银河证券田书华于2008年

    虽然煤炭股走势具有很强的趋同性（同涨同跌），但是不同的公司股票的投资价值会受到多方面不同的因素的影响（如规模不同、煤种不同、资源储量不同、地理位置不同、经营业绩差别等），从而导致股票价格走势存在一定的差异，有的先涨有的后涨，有的快涨有的慢涨，有的大幅涨有的小幅涨。因此，投资者在进行投资的时候还要对煤炭股作一个比较分析，这样才能抓住机会。

　　一看公司煤炭资源

　　煤炭资源储备是煤炭上市公司投资价值的基础来源。对于煤炭上市公司来说，其资源可采储量规模、可采年限长短、资源种类、开采条件，均是影响公司价值创造能力的重要指标。表1我们给出了煤炭上市公司资源量、每股权益储量及可采年限的比较。

　　但是，在具体投资的时候还要考虑煤炭股当时的价格。下面我们就根据公司煤炭资源情况，并考虑目前煤炭股的价格来对煤炭股的投资价值进行比较分析：我们用一个叫做PEY的指标对煤炭股投资价值进行比较分析。

　　PEY指标充分反映出煤炭上市公司的资源特性和行业盈利能力差异。PEY指标计算公式是：PEY=Y/PE=Y*EPS/P，该指标的主要变量包括,股票价格（P）、每股收益（EPS）和上市公司资源理论开采年限（Y）。

　　资源开采年限反映了公司生产规模和资源拥有量，属于综合性指标，它也是上市公司存在期限的理论最高年限。EPS可以充分反映公司的煤炭开采条件、煤炭种类的经济价值和经营管理能力，PE指标则是股票投资的理论回收年限，而Y是现有资源条件下可以保障企业的经营年限，因此，PEY指标较传统的PE指标能够更好反映上市公司投资价值。

　　对于具体上市公司而言，在业绩增长为零的情况下，PEY理论最低值是1.PEY值越大，投资价值越高。表2给出了18家煤炭板块上市公司的PEY指标（2008年3月28日数据）。从表2可以看出，国际代表性煤炭上市公司2007、2008的PEY平均值分别为1.2和1.5，而国内18家煤炭上市公司2007、2008年的平均PEY值（1.9,2.7）明显高于国际水平，并且18家国内煤炭上市公司中有16家都高于国际水平，从这个角度来看，国内煤炭股还具有很大的投资价值。

　　从PEY估值指标看，按2007年业绩，只有1家公司（金牛能源）PEY值小于1，1家公司估值指标等于1（恒源煤电），行业算术平均指标1.9，其中，大于1.9公司有7家，按照2008年预测业绩行业平均PEY为2.7，大于2.57公司有5家。

　　按照2008年预测业绩计算的PEY指标由大到小的排列顺序是：西山煤电、兰花科创、上海能源、开滦股份、潞安环能、大同煤业、国投新集、神火股份、国阳新能、兖州煤业、露天煤业、中国神华、平煤天安、中煤能源、金牛能源、恒源煤电、盘江股份、郑州煤电。

　　虽然根据资源情况，并考虑股价计算出了PEY对煤炭上市公司投资价值进行了排序，但是考虑到中国煤炭上市公司的特殊性，在投资时候还要对母公司资源储备量须予以考虑，中国煤炭上市公司与国外公司还有不同之处在于——中国上市公司本身的资源储量并不完全代表公司未来的资源储量，上市公司可以从集团公司收购矿井来增加资源储量，因此对上市公司的资源储备进行评估时，还必须综合考虑母公司是否具有资源优势；同时，地理位置的不同，公司未来煤炭资源开发的前景也不同，因此公司矿区位置也应该考虑进去。

　　二看公司煤炭的煤种

　　目前主要把煤炭分为动力煤和焦煤。从短期来看，焦炭价格具有较大上涨空间，因此焦煤公司短期内业绩上涨幅度会比较大。而对于动力煤（合同电煤）来说，其价格市场化刚刚开始，短期内上涨幅度有限，目前重点合同煤与市场煤价格差距较大，因此2009年动力煤的价格总体上仍有充分的上涨动力。

　　三看公司历史业绩

　　煤炭公司稳定性比较强，各公司之间的相对地位不会发生较大变化，“强者恒强”是煤炭类公司的基本特点。因此，一般来说原来业绩好的煤炭公司，2008年以及未来的几年其业绩依然较好。

　　根据2007年年报公布的18家煤炭上市公司每股收益大小的排序是（由大到小）：神火股份、潞安环能、兰花科创、开滦股份、恒源煤电、中国神华、国阳新能、平煤天安、西山煤电、露天煤业、金牛能源、上海能源、大同煤业、兖州煤业、中煤能源、郑州煤电、国投新集、盘江股份。

　　根据2008年第一季度季报公布的18家煤炭上市公司每股收益大小的排序是（由大到小）：神火股份、潞安环能、兰花科创、开滦股份、西山煤电、金牛能源、国阳新能、露天煤业、中国神华、平煤天安、恒源煤电、兖州煤业、大同煤业、上海能源、中煤能源、盘江股份、国投新集、郑州煤电