药品行业分化明显，品牌 OTC 投资价值凸显。在医保控费常态化的背景下，降低药价、规范用药、压缩流通环节是必然趋势。医保控费的压力对公立医院更为直接，相比之下，零售端受医保控费的影响较小。我们预计未来医院端药品的盈利能力承压，而零售端药品发展政策环境相对友好，品牌 OTC 的长期投资价值凸显。

　　渠道价值链重塑，品牌 OTC 企业有望突出重围。过往 OTC 渠道普遍采取代理招商模式进行药品的营销，企业数量多、规模小、效益低、秩序乱，存在过票和避税行为，渠道库存积压严重。“营改增+两票制”政策的出台净化了药品流通环境，短期冲击使渠道库存降低，影响了部分 OTC 行业上市公司业绩，但对医药流通领域进行了规范，利好行业的长期发展。我们认为由于终端需求相对稳定，中短期叠加补库存效应，OTC 渠道价值链重塑后，品牌 OTC 企业有望突出重围，恢复较快增长。

　　药品价格放开，打开 OTC 药品提价空间。 自 2015 年国务院发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，取消药品最高零售价，由市场竞争形成价格以来，低价药、品牌 OTC 以及其他供不应求的药品售价格呈逐渐上升趋势。品牌 OTC 企业凭借良好的品牌效应，可以在 OTC 渠道中获取产业链约 80%以上的利润，药品价格放开后，低价药、品牌 OTC 药品打开提价空间，经销商以及零售终端的利润将同步提升，在医保控费导致多数药品价格下降、利润压缩的市场格局下，渠道利润扩大的 OTC 品种和低价药将越来越得到经销商和零售终端的重视，销售量有望同步提高，实现量价齐升。

　　A 股相关推荐标的：基于以上逻辑，我们长期看好品牌 OTC 行业的投资机会， 特别推荐受益于药价放开和低价药政策，能够实现量价齐升的品牌 OTC 品种。具体推荐标的有：中新药业：速效救心丸已在多省份招标提价，2017 年有望执行新标，显着增厚公司业绩；羚锐制药：公司 OTC 品种梯队丰富， 营销改革成效明显，内生增长较快；云南白药：百年品牌独一无二，集团混改引入战略股东， 上市公司将沿大健康方向不断发力； 千金药业：以妇科中药为基础，打造女性健康产品的龙头企业； 马应龙： 主导产品痔疮膏提价打开业绩增长空间，盈利能力有望得到显着提升。