李珊珊

事件：

我们从经销商处了解到，东阿阿胶于5月19日提高了有糖型阿胶浆供货价价和终端价，其中12支、24支及250ml品规供货价分别上调12.2%、12.2%和16.8%，200ml品规供货价不变；同时也相应上调了经销商销售于分销商及终端的价格；对终端的最低零售价也做出了规定，其中地级市价格为最高零售价、县乡市场略低于最高零售价（详见下表）

点评：

1、  复方阿胶浆价格调整尘埃落地：山东省物价局11 月21 日发布《关于公布部分非处方药品最高零售价格的通知》，20ml 复方阿胶浆价格调整至3.9 元/支，上调幅度为30%；由于复方阿胶浆为OTC乙类品种，随后东阿阿胶即开始各省的地方物价备案工作，目前基本完成，从而开始全面上调产品的供货价和终端价；

2、  此次提价为不对称提价，为终端预留了较大的利润空间：出厂价上调了12～17%，但终端价的上调度大概只30%左右，对于复方阿胶浆这种知名度高的品种，终端销售大概有30%左右的毛利空间，这将大大提高终端销售公司产品的积极性；此次不对称提价可能也对将来再次提升供货价预留了空间；

3、  此次提价也是公司积极应对驴皮成本上涨的手段：驴皮价格自去年以来有较大幅度的价格上涨，阿胶浆占公司阿胶系列的收入比重约为30%，此次提价对后续阿胶浆的收入将产生正面作用；

4、  阿胶浆后续通过有糖型、无糖型、品规区隔等策略，将同时发展好OTC、医院和新农合3个市场，目前医院终端成长性最强，后续随着新一轮招标的进行，医院中标价格有上调预期，产品在肿瘤升白的良好疗效以及在经期保健的持续开发，预计医院市场仍将保持较高的成长性，同时也将带动OTC市场的进一步增长；

5、预计13-15年净利润增速22%、25%、25%，对应PE为23、18、14倍，维持强烈推荐。