上周说到央行之间如武林高手对决，不到关键时刻，不会轻易耍出本门绝招。所以，北京时间8月31日晚在美国怀俄明州Jackson Hole召开的全球央行年会估计会让市场失落的，而９月则是一个关键期。

    此次全球央行年会上，美联储主席伯南克将发表题为《危机以来的货币政策》的演讲，市场期望从伯南克此次演讲中寻找QE3的踪影，但很可能会失望。因为QE3这只靴子的落地并不具备天时地利人和。

   从天时上讲，美联储需要更多的经济数据来研判经济趋势，7月的非农和零售等数据尚未公布，而 8月份就业数据将在美联储9月会议之前才能公布；从地利上讲，年会并非推出宽松货币政策的合适场合，因为美国联邦公开市场委员会（FOMC）将于9月12～13日举行月度议息会议；至于从人和上讲，就不更顺了，欧洲央行将于9月6日举行月度议息会议，最重要的是，欧洲央行行长德拉吉给此次全球央行年会放了“鸽子”。

    甚至可以说，德拉吉的放“鸽子”行为对QE3影响更大。

    8月28日，欧洲央行发言人表示，欧洲央行行长和执行委员会成员将全体缺席全球央行年会，原定的德拉吉发言也被取消。欧洲央行很忙吗？也许近期该机构拟新雇40名职员的新闻可以佐证。

    德拉吉的缺席让市场揣测欧洲央行是否会在９月６日推出针对西班牙和意大利等国的购债计划。而这更使得ＱＥ３在年会上推出的概率降低。还是那个比喻，高手过招，唯有对方底牌露出，一方获胜的概率才有更多的保证。

　如是这般，９月将成为一个关键节点。近期公布的7月31日FOMC会议纪要显示，美联储中支持额外宽松成员有所增加。还有投行经济学家推测，在9月12-13日的FOMC会议上，FOMC在有四个选项：一是除了表示一下对未来担忧，什么都不做；二是将低利率指引延长到2015年中或年末；三是延长低利率指引，同时说明达到了特定的条件后，政策将收紧；四是推出一轮新的资产购买计划，购买国债或/和按揭证券。

　　经济学家预期最终结果将在二和三之间，而选项四则要等到奥巴马大选之后。笔者以为，选项三的可能性更大，在美元走出强势之时，为了进一步吸引资本回流，美国有可能祭出令全球大跌眼镜的招数。

　　当然最重要的是要看伯南克怎么想了。美国总统大选正在鏖战，共和党已明确放言，只要上台便让伯南克下台，那么这是否会助长逆向选择，导致伯南克为了奥巴马再次当选而放水呢？

　　正如美联储中支持额外宽松成员有所增加，市场中看多ＱＥ３的人士也在增加。　在格罗斯看来，美联储具有维持物价稳定性和最大就业的双重使命，美国失业率仍旧位于8%上方，很明显美联储不会对此感到满意。

　　９月份对欧洲同样是个关键期。市场很关注欧洲央行９月６日会否推出购债计划。对于新一轮购债计划，德拉吉8月初已有提及，但当时其给出的条件是，成员国需首先向欧元区援助基金申请援助，随后央行才会介入。

　　如果西班牙在9月中旬之后主动寻求主权债务救助，同时西班牙也将接受外部审查、出让部分主权后，那么欧洲央行将出台新的资产购买计划。法国总统奥朗德本周说，若成员国之间的主权债务收益率差过高，那么欧洲央行可以以保证货币政策传导机制顺畅为由进行市场干预。

　如果欧洲央行推出新一轮资产购买计划，那么这既是“欧洲一体化”的向前推进，亦是债务货币化的扩张。

　   9月对于中国央行亦是重要的，中国央行的逆回购能持续吗？

　　８月28日，央行再度进行1250亿元大手笔逆回购。8月30日央行缩量进行逆回购，利率持平于前期，其中较受关注的28天逆回购品种询而未发。

　　　央行曾于2月、5月两次下调准备金率，6月、7月两次下调基准利率，但从６月下旬起，显然逆回购占据了主流，据统计，这是自6月26日以来央行连续第十周于公开市场逆回购操作，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。

　　但光是逆回购是不够的，一是由于逆回购到期的时间较短，一般为7天到28天，因此逆回购面临到期，而这影响中长期信贷的投放。从央行发布的二季度货币政策运行报告看，央行下半年的重点放在调整信贷结构，提高货币政策服务实体经济的有效性，所以后期仍有可能降准。

　　二是外资流出中国局面虽难以说在恶化，但至少短期难有改观。本周闻听美国头号房企铁狮门又开始低调叫卖囤在手中的中国地块。有数据显示，今年前7个月房地产利用外资228亿，按此推算全年或在400亿元。而2011年和2010年，中国房地产开发利用外资额分别为814亿元和796亿元，接近“腰斩”。此外，商务部数据显示，7月我国FDI金额为75.8亿美元，同比下降8.7%，创下了两年内新低，今年前7个月，全国实际使用外资666.7亿美元，同比下降3.6%。

　　　相比于中国央行还算游刃有余的公开市场操作，巴西央行就差的多了。本周巴西央行降息50基点至7.50%，创下历史新低。有投行分析，10月份还会再降息25个基点。（作者微博：http://weibo.com/aijingwei）