阿胶与人参、鹿茸并称“滋补三大宝”，我国现存最早的药物学专著《神农本草经》将其列为“上品”，久服轻身益气，养性延年。曹植称其为“仙药”，李时珍《本草纲目》更成为“圣药”。其药用、滋补保健历史距今已有2500多年，自北魏以来即为进贡朝廷的珍品，历代皇家贵族都把阿胶作为贡品，养生滋补。阿胶是以驴皮为原料用独特的东阿地下水，由国家认定唯一阿胶制作技艺传承人，采用国家保密工艺，经煎煮、浓缩等90多道工序炼制而成的固体胶块。东阿县所产的阿胶称为“东阿阿胶”，也是最正宗道地的阿胶。

    公司“十二五”年度发展重点为：2011-战略 2012-文化 2013-人才 2014-整合 2015-卓越。公司目前正在筹划生产产区新区，名为阿胶生物产业园，产能百亿。号称总投资10亿元（实际投入5亿），预计2013年年底前投产（新版GMP认证的最后期限）。厂区建设按照工业旅游的概念设计。

    2010年阿胶产品销售18亿，十二五末，计划60亿。

    坚持多元化的产品战略:“单克阿胶创造价值”是公司发展产品线的重要筛选标准。将继续推进阿胶块得价值回归;复方阿胶浆深挖市场潜力,提高医院线销售团队生产力并加大推广力度;大力打造“桃花姬”固元膏及“桃花姬”子品牌(胶囊等)产品线;根据市场需求对高潜力产品进行重新定位和新产品开发,培养其他3-5个高潜力保健品。新包装的阿胶原粉、桃花姬固元膏、阿胶软胶囊以及250g、125g等小包装的阿胶块近期将上市,部分产品价格有不同程度上涨。阿胶块的价值回归只是公司平衡市场需求的一种手段。

    渠道建设：向全国商业前5强集中;积极开拓B2C、电视购物、会员制等新销售渠道。稳步药店、做强超市、拓展医院、自建直营:在继续加强零售药店和医院渠道以推进OTC、处方药销售的同时,在重点城市建品牌旗舰店以树立品牌形象(和华润万家等合作),并以专卖店和店中店等多种形式,重点打造保健品产品。未来OTC、商超、医院的销售比重逐步调整到5:3:2。
    全方位整合上游资源:通过“收购基地结网、养殖基地结网以及拓展国外来源”确保对驴皮资源的控制。

以上是公司的规划摘录，以下是笔者重点要谈的几点：

一，东阿阿胶的优势

1，人工成本低：

    阿胶的生产不可能全部自动化，像刮毛切皮是既脏又累的力气活，在发达地区，不仅仅是待遇的问题，恐怕招工都困难。阿胶的精炼工序，是技术含量最高的阶段，全靠炼胶师傅的经验掌控，基本是手工操作。这个行业只有在相对不太发达，而又有炼胶传统的地区，才能很好的发扬传承。

2，轻资产类的制造业公司：

    新的产业园建设，基本是全部生产厂房设备重建扩产，仅投资5亿，产能达到100亿，即便达到60亿的销售收入，净利润也在20亿左右；论投资回报，即使现代的高科技企业都很难匹敌。

    但要复制一个东阿阿胶，就不仅仅是钱的问题。水源，商标商誉，人力资源，人文环境，传统技艺等，这些是很难复制的，这正是这个企业的最大的护城河。   

   从产品的角度讲，阿胶是讲正宗传承的产品，和茅台白药可口可乐一样，是不能改变配方的，只是精心制造，保持品质，打假是必须的投入；祖宗传下来的3000个阿胶的膏方，是保健品开发的沃土，投资主要在工艺和市场开拓方面；所以，这是个不需要巨额研发费用的行业，比起其他的生物药，化学药，简直幸福多了。

    从产品的生命力来讲，阿胶经过了两千多年的历史考验，以后也将继续延续下去，除非驴皮消失了，因为人类对健康养颜的需求是永恒的；所以，这是一个一劳永逸的产品，所要做的仅仅是精心传承，货真价实；新产品的开发也不过是消费方式，附加功效方面的事情。

3，空间拓展：

    公司有优良的研发合作传统：在华东理工大学合作组建研发中心，致力于阿胶药效，衍生品，生物药的研发；有和国内著名大学，医疗机构合作的传统，解决了地域所造成的高端研发人才匮乏的缺陷。

    阿胶药食同源，在保健品开发领域有着天然的优势，类似桃花姬系列的快消品，市场前景广阔。

    管理总部和营销中心将迁往北京，为公司发展拓展空间。

4，整合全产业链，掌握市场主动：

   驴养殖扶植—驴肉加工—阿胶制造—阿胶保健品—健康服务，全产业链投资经营，易于实现利润的最大化。

5，行业龙头地位，是行业标准的主要制定者和推动者。

6，强势大股东，相对年轻的管理层，正是施展抱负的阶段。

    这是一个集诸多优势资源的企业，卓越的大股东社会资源，优越的企业历史传承，地域性的水源，较低的劳动力成本，强大的品牌商誉，初具规模的全产业链体系，产品具有定价能力，而且衍生品具有很大的发展空间，是大行业中的小巨人，是很难得的公司。

二，风险

1，面临社会舆论的压力，阿胶的价值回归之路受挫。

2，现代管理营销理念和传统企业文化不能很好的融合，营销团队出现变故。

3，企业盲目冒进，产生不良后果。

5，经济硬着陆，市场疲软。

三，估值

    从估值的角度，以以后三年（2012-2014）的复合增长率30%的乐观预期，给予25倍的市盈率是合理的；2011年，市场预期每股收益1.3-1.5，取中值1.4，合理股价35。

    35元下，中长线可买入。

本文仅仅是笔者的参会记录和感受，不作为投资建议。

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