关于巴菲特的人生经历，投资理念，道德情操等等，这些年我的确看得非常多了，虽然记不全面，但意思我是领会了，剩下的只是自己实践验证了。

    本书摘录：

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1.有一点非常重要，不要试图通过这本书使自己像巴菲特，要通过它去学习巴菲特。你不可能成为巴菲特，如果你打算尝试，你将备受痛苦。通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入自己的投资体系里，只有这样，你才有可能创造自己的成功。只有将书中的智慧贯彻到自己的体系中，它们才是有用的，而不是削足适履，扭曲自己硬塞入别人的窠臼里。总之，我保证无论你如何阅读，或如何努力，你都不可能成为巴菲特，你必须成为你自己。——肯尼斯.费雪

2.“我们所做的没有超越任何人的能力范围。”巴菲特说，“我做投资与做管理没有什么两样。没有必要去做非同寻常的事以追求非同寻常的结果。”

3.首先，什么是“深入分析”？他以一个简洁的定义开始：“基于已有的原则和正常的逻辑，仔细研究可以获得的事实，得出结论。”他进一步将分析分为三步：描述；批判；选择。第一步，搜集多方信息并以合理的方式呈现。第二步，检验这些搜集来的信息：这些信息可以代表事实么？最后一步要求分析人员作出判断，判断这些证券是否具有吸引力。

4.格雷厄姆提醒我们，金融分析并非一项精确的科学。一些财务的数量指标，例如资产负债表，损益表，资产和负债，利润，分红等的确有助于分析。然而，我们不能忽略一些不易计算，却对决定公司内在价值非常重要的因素，其中两个是管理层的能力和公司的性质。格雷厄姆的问题是：在它们身上应该花多少精力？

5.查理说服巴菲特买下来，认为这看似高价实际上是个好交易。巴菲特出价2500万美元，成交！对于巴菲特来说，这是第一次对于格雷厄姆的理论的重大突破，格雷厄姆的理论认为只能以低于账面价值的价格买入。这是巴菲特思想转变的开始，他感谢查理将他引到了新的方向。查理后来评价说：“这是我们第一次为品质买单。”十年后，有人出价1.25亿美元想买西斯糖果——五倍于1972年的买入价。巴菲特拒绝了。

6.巴菲特定义特许经营权企业的产品或服务：被需要或渴望；无可替代；没有管制。这些特点令这类公司能保持售价，偶尔还能提高售价，却不用担心因此失去市场份额和销量。这种价格弹性是伟大企业的一个显著特点，它令企业能够获得超出平均的资本回报。

7.巴菲特特点看中管理层如下三点：管理层是否理性？管理层对股东是否坦诚？管理层能否抗拒“随大流”。

8.巴菲特认为理性是他管理的公司伯克希尔的品质，同时也是其他公司所缺少的。

9.企业如何配置盈余与企业发展周期有关，一个企业发展的不同周期阶段中，它的成长率，销售，盈利，现金流都有巨大变化。在发展阶段，会因为研发产品，建立市场而亏损。在接下来的阶段，迅速成长而盈利，但成长太快需要支撑，通常它不但保留所有的盈利，而且需要借贷或发行股权去支持成长。在第三阶段——成熟阶段，成长率慢下来，企业产生的盈利现金多过其发展和运营成本所需。最后阶段——下滑，企业销售和盈利下滑，但仍然能产生额外的现金。在第三和第四阶段，尤其在第三阶段，问题来了：如何配置这些现金？如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，是非理性的，但这种现象很常见。

10.有很多分析师相信由于评估人类的行为更模糊和不精确，我们没有任何信心对管理层进行估值，因此是无用的。另一些人认为管理层的估值，已经完全通过公司的表现反映出来——包括销售，利润率，净资产收益率——没有必要进行其他评估了。

     两方面的意见都有合理性，但我的观点是，两个都没有颠覆原本的前提。花时间评估管理层的原因，是它能发出早期预警。如果你能仔细观察管理层的言行，你会早于公司财报和股票行情，估算出公司团队的价值，发现线索。这样做耗时耗力，很多人懒得做，但因此他们损失，而你收益。

     如何获得更多的信息，巴菲特提供了一些小窍门：回顾过去几年的年报，尤其是仔细阅读公司管理层言及未来的策略。然后，比照今天的结果，看看原来的计划实现了多少？比照公司过去的和今天的策略，看看有何不同？看看他们的思想如何变化？巴菲特也建议将公司年报与同行其他公司年报比较。即使两家公司并不完全相同，但相关的比照总能有所启发。

      值得指出的是，管理层质量本身并不足以吸引巴菲特的兴趣。无论多么印象深刻的管理层，巴菲特都不会将其作为唯一的考虑因素，因为他知道有一点更重要，即使即便再聪明，再能干的管理层也难以拯救一个陷入困境的公司。巴菲特有幸与全美最优秀的管理者共事，包括大都会/ABC的汤姆.墨菲和丹.伯克，可口可乐的罗伯托.戈伊苏埃塔和唐纳德.基奥，富国银行的卡尔.赖卡特。然后，他迅速指出：”如果你将这些人放在制造马鞭的公司里，公司绝不会有太多改变。即使是拍哦最优秀的管理者去拯救一个状况欠佳的坏企业，这个企业也难以起死回生。“

11.一家公司的现金流习惯上被定义为税后净利润，加上折旧，损耗，摊销，以及其他非现金费用。巴菲特解释说，这个定义的问题在于，它遗漏了一个重要的事实：资本支出。一家公司需要将多少当年利润再投入新设备，工厂改进，才能维持其市场竞争地位？根据巴菲特的观察，绝大多数美国企业的资本支出几乎等同于它们的折旧。他说，你可以将资本支出递延一年或更久。这些资本支出就像人工费用和水电成本一样不可或缺。

12.一个拥有15%的净资产收益率的公司，长期而言，其股价表现一定会优于一个10%的净资产收益率的公司。

13.最好的生意是那些长期而言，无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报率的公司。

14.预测高科技公司未来的现金流非常困难。高科技公司由于行业本身的不断更新，使得其技术所带来的特许经营权的寿命非常短暂。对于像可口可乐，富国银行，美国运通，强生，宝洁，卡夫食品，沃尔玛这样的企业，巴菲特自信能预见它们的未来，但对于像微软，思科，甲骨文，英特尔这样的高科技公司，巴菲特觉得无法预见其未来。

15.巴菲特给一无所知的菜鸟投资者的建议是买入指数基金长期持有，但是他接下来的话更有意思：”如果你是一个还“懂一些”的投资者，懂得商业经济，并能识别出五到十个具有长期竞争优势，标价合理的公司，那么所谓的多元化对你而言就是俗套。

16.发现一个伟大的企业和杰出的管理层是如此不易，为什么我们要放弃已被证明的产品呢？我们的座右铭是：如果你一开始就成功，就不要浅尝辄止。无论美联储是否调整利率，或华尔街如何预测市场，我们以及公司管理层，都不会因此而热衷于卖出旗下全资拥有的能下金蛋的企业。

17.情绪比之理性更有力，恐惧和贪婪会推动股价或高于或低于内在价值。巴菲特说当人们贪婪或畏惧时，他们经常以愚蠢的价格买卖股票。短期而言，人们的情绪对于股价更具影响力，而不是公司基本面。

18.我们所有人都是脆弱的，会有个人的判断失误，这些都会影响成功。当数以百万计的人的错误汇集在一起，会将市场推向毁灭的方向。从众心理越强，错误的积累就越多。在非理性的狂潮中，只有少数理性者才能生存。

19.根据《牛津美国词典》的定义，理性是一种信念，是人们的意见或行为应该基于理由，知识，而不是情绪反应。一个理性的人应该思维清晰，理智，富有逻辑。

20.一个企业产生现金的能力决定了它的价值。巴菲特寻找那些产生现金多于消耗现金的企业。当确定一个企业的价值时，你要明白并非所有盈利都是平等创造的。那些要求大量固定资产才能产生利润的公司，通常会保留大部分利润，作为专项拨款，去升级生产设备，以维持其竞争力。因此会计盈余需要进行调整，以反映企业产生现金的真正能力。

    对此，巴菲特提出了一个更为准确的词语——”股东盈余“。确定股东盈余的方法是，在净利润的基础上，加上折旧，损耗和摊销，减去资本支出。这些资本支出是为了维持公司竞争优势和产量而发生的。