消化阿胶块渠道库存，耗时近3 个半月：5 月公司清理阿胶块渠道库存，发现约有350 吨，三种包装，为防止价格体系乱，公司采取了阿胶块不发货的策略，导致中报表现差强人意，至8 月底，渠道库存已经降至较为安全水平。之所以渠道会有350 吨库存，是因为2011 年初公司大幅提价60%后，忽略了终端维护，被竞争对手终端拦截，抢走了部分消费者。

    2012 年全力维护终端，阿胶块终端销售大幅增长：今年公司发现终端工作不足，重心全面转向终端，虽然发货数减少影响了财务数据，但公司阿胶块主销区可控终端销售同比均大幅增长，近几个月总体增长超过30%，部分地区增长甚至超过50%。

    阿胶块8月底开始发货，销售强劲恢复，阿胶浆供货出现一定程度短缺：渠道库存有效降低，8 月底阿胶块开始发货，9 月销售强劲恢复，预计9 月公司总体销售增幅超过30%，阿胶浆出现供货短缺。

    产品定位更加合理，营销有 望上一台阶：今年公司进一步梳理了阿胶块人群定位；复方阿胶浆重心放在癌性贫血病人，保证了产品市场认同度的稳固提升，销售增长非常良性，随着各省价格报 备完成，明年下半年复方阿胶浆有望迎来更加快速增长；桃花姬原在北京、上海、广州、深圳销售，目前公司将资源集中于北京，全力打造北京销售样板，定位于白 领，小包装走进便利店，北京就是一个销售不应低于5 亿的市场，未来再逐步拓展至全国。

    当前估值安全，股价向下空间很小，但向上具有弹性：公司股票2012 年预测市盈率24 倍，四季度是公司产品销售旺季，9月销售强劲恢复，四季度销售有良好表现是大概率，因此股价向下空间很小，但向上具有弹性。9月初我们在月报中已经建议增 配，目前销售进一步明朗，我们再次提示公司股票买点已到。我们维持公司2012-2014 年每股收益1.58 元、2.17 元、2.78 元，同比分别增长21%、37%、28%，维持买入评级。（申银万国[2.01 0.50%]证券研究所）

青岛胶州湾海蛤蜊，纯天然食品，纯物理加工，不含添加剂，真空包装，原产地发售！

点击 青岛甜水湾