2000点，太恐怖了！

这种暴跌虽也经历过，负面因素也多少知晓，但真正跌起来还是觉得有些不可思议，这就是黑天鹅和羊群踩踏效应。

到现在还没看到太靠谱的讨论，宏观角度也只能罗列下3月8日、9日公布的糟糕数据。

2月CPI同比增速由1月2.5%下降至2.0%；2月PPI继续较1月下降，由-1.6%降至-2.0%。去年一度讨论的通缩，估计今年会再上议程。通缩比通胀还难对付。

重点在于 2月出口同比增速由1月10.6%下挫至-18.1%，2月录得贸易逆差230亿美元。看图1，查了下1994年以来的月度贸易差额，20年中出现逆差的仅14个月，此次虽不是最高但也相当可观。

http://www.yicai.com/1cbn/upload/%E9%BB%91%E8%89%B2%E6%98%9F%E6%9C%9F%E4%B8%80%E7%9A%84%E5%AE%8F%E8%A7%82%E6%95%B0%E6%8D%AE%E5%AF%BC%E7%81%AB%E7%B4%A211394441946.jpg

2月贸易逆差230亿美元，但是1月金融机构新增外汇占款由12月2729亿人民币上升至4347亿人民币。这不合常理的事是为什么呢？

一句话，热钱在套利，根据残差法估算，1月热钱由12月净流入422亿元升至1771亿元。

http://www.yicai.com/1cbn/upload/%E9%BB%91%E8%89%B2%E6%98%9F%E6%9C%9F%E4%B8%80%E7%9A%84%E5%AE%8F%E8%A7%82%E6%95%B0%E6%8D%AE%E5%AF%BC%E7%81%AB%E7%B4%A221394441946.jpg

再想想2月中旬以来的人民币快速贬值，基本可以验证央行为了打击套利资金的进入而利用了中间价这个神器，之所以说是神器，因为本是询价而产生的中间价，实际上产生几乎是个黑匣子。

再看3月10日的人民币中间价6.1312，为去年12月以来的新高，比前日的6.1201跌了百余基点，想来也是触发黑色星期一的一个导火索。但这显然不是事件的全部。

http://www.yicai.com/1cbn/upload/%E9%BB%91%E8%89%B2%E6%98%9F%E6%9C%9F%E4%B8%80%E7%9A%84%E5%AE%8F%E8%A7%82%E6%95%B0%E6%8D%AE%E5%AF%BC%E7%81%AB%E7%B4%A231394441946.jpg

公众微信号:第一财经《财商》(caishang02）

http://www.yicai.com/1cbn/upload/%E9%BB%91%E8%89%B2%E6%98%9F%E6%9C%9F%E4%B8%80%E7%9A%84%E5%AE%8F%E8%A7%82%E6%95%B0%E6%8D%AE%E5%AF%BC%E7%81%AB%E7%B4%A241394441946.jpg