第 10 章
抵御消极影响
得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体
的影响以及对胜利的期望—这些因素几乎是普遍存在的。因此，它
们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误—频繁
的、普遍的、不断重复发生的错误。
很多人会通过分析
得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这
些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息
因素或分析因素，而是来自心理因素。
1：第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望
演变成贪婪的时候。
贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、
谨慎、逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令
投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，
并最终付出代价。
2：与贪婪相对应的是恐惧—我们必须考虑的第二个心理因素。
在投资
领域，这个词并不代表理性的、明智的风险规避。相反，恐惧就像贪婪
一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌。恐惧是一种过度忧虑，妨碍了
投资者采取本应采取的积极行动。
3：第三个因素就是人们容易放弃逻辑、历史和
规范的倾向。这种倾向使得人们愿意接受任何能让他们致富的可疑建
议……只要说得通就行。
（用今天正在发生的例子也许可以更好的明白这三点是如何发生的，过去十几二十年房地产的高速发展让人们相信，人们更愿意把资产配置在买房上面，各金融机构也更愿意把钱借给房产相关，房企业绩也好股价也好一路水涨船高，这是第一点贪婪，此时仿佛这部高速挣钱的机器就会一直运行下去。
但过去三年的政策高压控制下，许多的房企也开始面临资金周转困难了，而人们买房的热情也直线下降，金融机构也不愿再向房产相关投入，与此同时必然的房企的日子也一下子就显得非常难过，业绩与股价也就一路直线下跌，这个时候人们开始恐惧房产，人人想着要把手中的房产相关都卖出，这就是恐惧的时候了。
而当今天无论是好的是坏的，是健康的是不健康的房地产公司不但全面破净，有些已经跌到连净资产一折估值都不到的时候，这些信号都在告诉我们，它们其中肯定是有些投资价值了，而这时谁又能重视历史规律，反其道而开始买入地产股呢？）
4.第四个造成投资者错误的心理因素是从众（即使群体共识存在显而
易见的荒谬）而不是坚持己见的倾向。
5.第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励
人们积极进取的一面，与之相比，与别人相比较的负面影响更胜一筹。
这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。
6.第六个关键影响因素是自负。
一般来说，踏入投资业的人都聪明过人、学识丰富、见多识广并精
于计算。他们精通商业和经济的微妙之处，也了解复杂的理论。多数投
资者都能够得到关于价值和前景的合理结论。
之前我提到
过在投资者无视价值与价格之间合理关系的疯狂时期都发生了什么。是
什么令投资者放弃了常识？是我们一直在这里谈论的某些情感：贪婪、恐惧、自欺、自负，让我们回顾一下当时的情况，看一看心理在其中是
如何起作用的。
（以上这三点这三年来也得到了深刻的印证，许多的基金经理们也是不断的在向大众屈服，你不参与抱团那么业绩惨淡之外还会被认为是个另类。于是原本许多重视价格与价值关系的经理人也因为嫉妒也开始无视价格虚高的因素而参与抱团，当人们高唱死了都不卖，饿死胆小的撑死胆大的时候，他们越来越自负的时候，风险就来临了。）
相信我，在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不
断飙升、风险最高的人不断获得巨额收益的鼎盛期，抵制买进是很难的
（卖出更难）。相反，在股市跌入谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的（买进更难）。
与本书中描述的其他事情一样，简单的解决方案是不存在的：没有
告诉你市场已经摆向非理性极端的公式，没有保证你永远做出正确决策
的完美工具，也没有保护你不受消极情绪影响的魔法药丸。正像查理·
芒格说的：“没那么简单。”
那你该用什么样的武器提高自己的胜算呢？以下是在橡树资本管理
公司行之有效的方法：
对内在价值有坚定的认识。
当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
足够了解以往的周期—先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开
始，之后通过经验积累—从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到
的是惩罚而不是奖励。
透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。
一定要记住，当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真
的。
当市场错误估价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似错误
的时候，愿意承受这样的结果。
与志趣相投的朋友或同事相互支持。
这些方法并不一定奏效，但它们能够赋予你可以一搏的机会。
15.抵御消极影响
第 10 章 抵御消极影响
得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体
的影响以及对胜利的期望—这些因素几乎是普遍存在的。因此，它
们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误—频繁
的、普遍的、不断重复发生的错误。
很多人会通过分析
得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这
些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息
因素或分析因素，而是来自心理因素。
1：第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望
演变成贪婪的时候。
贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、
谨慎、逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令
投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，
并最终付出代价。
2：与贪婪相对应的是恐惧—我们必须考虑的第二个心理因素。
在投资
领域，这个词并不代表理性的、明智的风险规避。相反，恐惧就像贪婪
一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌。恐惧是一种过度忧虑，妨碍了
投资者采取本应采取的积极行动。
3：第三个因素就是人们容易放弃逻辑、历史和
规范的倾向。这种倾向使得人们愿意接受任何能让他们致富的可疑建
议……只要说得通就行。
（用今天正在发生的例子也许可以更好的明白这三点是如何发生的，过去十几二十年房地产的高速发展让人们相信，人们更愿意把资产配置在买房上面，各金融机构也更愿意把钱借给房产相关，房企业绩也好股价也好一路水涨船高，这是第一点贪婪，此时仿佛这部高速挣钱的机器就会一直运行下去。
但过去三年的政策高压控制下，许多的房企也开始面临资金周转困难了，而人们买房的热情也直线下降，金融机构也不愿再向房产相关投入，与此同时必然的房企的日子也一下子就显得非常难过，业绩与股价也就一路直线下跌，这个时候人们开始恐惧房产，人人想着要把手中的房产相关都卖出，这就是恐惧的时候了。
而当今天无论是好的是坏的，是健康的是不健康的房地产公司不但全面破净，有些已经跌到连净资产一折估值都不到的时候，这些信号都在告诉我们，它们其中肯定是有些投资价值了，而这时谁又能重视历史规律，反其道而开始买入地产股呢？）
4.第四个造成投资者错误的心理因素是从众（即使群体共识存在显而
易见的荒谬）而不是坚持己见的倾向。
5.第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励
人们积极进取的一面，与之相比，与别人相比较的负面影响更胜一筹。
这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。
6.第六个关键影响因素是自负。
一般来说，踏入投资业的人都聪明过人、学识丰富、见多识广并精
于计算。他们精通商业和经济的微妙之处，也了解复杂的理论。多数投
资者都能够得到关于价值和前景的合理结论。
之前我提到
过在投资者无视价值与价格之间合理关系的疯狂时期都发生了什么。是
什么令投资者放弃了常识？是我们一直在这里谈论的某些情感：贪婪、恐惧、自欺、自负，让我们回顾一下当时的情况，看一看心理在其中是
如何起作用的。
（以上这三点这三年来也得到了深刻的印证，许多的基金经理们也是不断的在向大众屈服，你不参与抱团那么业绩惨淡之外还会被认为是个另类。于是原本许多重视价格与价值关系的经理人也因为嫉妒也开始无视价格虚高的因素而参与抱团，当人们高唱死了都不卖，饿死胆小的撑死胆大的时候，他们越来越自负的时候，风险就来临了。）
相信我，在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不
断飙升、风险最高的人不断获得巨额收益的鼎盛期，抵制买进是很难的
（卖出更难）。相反，在股市跌入谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的（买进更难）。
与本书中描述的其他事情一样，简单的解决方案是不存在的：没有
告诉你市场已经摆向非理性极端的公式，没有保证你永远做出正确决策
的完美工具，也没有保护你不受消极情绪影响的魔法药丸。正像查理·
芒格说的：“没那么简单。”
那你该用什么样的武器提高自己的胜算呢？以下是在橡树资本管理
公司行之有效的方法：
对内在价值有坚定的认识。
当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
足够了解以往的周期—先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开
始，之后通过经验积累—从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到
的是惩罚而不是奖励。
透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。
一定要记住，当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真
的。
当市场错误估价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似错误
的时候，愿意承受这样的结果。
与志趣相投的朋友或同事相互支持。
这些方法并不一定奏效，但它们能够赋予你可以一搏的机会。