去年三季报批毕到今，足有半年。年报与一季报同期披露，所以，每年只在一季报、半年报、三季报，三个时点公布持仓。
　　
　　写博三年，公开账户三年。最初公开，门可罗雀，争议做伴，但是，年复一年，雪球不断碾上湿雪，争议逐渐消去。公开账户实在要极大勇气，亏了，千夫所指；赚，羡慕嫉妒恨。非但吃力不讨好，还要承担风险，倘一直正确，某些机构会暗中关注你、分析你、研究你。去年，有个私募，据说曾是美院教授，奉承话很多，目的想套出情绪指数、价值评估模型的公式，他甚至讲，本可把资金交给我管理，但是我不愿透露公式。我自然不会公开，他便不再谈投资，转向谈人格，可见职业病很重。什么东西最有价值，脑子，我不会公开“配方”，纵使给我一亿，没用。现在，保险起见，同时为保护智富客户的利益，我不公开各股具体仓位。
　　
　　下面看图。

    上图是账户收益同上证指数收益对比图。二零零九年起，至二零一二年四月末，累计收益百分之一百二十七，同期上证指数涨幅为百分之二十九。

    这个图是每年账户收益同上证指数对比。由图可见，二零零九年来，年年跑赢大盘。账户出现一次年度亏损，上证指数出现两次年度亏损。这些年经济不振，股市萎靡，在平均持股逾十只的情况下，年年跑赢大盘，应该讲，我的体系已得到大致验证。我追求稳定持续收益，每年会有不同人收益高过我，但我不会受其影响追逐暴利，我永远只求复利。除掉今年收益，在二零一一年出现亏损的情况下，过去三年的复利仍达到百分之二十五，同期上证指数仅为百分之六。可见，价值投资一直适合中国市场。

　　过去半年，账户持股变动较大。
　　
　　【所有持股】
　　
　　消费：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、沱牌舍得、格力电器、朗姿股份、汤臣倍健
　　
　　电子：大华股份、歌尔声学
　　
　　传媒：蓝色光标
　　
　　【本期变动】
　　
　　卖出：科伦药业、三一重工、中联重科、徐工机械、金种子酒、苏宁电器、五粮液、山西汾酒
　　
　　买入：沱牌舍得、朗姿股份、汤臣倍健、大华股份、歌尔声学、蓝色光标
　　
　　这些年，总有个人三天两头四处传颂我对苏宁的投资。苏宁争议不断，一路震荡下行，他借机四处散播我对苏宁的操作，全然忽略其它为账户贡献利润的企业。一季度，苏宁已清仓，我曾写过几篇文看好苏宁，但亦谈过苏宁的风险。清仓苏宁，原因很简单：业绩远低于预期。我的账户永不留业绩变脸企业，就使短期波动，照样清除。
　　
　　苏宁电器，二零零九年初介入，三年后，断然卖出。对我说来，这是历史性操作，三年坚守，毫不恋旧，一切按体系办。我从不信人性弱点，弱点是没有完备体系、没有百分百信念，当你有体系，坚信体系，你不会有人性弱点，该买则买，该卖则卖，不会暗恋、不会藕断丝连。此外，账户本持有六瓶酒，目前仅剩四瓶。去掉五粮液、山西汾酒、金种子酒，配入沱牌舍得。五粮液盘过大，山西汾酒业绩不佳，金种子酒缺乏品牌噱头，营收上不去。沱牌舍得大不同，有品牌价值、有文化概念、国家电台有广告、酒瓶包装顺眼、业绩持续大幅超预期。
　　
　　在卖出名单中，还有三只机械，机械实在清仓过晚，后知后觉。去年机械，业绩骄阳似火，远超预期，典型戴维斯双击，可到今年一季度，红衰翠减，业绩变脸。机械是高风险高收益，我是明知山有虎，非但上山，还要虎口拔牙，牙是拔到了，但是掉落一地，放进口袋的只有三两颗。这些年机械进入景气周期，所以一路持有，但我忽视了一点，企业股价不是取决实际价值，是取决预期。任何投资书籍都这么写：投资周期股，理想状态是景气初期吸，景气末期抛。实际是大错。买企业是买未来，一切股价反映预期，顺着这逻辑，投资周期业当在萧条末期，预期转乐观时介入，待到行业高度景气、业绩大幅拉升、预期回落，扬长抛出。去年下半年，机械的预期实际已经下调，可惜当初不重视，但我庆幸，上天赐我亲身体悟的机会，现在，我已深刻体悟这道理。
　　
　　对于犯错，其实我不遗憾，只要是人，一定会犯错。倘投资者不犯错，那一年岂止三两成收益，老早八九成了，犯错一定是投资的组成部分。我没有超能力，一定年年犯错，亦不关心犯错，犯错好比两口子吵架，常有的事，关键要能认错、纠错、日后不犯同样的错。同时，我知道我会犯错，所以我的体系对任何可能发生的状况都制定了应对方案。对于业绩变脸问题，我的体系是立马卖出，不论是否假摔。有明确应对措施，便不会自乱阵脚，不知所措。
　　
　　纠错同时，账户介入六家新面孔，除掉上文提及的沱牌舍得，还有朗姿股份、汤臣倍健、大华股份、歌尔声学、蓝色光标。这些企业都是稳定高增，但上市时间短，一直放在观察名单，等到去年业绩报喜，一季报继续大增，我贪婪了。朗姿，品牌建设到位，网点拓展稳步推进，业绩好，毛利高。汤臣倍健，国内保健品龙头，虽有螺旋藻插曲，但是股价照旧坚挺。大华股份，安防视频监控龙头，业绩稳定，一季报继续高增，十二五期间，行业处快速发展阶段。歌尔声学，微型电声元器件龙头，客户多是全球高端企业，业绩持续高增，一季报继续超预期。蓝色光标，首家内地上市的公共关系公司，发展前景不可估量，一季报业绩同比翻番。
　　
    下面看组合持股重要数据。

    由表可见，去年十家企业的净利同比增长高达百分之七十七，今年一致性预期照旧达到百分之五十八。一季度，十家企业的净利同比增速高达恐怖的百分之九十四，净资产收益率更是达到百分之八，倘给它年化，高达百分之三十三。再讲一次车轱辘话，我一直把组合看作一家企业，任何时候都要确保组合中持有最优企业，不断优胜劣汰。

    最后看一张行业分布饼图。

    行业分布较广，但重仓照旧是酿酒。去年加仓白酒，有人觉得价高，高与低其实取决预期与估值的判断，过去半年我照旧加仓白酒，照旧觉得便宜，回看，照旧创新高。实际上这些年好股越来越多，我不关心大众关注哪些企业，我只按自己的系统独立筛选。

    未来会怎样，不晓得，投资者不能盲目介入我的持股。第一，仓位不同，第二，成本不同。我倒希望博友研究我的持股，多提反对意见。

    下次披露期在九月。

2012年5月2日

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