文/杨沛璇图/田晓彤 摄影/尹温馨

导读：基于A股上市公司掀起的推行员工持股计划新风潮，近日高晟财富举办了“新常态转型期的上市公司投融资策略”高端金融沙龙，将2014年中植集团著名的并购案例和员工持股计划本土化落地策略，分享给正和岛岛亲和年轻的创业团队。

自证监会于2014年6月20日发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，A股上市公司掀起了一番推行员工持股计划的风潮。据中国上市公司舆情中心不完全统计，该文件发布后，截至2015年5月20日，已有150家公司推出了员工持股计划。适逢2014年底开始的牛市，员工持股计划成为牛股新动能，许多上市公司在推出员工持股计划后股价涨幅惊人，但是也有个别股票因此而停牌。例如九洲药业在4月29日披露终止员工持股计划，被媒体称为“A股首个‘胎死腹中’的员工持股计划“。

员工持股计划起源于美国，虽然现在上市公司对之趋之若鹜，但在中国本土化落地的过程中却并非一帆风顺。基于当前大背景，高晟财富运营部总经理穆瑞年在孟夏之约高端金融沙龙与邀请来的企业家们深度探讨员工持股计划本土化落地的三大要点。

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运营部总经理穆瑞年在给企业家分享员工持股计划

一．时机问题

当前讨论员工持股计划，首要解决的就是市场时机问题。特别是高成长性企业，如果待市场上行再发公告，则无论价格多么优惠都将较当前点位逊色。基于当前市场时机，企业考虑实施员工持股计划方案正当时。

首先，市场尚未完成对市盈率的调整。从上市公司布告可见，上市公司正采用并购的方式，通过直接买入、收入、定标等途径改善市盈率。虽然不能一蹴而就，但如果错过该机会，一旦市场完成该轮市盈率的调整将贻误战机。

其次是目前的市场点位。当金融机构、证券公司等相继完成首发IPO之后，再设计员工持股计划实施方案很有可能会遭遇高涨的市场点位。

最后，国企改革为员工持股计划留出机会。通过提速IPO发行、降低两融杠杆等措施可以看到管理层遏制“疯牛”的意图明显，为国企改革资产合适估值留出时间。一旦国企改革完成，市场必定上行，而实体经济的增速将无法满足贷款成本，最后必将回到二级市场中，所以目前要尽快将员工持股计划的价格锁定。

二．“钱”与“税”的两大问题

“钱”的问题

上市公司需要获得资金以实现员工持股计划，如采用通过银行推行的标准化配资标的业务去实现，银行必然会要求上市公司兜底或者其大股东担保，这对于上市公司而言会构成相当大的障碍。因为上市公司需要对所有的股东做同等的或者等同的承诺，从证监会对上市公司的监管要求来看，实现难度颇大。

“税”的问题

员工持股由三种形式转化而来，分别是奖金、以公司利润稀释的方式在二级市场回购分配到个人账户、激励方案远期再做分配。虽然均在国税局个税适用范围内，但是累进税率将近40%。例如：1000万的股权激励在行权时将有400-450万用于缴税。这仅为原始股价格，经历过股价波动，浮盈部分扣税比例必定增加。

三．解决方案

方案一 社会募集

企业借助金融杠杆的“新金融”概念，将“员工持股计划”看成变相的“定向增发”，不完全依靠银行，而是通过社会募集方式找到资金。无论是当前的股票，还是通过最大股东减持给员工持股，都可以通过在社会上募集资金的方式率先坐实员工持股计划，再通过银行抵押偿还社会融资。

方案二 收益互换计划

即第三方与券商沟通的一种方式。第三方与欲发起员工持股计划的企业签订收益互换协议，并收取固定收益。员工持股计划在未来解禁期间内，所有浮动收益将回归员工持股计划、资管计划，或者账户中。通过此方式可帮助上市企业在前期减少资金投入的情况下，操作员工持股计划。

基于丰富的案例经验和较多的业态信息，高晟财富的专业团队通过金融工具为上市公司募集资金。例如保险年金，采用三年摊销的方式，不仅锁定员工持股计划还款来源，更在一定程度上节省该计划的融资成本。企业通过该方式递延薪资分配时点，通过合规的方式将整体薪酬税赋比率大幅优化。合适的金融产品一举解决了员工持股计划本土落地的实际问题。

对于上市公司而言，如果说合规经营与充分披露财务信息是检验企业良心的试金石，那么选择与专业金融团队精诚合作则是企业战略布局的必修课。选择高晟财富，即选择了一种坚定而严谨的态度。在企业激励与发展并行的路上，高晟财富将忠实陪伴，以专业的技术水准和审慎的工作态度为企业保驾护航。

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穆瑞年先生简介

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高晟财富（北京）投资管理有限公司运营部总经理

穆瑞年曾担任北京艺融民生艺术投资管理有限公司董事长，曾任职于CMC国际理财咨询公司、中国银行总行和法国巴黎银行北京分行，拥有丰富的银行资金管理经验和金融市场实际操作经验，深谙上市公司投融资业务与财富管理策略。

穆瑞年先生曾多次为交通银行、民生银行、中国期货业协会、大连商品交易所等机构提供关于股指期货及其他金融专题的培训，同时兼任北京多家电台及电视台的特约分析师，《北京青年报》特约供稿人。

穆瑞年先生译著有多本经典书目，曾参与翻译国外畅销书籍《心态成就财富》、《短线交易秘诀》、《家族财富》等书，获得了市场和业内人士的一致好评。之前更译著有《伯恩斯坦金融三部曲》系列丛书、《黄金交易》、《如何炒港股》、《黄金期货》等经典书目。

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