东方电气：超卖不合理

东方电气近期股价大幅下跌，主要是由于火电项目投资持续下降、核电新项目审批迟迟没有恢复以及风电市场的持续疲软。考虑到以上所有因素，我们将2012-13年盈利预测下调7%。鉴于公司在燃气市场的领先地位以及较低的出口订单占比，我们维持对该股的买入评级。

调整预测

由于国内火电项目投资持续下降，我们将2012-14年火电设备销售收入及毛利率预测分别下调3-9%及1个百分点。

2012/13年风电设备毛利率预计下降2个百分点至16%/14%。

2012-14年核电设备销售收入预计上升12-47%，2012/13年常规核岛设备毛利率预计上升2个百分点至9%/11%。

2012-13年水电设备毛利率预计分别上升5个百分点及1个百分点。

由于燃机市场发展迅猛，2012年燃机新订单预计将达到100亿人民币。销售收入有望大增184%至32亿人民币，毛利率预计达到15%。

工程项目收入增幅预计低于10%。

12年上半年来自海外市场的新订单预计将显著下滑。

评级面临的主要风险

火电项目投资进一步下降。

2012年核电新项目审批未能重启。

估值

我们维持对该股的买入评级，但将H股和A股目标价分别下调至17.50港币及18.70人民币。我们的H股目标价对应9倍12财年预期市盈率，2012-14年盈利的年均复合增长率为7.2%。我们的A股目标价是基于H股目标价加上30%的溢价。