文/富捷
FMPEG模型全称：Fu of Market
PEG，F是我的姓，M是市场，PEG是市盈率相对盈利增长比率。模型于2011年8月22日完成。
【思想】
FMPEG模型用来衡量整个市场的估值高低。传统估值指标是以市场整理PE高低衡量市场整体估值高低，把它放到成熟市场，那相对客观，但是放到中国A股市场并不合理，上交所公布的市场整体PE没有意义，它是一个多余数据，因为它有三个严重缺陷。
第一，PE只反映当下估值，不考虑成长性。如果某股当前PE为40倍，而未来净利增速能超过40%，那么40倍PE不算高；相反15倍的PE，净利润增速只有5%，到时给你戴维斯双杀，最后15倍可能在未来变成25倍，35倍，那么现在的15倍PE也是高估。
第二，成熟市场有退市机制，可以确保一个市场大多企业质地达标，因此PE波动不会很大，而中国A股主板市场没有退市机制，垃圾遍地，许多各股PE为负，或是高达千倍、万倍，这就不利于客观统计市场整体PE，同时即便是垃圾，只要借壳、重组后就成了另一家企业，那就把本身的估值系统打乱了，也不利于客观统计市场整体PE。
第三，上交所统计的市场整体PE是加权PE，不能反映市场整体PE趋势。随着红筹股持续回归A股，这个市场的估值系统某种程度只代表红筹股估值，因为这些企业德高望重，市场整体PE自然会带下来，事实上PE的高低某种程度就取决于两桶油，数家银行、保险、煤炭等权重，而市场上更多中小板，创业板的估值远高于这些权重，因此没法客观反映市场整体估值，它是结构性的，只反映了二八中二部分企业的估值。
所以要客观衡量一个市场的整体估值，要做到两点：第一，必须考虑企业成长性，用PEG代替PE。第二，必须以中值取代均值，关于中值与均值的意义可以阅读博文《中值与均值》。FMPEG模型的算法是把市场上所有企业未来三年的净利润预测增速统计下来，这个预测值取自所有券商预测的均值，然后算出每一家企业的PEG，PEG有两个结果，一个是按林奇的算法得到的PEG，一个是按我个人的算法得到的PEG，最后把PEG中值算出来，市场整体估值就出来了，这个值大于1是高估，小于1是低估。
我们看到FMPEG有4条线，由图表可见，黄线是沪深300指数，灰虚线是林奇的PEG,黄虚线是我的PEG，紫线是林奇与我的平均值。我们拿PEG与沪深300指数做对比，可以跟踪市场估值与市场走势的相关性。
【灵感】
编写FMPEG模型没有什么灵感，这是持续感悟的过程。记得几年前我编写了PE中值与均值模型，当时已经考虑到红筹回归问题，因此新增中值，不再单纯关注PE均值。几年后，我又越来越意识到企业成长的重要性及市场偏见对估值的影响，这让我再次动手编写新估值系统，所以才有现在的FMPEG估值模型。
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(2011-08-22 15:41:29)