美股

首先剖析一下美股上周五上涨的原因

上周五美股上扬，Dow指， S&P500指数和Nasdaq综合指数的涨幅都超过了1%。后两者的涨幅甚至接近了1.5%。DASDAQ综合指数已触及18个月以来的最高收盘价。板块中，原材料板块领涨，紧跟其后的是自主消费品板块和金融板块。市场中的交易员们已显现对自主消费品板块的越来越多的兴趣。

促动美股大幅上扬的最主要因素是两个，（1）劳工部二月份非农就业报告出炉，二月份美国企业共削减职位36000个，低于预期数。失业率稳定在9.7%。半数的岗位削减来自于政府部门。坊间分析师们认为政府部门在接下来的几个月里将增加雇用，原因是每十年一次的人口普查即将开始。也有不少分析师认为一，二月份糟糕的天气对非农就业数据有影响，但具体影响的层度如何，则众说纷纭。如果把36000这个数字解剖一下，可知制造业在二月份增加了1000个岗位，建筑业则削减了64000个岗位，临时工增加了48000个岗位。制造业雇用增加与早前公布的ISM（供应管理机构）制造业指数和美国工厂1月份收到订单数都上升是相呼应的。这反映出，本次美国经济复苏中，制造业的复苏领先。建筑业削减64000个岗位，房地产市场看来依旧低迷。二月份非农就业报告中的一个显著特点是，临时工数的增加。这让部分投资者认为劳动力市场的真正复苏要看这些临时岗位能否随着进一步复苏而成为全职岗位。只有当出现临时岗位在向全职岗位复苏的迹象时，才能认为劳动力市场在复苏，才能认为美国经济的复苏在便变得越来越顺利，越来越让人信服。

（2）上周五股市上扬的另一个促动因素是有部分投资者在赌参议院最后批准的金融改革方案中将不包括限制大型银行从事自营业务和投资于对冲基金等条款。如果Volcker Rule最后全盘为国会批准的话，美国那些风头很劲的金融机构如Goldman Sachs, JP Morgan, Bank of America等将来几年的业绩会大受影响。难怪Wall Street的著名银行业分析师Richard Dove上月调降Goldman Sachs的投资评级。

后市展望：考虑以下几个因素：（1）接下来几个月的劳动力市场状况变坏的可能性不是很大，原因是上面提到的联邦政府因为人口普查的原因而提高雇用临时工的数目。虽然一，二月份美国东北部的糟糕天气使得非农就业数据多了一份不确定性，但相信市场在对3月份的非农就业数据作预估时，会将这层因素考虑进去。也就是说，4月份第一周披露的3月份非农就业数据不会偏离市场预期很大，除非在接下来的几周中，首次申请失业救济的人数又出现出乎市场意料的状况。

（2）金融改革：对于市场来讲，焦点在于Volcker Rule中的多少建议会最后被国会采纳。如果全盘接受，对银行板块的负面冲击将很大。

（3）希腊问题：应该讲希腊政府上周三推出的比较激进的财政紧缩政策是在预料中的。在受到欧盟如此大压力的情况下，它不可能仅仅推出一个 “soft”的紧缩政策，难道希腊政府想给世界留下个不负责任的印象? 财政紧缩政策是推出了，但能否按照这个政策执行则完全是另外一回事。这个世界上，政策推出后，阳奉阴违地执行这样的事不胜枚举。另外，希腊问题，希腊问题，从表面上看好像只有希腊有这个问题，实际上背后是整个欧元区都有这个问题，只是有的轻一些，有的重一些。自从欧元区成立至今，成员国中没有一个国家能保持每年的预算赤字都是在GDP的3%以下的，每个国家至少有一年是违反的。欧元区作为一个整体，其每年的预算赤字没有一年是在整个欧元区GDP的3%之下的。制定的政策从来就没有好好执行过，欧元的诚信度何在?

(4)美股进入2010年后的成交量大幅萎缩，这在我们前几天的日评中都有提到过。3月份第一周的成交量如何? Dow指的周成交量为2010年1，2月份的周平均成交量的85%；S&P500指数为88%；NASDAQ综指为106%；New York Stock Exchange 综合指数（覆盖1833家公司）为91%。总体而言成交量在进一步萎缩。个中的原因始终让人疑惑。

我们维持短期看好美股，但中长期谨慎的观点。

港股

至于港股，由于我们仍然认为港股受欧美的影响更大一些（港市对希腊问题的敏感度要超过美国股市对希腊问题的敏感度），虽然内地A股的影响在逐渐变大。 如果对港市，内地A股，美国股市，亚洲的其它股市（如：新加坡，日本等）的月度数据进行分析，会发现A股和港股之间的关联程度也就排在第三，四位，但A股和港股之间的关联性是相对独立的。我们维持港市短期震荡，中长期谨慎的观点。