研报东方证券2014-06-18

        在小分子阿胶即将上市之际,我们于本报告中前瞻性的分析其销售前景,我们认为其将有望创造性的再造一个产业平台,以其为核心载体,除目前已看到实物的纯粉片外,未来口服液、化妆品等剂型有望陆续推出,这将帮助公司全面拥抱现代消费 潮流,此外随着公司自动熬胶平台的逐步搭建,三大产业平台的雏形已经逐步清晰,阿胶发展有望走入新时代。
    投资要点
    剂型与品类双重跃出竞争蓝海。一方面小分子阿胶实现了阿胶服用形式上的创新,片剂在便携性、稳定性和吸收性等多个方面存在明显优势,之前阿胶产业缺乏片剂与传统阿胶分子量过大有直接关系,随着小分子阿胶纯粉片的上市,片剂的优势将得到淋漓尽致的发挥。另一方面,作为创新性的品类将有望在较长一段时间内摆脱竞争对手的困扰。
    中药理念,实现对胶原蛋白的替代。全球来看服用胶原蛋白已经成为一种潮流,国内市场因去年的雌激素事件导致消费者存在疑虑,小分子阿胶上市后,我们认为将有望借助该事件,依靠阿胶积累数千年的滋补理念和公司研发多年的技术革新,最大程度实现对女性美容养颜类产品的升级换代,这将对应数百亿级的大市场。
    让阿胶饮食文化实现历史性突破。消费者的潜在需求将在多个层面被更大程度地挖掘出来,消费诉求上,小分子阿胶定位在日常美容养颜需求,与传统集中补血的诉求形成明显区别;消费场所方面,其不仅可以在家里吃、也可以在工作场合吃、在出差旅途中吃;消费季节性上,小分子阿胶将摆脱宜冬季进补的偏见,一年四季中的每一天都可以消费,成为真正的日常消费品。
    财务与估值
    根据经营情况,我们略微调整公司2014-2016 年每股收益分别为2.15、2.50、2.90元(原预测为2.20、2.49、2.83元),按照可比公司估值水平给予2014年21倍市盈率,对应目标价45.15元,维持公司增持评级,目前公司估值水平明显偏低,建议长线布局,积极关注。
    风险提示
    原料价格大幅波动