2011年12月18日记于上海

【附录及补充说明】

1.        本文为笔者原创，做锻炼思维，启发智慧用，读者朋友们喜欢可直接拿走，无需担心版权问题；但若做商业用途或在公开媒体发表，需通知笔者，获得笔者许可。

2.        本文侧重于“行业研究对比”。具体企业也需与“自下而上研究”相结合。事实上，平庸的行业，也可能有少数例外的企业，如钢铁业的韩国浦项钢铁，如航空业的美国西南航空，在一段时期内曾有较优异的表现。本文并不作为投资建议。

3.      在行业普遍低迷，资本市场极度恐慌，投资人对企业存在极度误解与偏见时，此领域也可能会出现极度低估的投资机会，但是，笔者需要提醒，此对投资人的专业研究能力、定量分析能力、资金管理能力、心理承受力等都有极高的要求。由于行业与企业的周期高峰、低谷的拐点很难把握，影响因素复杂，变量众多，即使部分投资人能够短期获利，也不一定完全来源于投资能力，也可能是运气成分的作用，不一而足，无法识别。对此，笔者较认同巴菲特的看法：时间是优质企业的朋友，劣质企业的敌人。如其在劣质行业、劣质企业里面“淘宝”，不如好好分析一家简单易懂而竞争力持续的公司。因为，你的投资成绩，并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不是最重要的，你正确地投资于一家简单易懂而竞争力持续的企业，所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下的。

4.   美国各行业经济价值分布（1976-1991）

5.这里引用申银万国研究所的“美国、英国、日本、印度各行业长期股价走势对比图”作为信息参考：