宫斗剧有个名言，叫“母以子贵”。《证券分析》也是这样，如果没有巴菲特，估计巴菲特的导师格雷厄姆和他的《证券分析》也不会这么有名。现在看，证券分析其实已经有些落伍了，毕竟时过境迁，好多企业造假的手段更新更隐蔽了。但是《证券分析》中讲的原理还是很值得参考的，虽然书有些晦涩，还是很值得一看的。
对于投资，格雷厄姆的定义是根据深入的分析，承诺本金安全且回报率令人满意的操作。投资是可以在定性和定量两方面被证明合理的操作。
一、价值投资的统计学原理
要是从统计学的角度看，价值投资能成功的原理就是均值回归。被低估的总会涨到正常的水平上（价值投资者可以挣钱），被高估的总会跌到正常的水平上（价值投资者会指着被套的人，说：“看，这就是韭菜”）。
二、价值投资的行为特点
2.1 耐心
由于市场经常处于大幅波动的情况下，价值投资者想找到内在价值被大幅低估的证券并不是很容易，所以必须耐心的等待，尤其是牛市的时候，甚至需要手抄大量现金的等待，这需要很好的耐心，特别是附近的张三李四王麻子都挣了大钱的时候。
2.2 一击必杀
但是一旦发现被大幅低估的证券，价值投资者就会大举出手，倾巢出动，一击必杀。所以结合了上面的耐心，你会发现价值投资者很像传说中的日本剑道高手——拔刀即分胜负。
2.3 有算计的冒险
这个就是所谓的恐惧时贪婪了。基本两种情况，一个是股灾或者金融危机，大量企业的证券被抛售，泥沙俱下，这时候找到内在价值被大量低估、现金流充足的企业，大举购买其证券，潜在回报相对于风险就很大了；另一个是企业本身经营出了问题，投资者反应过度，其证券被大量抛售，只要其清算价值高于证券价格，就可以买入投资。但是这种时候，往往是价格直线下滑，面对用40美分购买1元国债的机会，很多人会无动于衷，因为他们担心还会跌到30美分。所以，看着容易做起来难。
三、价值投资的原则
3.1
安全边际和内在价值
对于价值投资，格雷厄姆强调最多的就是内在价值和安全边际。只要证券价格相对于内在价值有大幅折扣，就是有较大的安全边际。
内在价值到底是什么，格雷厄姆也没具体说，各种参考的指标其实分为2类，不过随着时代的发展，现在分析者对现金流的重视已经超过了资产负债表的重视了。
3.1.1 资产负债表
首先是 净营运资本=流动资产-全部负债（含优先股和长期债务）=
（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益）=所有者权益- 非流动资产。
其次是账面价值=（资产-负债-优先股权益）
格雷厄姆认为清算价值（理论是账面价值，但是保守估计就是净运营资本）高于证券价格，就很值得考虑买入。 净营运资本比较有意思，曾经存在过每股的净营运资本比股价还低的情况，这意味着购买1元的该股票后，可以得到1元以上的流动资产以及不知道到底有多少的数值为正的固定资产，不可思议。
3.1.2 损益表和现金流量表
常见的是基础指标：每股利润，每股股息
还有比率指标：流动比例=流动资产/流动负债， 营运资本/债务=（流动资产-流动负债）/债务，市值校正债务比率MAD=股票市值/债券债务总额。
格雷厄姆常说的一个是利息保障倍数=企业息税前利润与利息费用之比，这个对债券分析很有用。
不过格雷厄姆当时对现金流不是很重视，但是现在随着创新性财务手法的出现，上市公司的财务报表明显很值得怀疑。所以现在普遍对现金流很重视。为了防止左兜放右兜的做法，应该将两个兜里同向变动的值进行相减，这样可以最大限度的去除左兜放右兜的假账的影响。
自由现金流=主营业务现金流-资本支出。这个可以防止被日常费用做成资本支出的花招所蒙蔽。
应计收益=账面利润-现金流。衡量公司是否夸大利润。考虑到现金流的好处是现金流无法做假账，而现金流高的公司一般经营都很好，反之则较差，尤其是应计收益较大时，说明很有可能公司在做假账。
为了估算账面利润更准确，可以参考标准普尔“核心收益”，它的好处是纳入了员工股票期权和养老金收支，排除了一次性、偶然性的收益损失，例如资本利得和损失，商誉摊销，一次性诉讼。
关于财务假账的可以参考
http://blog.sina.com.cn/s/blog_620987bf0102veim.html
3.2
不要依靠证券的形式来判断安全性
对于很多人认为的债券更安全的看法，格雷厄姆反驳道“为债券持有人提供保障的是负债公司偿还债务的能力，而不是合同条款。所以债券的最高价值不能超过公司除去债务后所拥有的资产净值。即使有抵押权，除非抵押品是很容易变现的，不然偿债能力不足的企业的债券也是很危险的。格雷厄姆还提出，非常高的票面利率是不能弥补安全性的不足的。而且为了考察债券的安全性，尤其是要考察经济萧条期的时候的表现。
3.3 不要亏损
两个基本原则：第一不要亏损，第二牢记第一原则。
3.4 好生意的特点
较高进入门槛，有限资本要求，可靠的客户群体，较低的技术过时风险，迅猛的发展势头，能带来显著和增长的自由现金流。
3.5 价格很重要
如何资产都是值得投资的，只要价格够低且对其进行了全面仔细分析；如果价格很高，最优质的资产也是槽糕的投资。
四、价值投资的陷阱
4.1
财务造假
财务报表经常充满了欺骗和掩饰。存货可能一文不值，应收账款可能根本收不回来，费用和成本可能没有计提，资产价格可能高估。如果你缺乏判断力，很容易被欺骗。
4.2
你看不到的部分
未来是看不到的，企业高管的人品你也是看不到的，依赖这些去预估同样也是很危险的。
五、价值投资的发展
5.1
自由现金流
格雷厄姆将公司收益和股息支付作为股票晴雨表，但是现在普遍的看法是现金流，尤其是自由现金流是最能记录公司真相的办法。
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巴菲特还很推荐他导师的另一本书《聪明的投资者》，洒家的读书笔记如下
http://blog.sina.com.cn/s/blog_620987bf0102veqr.html
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