公司近况：公司公告，为推动阿胶行业可持续发展，同时结合内部投入和市场供需情况，核心产品阿胶块出厂价上调 6%，提价幅度有所收窄。

评论：继续推进价值回归之路，但提价幅度收窄。公司继续推进价值回归之路，但对比阿胶块出厂价 2016年11月上调14%、2017年11月上调 10%，此次提价幅度进一步收窄。我们认为，近年来公司通过多元化营销，品牌影响力得到不断提升，高端滋补消费者得到进一步扩容，预计未来在“新零售”大环境下品牌 OTC 自带流量的能力有望越来越强，保障公司对经销商的议价力。

渠道端：积极开拓医疗市场，探索发力新渠道。公司除继续保持OTC 渠道优势外，积极开拓医疗市场，加大与中医院、中医科室、中医馆等合作。近期，公司与国内龙头中医连锁之一固生堂开展战略合作，双方将在全国中药膏方零售、药材煎制等领域深入研究，致力于中药零售产业的模式创新。此外，公司不断提升对新渠道的重视，积极探索线上消费场景，为未来新品发力做准备。

产品端：工艺升级标准提升，加大新品推出力度。公司坚持品质至上，不断升级工艺，提高质量标准，同时加大新品开发力度，2017 年全年研发费用 2.26 亿元，同比增长 34.21%。近期，公司为开发年轻人群，推出新品东阿阿胶速溶块（食品类，10 秒速溶，独立小包装），方便携带与服用，预计未来仍将有快消类新品陆续上市。此外，公司 11 月底与韩国著名品牌人参公社（正官庄）签署战略合作协议，未来将在渠道、原料、研发、生产、营销等方面展开进一步合作，明年双方共同研发的气血双补新品有望上市。

估值建议：考虑到公司渠道库存尚有压力，此次提价对销量的影响仍需观察，我们暂且维持 2018/2019 年每股盈利预测不变，分别为 3.10 元和3.32 元。目前公司股价对应 2019 年 P/E 12X，安全边际高，维持“推荐”评级。公司渠道端与产品端均有积极变化，维持目标价 56 元（对应 36.59%的上行空间），对应 2019 年 P/E 17X。风险：提价影响销量；渠道调整时间超预期；新品动销低于预期。