加载中…[转载]雪球访谈:双色杜梋解读东阿阿胶2012年年报
(2013-04-04 07:57:08)
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（注：4月2日，双色杜鹃老师在雪球就网友关心的问题进行在线解答，在此整理出来，供网友学习研究之用。感谢双色杜鹃老师的辛勤劳动！）
$东阿阿胶(SZ000423)$
近期公布年报，年报显示2012年实现合并收入30.56亿，同比上升10.77%，剔除上年退出医药商业子公司后同口径对比收入增长22.28%；归属于上市公司股东的净利润10.4亿元，每股收益1.5905元，同比上升21.5%。公司拟每10股派7元(含税)，不转增股本。
从收入构成来看，阿胶及系列产品仍然占据收入大头，2012年全年收入28.3亿元，同比上升23.4%，是公司收入增长的主要原因。分地区来看，华南地区成为收入增长主力，收入同比上升71.61%。公司预收账款从去年年初7747万元上升至2.36亿元，显示销售情况良好。
阿胶浆2013年会提价吗？清理渠道囤货目前进展如何？面对激烈的竞争，未来公司是否会进一步加大信用销售的比例？研发费用的支出能否带来新的增长点？此次雪球邀请东阿阿胶的投资人&观察者双色杜梋做客雪球，解读东阿阿胶2012年的年报，欢迎围观提问。
股海雄鹰:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：如何看待东阿阿胶2013年一季度的销售和业绩?
双色杜梋:我对2012年业绩比较乐观；
2012年4月开始控货清理渠道库存，9月开始发货，造成了2季度营收和业绩的下降，3季度营收（+22.16%）业绩的大幅上涨；4季度经营应该趋于常态，四季度单季营业收入11.95亿元，同比增长33.37%，业绩同比增长23.92%，较前三季度增幅扩大；公司预收账款从期初7747万元上升至2....展开
2012年4月开始控货清理渠道库存，9月开始发货，造成了2季度营收和业绩的下降，3季度营收（+22.16%）业绩的大幅上涨；4季度经营应该趋于常态，四季度单季营业收入11.95亿元，同比增长33.37%，业绩同比增长23.92%，较前三季度增幅扩大；公司预收账款从期初7747万元上升至2.36亿元，增加205.81%，显示销售情况趋势良好，为2013年业绩较好增长打下基础。
2013年1,2月办事处OTC覆盖终端销售增长超过30%，销售增长良好。
2013年，没有了剥离商业的影响，市场渠道通畅，公司也对销售费用做了具体的控制目标。
nick1900:$东阿阿胶(SZ000423)$ ，@双色杜梋 ：请问怎么看东阿阿胶应收帐款的大幅增加？
双色杜梋:应收账款从期初5586万元上升至1.036亿元，增加85.6%，主要是公司对客户授信增加及销售规模扩大所致，1年内账龄的占绝对量，风险在可控范围内。
守得云开:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：东阿阿胶百亿生物园几时能投产？对阿胶盈利有大幅影响吗？另外跟台湾、香港公司的合作进度如何？
西海行者:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：桃花姬等衍生品营销一直不温不火，请教双色，今年全国推广桃花姬，成算几何？
乐风:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：阿胶块销售不旺，基本有半年库存，阿胶浆产能有限，桃花姬还在初期，你看未来东阿阿胶的增长应该来自哪些方面？
2012年，东阿阿胶全年办事处OTC覆盖终端销售增长37%，其中阿胶块增长55%，复方阿胶浆增长14%，这显示了阿胶市场强劲的增长趋势。2011年东阿阿胶销售阿胶块1460吨，2012年估计销售近1900吨，消化渠道库存200吨。
2013年1,2月办事处OTC覆盖终端销售增长超过30%，销售增长良好。
紫黄情缘_jin:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：请问阿胶面临福胶，同仁堂等多品牌的竞争追赶，尤其是同仁堂品牌，今后还有涨价的空间吗？另外阿胶对原材料的控制力度有多少，能够拿到市场上多少的驴皮资源。
驴皮11年涨价30%，12年涨价40%，推升行业成本上升；
我认为驴皮价格上涨对东阿阿胶最为有利:东阿阿胶定位高端,价格转移能力最强,后期与竞争对手的差距将越拉越远；东阿阿胶一直致力于产业链上游的建设,是阿胶行业最早开始建立养驴示范基地的企业,多年的养驴基地建设经验,对上游资源的掌控力是最强的；东阿阿胶目前是以国内收购、自建基地和进口三种方式采购驴皮,具有唯一的进口海外驴皮的资质。
守得云开:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：东阿阿胶手里三个生物制品，市场前景如何？为什么一直不温不火！
价值入门:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：请问东阿阿胶的估值多少算合理
肥华:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：请问杜鹃怎么看驴皮的成本上升对阿胶的影响？之前认为驴皮资源的不足既限制了阿胶的产能，也因为其成本上升而对利润产生侵蚀。但从年报看，原材料成本增长率（23.37%）和收入、利润的增长率（22.28%、21.5%）只是在一个可比的范围内。
我认为驴皮价格上涨对东阿阿胶最为有利:东阿阿胶定位高端,价格转移能力最强,后期与竞争对手的差距将越拉越远；东阿阿胶一直致力于产业链上游的建设,是阿胶行业最早开始建立养驴示范基地的企业,多年的养驴基地建设经验,对上游资源的掌控力是最强的；东阿阿胶目前是以国内收购、自建基地和进口三种方式采购驴皮,具有唯一的进口海外驴皮的资质。
氓之痴痴:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：杜鹃兄能否详细解读一下公司大健康（保健品和食品）的发展
成都-芙蓉城:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：阿胶的护城河是什么？这几年其它的企业也进入阿胶产业、对东阿阿胶的竞争是否产生威胁？还有就是东阿阿胶在去年通过熬胶等活动把之前丢失的客服又从新拉了回来，这种营销方式别人很容易模仿！东阿阿胶是否有一套好的营销策略？复方阿胶浆目前产销状况怎么样？
东山野夫:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：杜鹃兄，公司在渠道管理上是否比前几年有所改进，除了现场熬胶外有没有其他动作
通向财务自由之路:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：如何看待福胶，同仁堂与东阿阿娇的竞争？如何看待公司目前的估值？
墨墨黑:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：去年桃花姬的销量是多少？你预计何时能放量上10亿？
哈尔滨青山:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：你认为目前阿胶的主要风险有哪些？
rwtlawyer:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：去年股东大会的时候，秦总认为桃花姬12年能做到2个亿，但从年报保健品公司总共2.2亿的收入看，应该是没有达到预期，有消化11年渠道库存的原因吗？从四季度到一季度，本人在多家电商的购买数据看，桃花姬的生产日期都是非常新的。
卫资:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：市场比较一致的都比较看后东阿的保健品如桃花姬，但是好像从2012年保健品子公司营业收入只有2.2亿来看似乎进入了瓶颈，东阿去年好像说要聘请营销专家，不知东阿在保健品上有什么新措施？
捕鸣蝉de小恩子:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：如何看待衍生品？
光宇:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：公司对生物制药的发展思路是什么，目前三个产品，特别是瑞立通销售情况怎样，前景如何？
小lo:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：阿胶浆的产量何时释放？会释放多少？全国提价在何时？
等静:对@双色杜梋 说:目前公司自己养的驴，驴皮占公司使用驴皮的百分比多少阿？自建养驴基地，能提高公司的毛利率吗？
守得云开:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：阿胶的生物制药三个产品有益佰制药代理，前景如何，您怎么看？
jqwxin:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：如何看待同仁堂、福胶的后续攻势？
守得云开:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：到十二五结束，阿胶能达到预期的规划目标吗
价值入门:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：为什么市场给阿胶相对于其他中药低估值，你认为市场存在的误区在哪里？
守得云开:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：难得机会向双色杜梋老师请教，问题有些多。首先很好奇老师的名字中杜梋而非杜鹃！劳特公司对东阿阿胶公司的未来建议仍是聚焦阿胶产业，那么生物制药的前景堪忧？
jqwxin:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：阿胶为何很少有送股？把阿胶做成百元股有何好处？
双色杜梋:
掘金王:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋 说：驴皮占阿胶块和复方阿胶浆成本多少？目前产品小幅涨价能覆盖驴皮每年30%-50%的涨价成本吗？
双色杜梋:看了下面资料，推算下。一吨8万，一公斤驴皮就是80块钱，三公斤驴皮熬1公斤阿胶块，成本就是240，目前1公斤阿胶的出厂价在1100元左右，就是占了22%，阿胶块的毛利在70%，也就是其它成本只有10%都不到。这样，驴皮涨40%，阿胶涨10%应该就能覆盖了
紫黄情缘_jin:关于$东阿阿胶(SZ000423)$，对@双色杜梋
说：请问阿胶面临福胶，同仁堂等多品牌的竞争追赶，尤其是同仁堂品牌，今后还有涨价的空间吗？另外阿胶对原材料的控制力度有多少，能够拿到市场上多少的驴皮资源。
双色杜梋:有实质性帮助，特别是屠宰场。记者踩点不一样，可以得出不同的结论，看整体。自建基地这块到底只是处于试验阶段，还是对解决原料问题有实质的帮助？之前有报导说养驴基地里面的驴的数目聊聊可数。
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