作者：伯顿G.马尔基尔              推荐指数：三颗星

     作者讲述了关于投资的各种理论，派别。包括：随机漫步理论，坚实基础理论（用基本面分析作投资决策），空中楼阁理论（也称博傻理论或者选美理论，通过预测市场走势作投资决策，技术派归属于此），现代投资组合理论，分析了贝塔值，套利等。作者把格雷厄姆的投资方法归为套利类，没有分析费雪以及巴菲特的投资方法。在作者心里没有任何投资方法能够战胜指数（指大型宽基指数），不过作者没有提到的巴菲特却是事实上做到了长期战胜指数，虽然作者没有给出期限，不过巴菲特做到的五六十年够长了吧？

  本书能够出版到第十版，也必定是有不少精彩内容，书中还描写了历史上几大人类投资历史上的超级大泡沫：郁金香球热，南海泡沫，美国房地产泡沫，以及几次股市大泡沫。

   本书适合入市两三年的朋友看，才入市的看不懂书中的各种理论，对于已经皈依价值投资的朋友实无必要再看此书。

以下摘录书中部分内容：

1.随机漫步是指将来的步凑或方向无法根据过去的历史进行预测。

2.在群体中积累的是愚蠢，而不是让人理智的常识。——古斯塔夫.勒.庞

3.投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并持续盈利。

4.技术分析的首要原则是：与一家公司盈利，股利和未来业绩有关的所有信息都已自动反映在公司股票的以往价格上了。第二大原则是：股价倾向于沿着趋势运动，也就是说，价格正在上涨的股票往往会继续上涨，而横盘整理的股票往往继续横盘。（第二大原则毫无道理可言啊？——四维）

5.基本面分析的几个要素：

（1.）一只股票的超常增长率预期持续时间越长，理性投资者应愿意为其支付越高的价格。

（2.）在其它条件相同的情况下，一家公司支付的股利占其盈利的比例越高，理性投资者应愿意为其股票支付越高的价格。

（3.）在其它条件相同的情况下，一家公司的股票风险越低，理性投资者（以及厌恶风险的投资者）应愿意为其股票支付预告的价格。（作者文中把基本面风险和股价波动都当作风险，我却不认为股价波动是风险。——四维）

（4.）在其它条件相同的情况下，市场利率越低，理性投资者应愿意为股票支付越高的价格。

6.基本面分析的几条警示：

（1.)预测未来盈利和股利是一个风险非常大的事情。要做到客观冷静非常困难，因为狂热的乐观和极端的悲观总是不断地争着占据人们的头脑。

（2.）普通股的价值基本上是无法准确界定的，即使是万能的上帝也不知道一直普通股的市盈率究竟是多少才合适。市场估值有时会发生迅速变化的事实表明把任何一年的估值关系当作市场标准来接受都是极其危险的。

7.基本面分析的缺陷：

（1.）获得的信息和所做的分析可能不正确。（不管是信息的识别还是分析都是投资者自己的责任，而不是基本面的问题。——四维）

（2.）投资者对内在价值的估计值可能不正确。（前面作者自己都说了“普通股的价值基本上是无法准确界定的，即使是万能的上帝也不知道一直普通股的市盈率究竟是多少才合适。”怎么这里就要求分析师或者投资者能够做到正确估值呢？当然这里翻译用了正确和准确两个词，有些争议。事实上理性投资者本来就没有期望通过基本面做到准确估值啊？能够对价值估一个区间范围值就很好了。——四维）

（3.）市场可能不会矫正自身的错误，因而股票价格可能不会向内在价值的估计值收敛。（首先这里作者在内在价值后面又加了个估计值，加大了这句话的争议，估计值是否大致正确？估计值如果不正确怎能期望市场股价向它收敛？假设估计值大致正确，把估计值和股票的内在价值看作一个值，如果市场股价多年长期不向它收敛，这是否说明了市场长期而言是无效的？作者可是有效市场派的。格雷厄姆和巴菲特的投资理论都是认为市场短期是投票器，长期是称重机啊？——四维）

8.人类生而喜爱秩序（还可延伸到规律，确定性。——四维），很难接受随机性的概念。无论概率法则会告诉我们什么，我们还是会在随机事件中寻找模式，也不管随机事件在哪儿出现。不仅在股票市场，甚至在解释体育运动的现象时，人们都会寻找模式。

9.证券分析师极难履行预测公司盈利前景这一基本职责。投资者在做投资选择时，若盲目信赖分析师的预测，必将大失所望。无论谁又多么专业，我们都不应该想当然的认为他的判断可靠而准确。当你想到如此之多不同专业的人做出的判断可信度很低时，鉴于证券分析师的预测工作特别困难，你就不会对分析师的预测不准确感到意外了。

10.很多影响公司盈利基本前景的重要变化，从本质上来说都是随机的，换言之，都是不可预测的。

11.证券分析师传统上很少建议投资者卖出股票，他们与投资行业业务部门有着密切的关系，建议买入和卖出的比例始终存在着偏向买入的局面。要知道，当一位分析师说买入时，他的意思可能是持有，他说持有是，很可能在委婉的表示“扔掉这破玩意，越快越好”。

12.......那些实干家自以为不受任何学理的影响，却往往是某个已故经济学家的思想之奴隶；而那些权位狂妄人自以为得天启示，其狂想实则源自若干年前的某个三流学者。——约翰.梅纳德.凯恩斯

13.没有超额的预期收益，厌恶风险的投资者是不愿意购买具有超额风险的股票的。我们没有理由相信投资者由于承担了非系统风险将会获得额外的补偿。投资者从承担的所有风险中获得补偿的，仅为多样化无力消除的系统风险部分。（系统性风险，大到人类国家这些事无法规避的，至于牛熊市场性质的系统性风险对于投资者盈利有影响，但也无法事先预测，只能事后总结或者事中判定乃至决策。牛熊性质的市场系统性风险是投资无法规避而必须承受的。个股股价波动不是风险，个股基本面风险才是风险。基本面不确定性越大，需要的股价折价就越大。——四维）

14.有效市场假说，现代投资组合理论，以及论述风险与收益之间关系的各种资产定价理论，全都是建立在股市投资者行为理性这一前提之上。行为金融学家却认为市场价格很不精确，而且，人们的行为与理性在一些方面存在着系统性偏离；投资者的非理性交易往往是相互关联的，非理性行为是持续不断的，并非阵法性的。大致来说有四种因素使非理性的市场行为得以存在：过度自信，判断偏差，羊群效应，风险厌恶。

15.没有什么能比看到朋友发财赚钱，更能打破自己舒适安宁的心境，扰乱自己的判断了。——查尔斯.金德尔伯格

16.疯狂的过程会以“正反馈环”的形式进行自我升级。最初的股价上涨鼓动更多的人买入股票，这又使股票水涨船高，从而诱使越来越多的人参与进来。

17.在病态情形下，投资者似乎会集体发狂，将某些类型的股票价格推向不合理的高度。既然非理性投资者造成的偏差不会相互抵消，反而偶尔相互强化，如何才能让股票有效定价呢？有效市场假说的信奉者照本宣科地声称，即使很多个人投资者不理性，“套利交易”也总会让市场有效。

   行为金融学家认为市场上存在着一些重要的限制性因素阻止异常价格得到修正。为矫正已观察到的价格泡沫而进行套利交易，会面临投资者可能会继续乐观或悲观的风险。

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四维读后感：

对于我这样入市近11年的老股民来说，书中很多东西都是自己多年在思考和实践总结过的，当然看书是个再次思考的过程，有助于更加理清自己的投资理念和思路。下面是我的一点看法：

1.超额收益都是在市场非理性时进行交易获得的，其余理性时间或模糊不清时期持有即可，尽量少交易。

2.股价下跌从来不是卖出的理由，杠杆爆仓者除外。只有公司变差或者股价涨得过分多了才是卖出的理由。出现明显更加低估的品种也是可以卖出调仓换股的。

3.任何交易的前提都是好公司哈。包括套利交易和逆向投资。

4.市场长期有效不是说市场一直有效，恰恰相反，市场在大多数时间里都是无效的，只是偶尔才有效，因为这个偶尔是无法预测的，但是时间长了，总会发生，所以说市场长期而言是有效的。

5.股价在绝大多数时间都是随机运行的，但是长期而言又有一个大的方向范围，即使是经过不理性投机者的狂热定价的扰乱，过后股价也会是随着股票的价值趋势这个大方向均值回归的。

6.市场什么时候有效或者无效，股价怎样随机漫步，这些都不是投资者能够确定的，也是投资者无需关心的而问题，投资者只需在价格低估或者合理的时候买入优秀公司股票即可，然后除了持续跟踪关注公司外，就没啥事情了，读书，工作，旅游都可以。