2012年10月11日09:24腾讯财经

三季度增速较二季度趋于改善：我们对所覆盖34 家医药上市公司2012 年三季度业绩进行了预览，公司主业净利润增长超过20%的公司有17 家，同比下降的有5 家，三季度净利润同比增速超过二季度的有22 家。优质公司增长健康，主业净利润增长超过40%的有华海药业（沙坦放量显著），片仔癀（产品量价齐升），康美药业（饮片增长加速，流通规模扩大，战略转型成效显现），天士力（丹滴快速增长，其他产品放量），国药一致（抗生素业务持续受益），瑞康医药（山东省纯销布点完成，基层市场、医疗器械锦上添花）。预览以主业增长划分：

1. 净利润增幅超过 40%的公司，6 家（占比18%）：华海药业（0.45 元，增长28%，主业增长50%），片仔癀（2.00 元，增长45%），康美药业（0.47 元，增长60%，剔除税率因素增长40%），天士力（1.21 元，增长19%，主业增长40%），国药一致（1.20 元，增长40%），瑞康医药（0.82 元，增长40%）。

2. 净利润增幅 30%-40%的公司，5 家（占比15%）：上海医药（0.64 元，增长0%，主业增长35-40%），千金药业（0.25 元，增长35%），海南海药（0.40 元，下降30%，主业增长30-40%），复星医药（0.53 元，下降5%，主业增长30%），鱼跃医疗（0.37 元，增长12%，主业增长30%）。

3. 净利润增幅 20%-30%的公司，6 家（占比18%）：云南白药（1.60 元，增长29%），信立泰（0.84 元，增长28%），华润三九（0.74 元，增长27%），沃森生物（0.93 元，增长25%），恒瑞医药（0.65 元，增长20%），广州药业（0.36 元，增长20%）。

4. 净利润平稳的公司，12 家（占比35%）：同仁堂（0.31 元，增长18%），仁和药业（0.21 元，增长10%，主业增长15%），华润双鹤（0.80 元，增长13%），科伦药业（1.62 元，增长13%），桂林三金（0.46 元，增长12%），江中药业（0.49 元，增长12%），东富龙（0.88 元，增长25%，剔除税率因素增长10-15%），人福医药（0.61 元，增长38%，主业增长10-20%），国药股份（0.55 元，增长10%），东阿阿胶（1.00元，增长7%），科华生物（0.41 元，增长5%），上海莱士（0.28 元，增长0%）。

5. 净利润下滑的公司，5 家（占比15%）：浙江医药（1.69 元，下降6%），乐普医疗（0.41 元，下降8%），新和成（1.15 元，下降11%），华兰生物（0.40 元，下降25%），海正药业（0.35 元，下降15%，主业下降30-40%）。

投资建议：布局 2013，成长股调整就是增配机会。近期政府完善城乡居民大病保险，将进一步释放医疗需求；部分省市公布招标政策，更加注重质量，定价向合理化转变；国家药监局加大中药饮片行业监管，加速行业优胜劣汰；发改委新一轮降价方案出台，但对龙头公司影响中性。趋暖的产业政策推动企业强者恒强，进入四季度应该为2013 年布局，10 月我们推荐：

1. 12 年高成长、13 年继续快速成长个股：康美药业（饮片、贸易、红参、人保康美合资公司都是增长点，当前价值低估）；天士力（复方丹参滴丸、养血清脑和芪参益气滴丸继续受益基本药物目录放量）；云南白药（搬迁完成综合效益体现，核心品种继续快速增长）；国药一致（抗生素受益基层市场）；广州药业（王老吉品牌的力量，20 元以下是安全买点）；

2. 四季度业务开始大幅改善的公司：东阿阿胶（9 月销售同比增长50%以上，四季度将强劲增长）；仁和药业（妇炎洁、优卡丹和闪亮的延伸新产品推向市场，四季度业绩将强劲增长，12 年预测市盈率仅15 倍，低估的成长股）；东富龙（四季度收入将加快，13 年高速增长明确）；

3. 板块的战略性品种：恒瑞医药（新药上市步伐临近）；

4. 为 2013 年布局：科伦药业和双鹤药业均会受益新版GMP 认证带来的行业集中。（申银万国证券研究所）