大盘巨幅震荡_阳光私募业绩两极分化

第一财经 ·中国阳光私募基金 排行榜2009年第三季度榜单近日出炉。尽管宏观数据 都在往好的方向发展,但是不确定因素在最近三个月中还是占据了上风。

经济被财政投资强力拉动的惯性能够维持多久？宽松的货币政策会否引发未来恶性通货膨胀？消费能不能有效启动以填补出口下降所形成的巨大空洞？欧美经济能否真正转向复苏以支援疲弱的出口？这些悬着的“达摩克利斯之剑”使得连续八个月的单边上涨股市积累了巨大的向下能量,毕竟许多股票 价格在过去数月中已经上涨了三四倍。

事实上,大部分阳光私募基金经理是看到了这种巨大的风险,但是从私募基金净值 波动来看,超过90%的私募基金经理没有采取在相对高位抛空的策略,超过一半的私募基金经理几乎是满仓随着股指快速下跌而一路下来。就算有些私募基金经理在高位并没有持有较高仓位或者几乎空仓,但是在上证指数快速下跌800点后也只有少数私募基金经理敢于率先转空为多,相应捞到近期股指的大底。

当然,大多数私募基金经理面对大盘巨幅震荡,依旧敢于重仓持股的动机,除了个人操作风格因素,大多以看好经济趋势为理由。

另一方面,善于把握市场机会、成功的交易型基金经理占比非常稀少,在绝大多数私募管理规模不算太大的情况下,单单遵循价值投资、忽略任何可能的交易性机会的做法,很难从众多的私募玩家中取胜。在私募基金操作业绩的分化中,股票品种选择的功力也是各家私募业绩差距的最重要因素。

近三月排名:大部分私募持仓未动 净值上上下下

近三个月,大盘等于走了一个倒V字形,私募基金既享受了延续2008年11月来的大盘上涨,,也经历了两个星期暴跌700点的快速洗盘。

从近三个月走势看,上证指数从2880点到2962点,只有2.84%的涨幅,而季榜收录的231只私募基金产品三个月来的平均回报率为3.31%,只比大盘略微高出0.47个百分点。在这样大起大落的行情 中,被认为善于趋势投资的最灵活的资金——阳光私募基金整体上表现木讷,回报率等同于指数化产品,这本身也是一个有趣的结果。

在三个月的排名中,三家名不见经传的小私募占据了前三。展博1号以28.98%的佳绩夺得第一、宏利2号龙赢和先锋1期分别以28.79%和25.96%的回报率获得亚军、季军。这三个基金产品分属的投资公司 :展博投资（在深圳）、龙赢富泽投资（在北京）、钧锋投资（在上海）。

排名第四的是上季度冠军鑫兰瑞,管理人是刘睿。季度排名比较靠前的还有平安信托的淡水泉系列、华润信托的重阳系列等,三个月来的绝对回报率都超越了18%。

三个月来,有相当一部分私募产品业绩与大盘基本持平,净值变化和大盘几乎同步,基本可以认为其持仓没有很大变动,组合投资中规中矩,既未在高位减仓,也未在低位加仓,如星石、武当、世诚、云信中国龙系、云程泰、睿信等。

三个月来业绩落后的是中投信托隆圣系列和华润信托三羊系列等,13%到15%的净值亏损远远落后大盘,暴露出近期操作上的失误。不排除高位满仓,低位减仓的结果。波段操作确实是知易行难,去年业绩排名靠前的部分私募,在这三个月的搏杀中净值竟也损失了不少,如金中和。

对照公募基金,180家非指数化股票型的整体平均回报为4.13%,略高于私募的平均水平,但是这要仰仗这些公募基金中的QDII产品。在这三个月中,回报前十位公募产品中有六个是投资于海外的基金产品。若去掉这些产品,排名第一的是老牌基金华夏大盘（净值，档案，基金吧） ,录得16.91%的回报率,这个成绩可以排在同期私募产品的第十五位。而同期公募业绩最差的是友邦华泰盛世中国 ,亏损6.29%,比私募产品中最末一名亏损15.95%的产品要少亏不少。可见,阳光私募的业绩分化远大于股票型公募基金产品。

近一年排名:三分之一私募跑赢大盘

本期具有近一年连续业绩展示的阳光私募产品共149只,从去年9月的大盘2000多点到今年9月的2900多点,上证指数上涨了42.75%,而同期的私募基金产品整体平均回报为37.76%,跑输大盘5个点左右。除了塔晶系列的三个产品外,其他146只产品净值都在取值年度取得了正增长,但是整体业绩应该算是差强人意。

粤财信托的新价值2期以12个月回报120.65%的成绩勇夺本期榜单的桂冠,华润信托的尚雅4期和3期产品继续保持第二和第三的位置,净值增幅达到110.26%和101.17%,另外一家12个月取得翻番佳绩的产品是华宸信托的彤源1期。

数据显示,只有52只私募产品超越同期大盘,不足所有在榜私募产品的三分之一。也就是说,这12个月,谁跑赢指数,谁就能挤入取值年度榜的三分之一强。而去年排名靠前的武当、星石等产品都在此线之下,说明相当一部分私募还是选择了趋于保守的操作策略应对今年以来的行情。

单从净值角度来看,近31%的私募产品单位净值还在1元水平线下。看来之前绵延数月的普涨行情并没有解放所有私募,1元以下的单位净值水平标志着截至取值日,这些产品仍处于亏损状态。净值情况最为严重的是华润信托的鑫鹏1期、世通1期、龙票1期,至今仍有四成以上的亏损。

比照公募基金,135家进入12个月业绩统计的股票型公募基金平均同期回报为41.71%,而且其中并无一家亏损,业绩最差的是东吴价值成长基金,盈利6.08%,而夺得近12个月冠亚军的是华夏大盘（净值，档案，基金吧）和华夏复兴（净值，档案，基金吧） ,分别盈利85.66%和81.00%,这个成绩,可以排在私募基金12个月榜的第11位和第17位。

9月排名:少数私募低位补仓 收获意外惊喜

进入本期第一财经·中国阳光私募基金排行榜月榜排名的256只非结构化产品,其9月份平均净值增幅为5.93%,跑赢了同期大盘1.43个百分点。

事实上,满仓不动的私募基金净值损失有限,输的只是时间。因为尽管股指在这个月中深幅下探,但是之后的快速反弹确也能拉回不少净值的数字。而在9月,能够跑赢大盘并领先其他同行的私募基金,如果净值公布日在月初,那么肯定是高位轻仓者;如果净值公布日在月末,多数也是因为低位补仓成功。

这次月度榜单排名第一的是在中融信托平台上发售的鼎辉1号产品,取得了超越大盘24.07%的佳绩,该产品成立以来的回报已达到71.33%。同在中融平台上发售的惠安1期,排名月度榜单第四,超越大盘15.78%,这两家产品明显是在大盘下跌过程中保持极轻仓位,显示了良好的规避风险能力。

月榜第三、第二名是由原明星公募经理李旭利联手私募老将裘国根打造的重阳1号和重阳2号,双双领先大盘逾18个百分点。上述产品成立以来的净值回报已分别达到94.28%和56.57%,操作灵活,成绩突出,显示了背后基金管理人功力不凡。

月度榜靠前的还有华润信托的合赢精选1期、博颐精选系列;中融信托的岁腾1期、智德持续增长2期和山东信托的长金4期等。

私募新动向:私募规模赶上公募水平

9月中旬,私募基金重阳投资借助招商银行 平台,在华润信托平台上发行了重阳3期信托产品,规模一举跃上12亿元人民币。在此之前,单个私募基金发行规模最大的是赵丹阳的赤子之心产品,规模达到3亿元以上。

这次发行对于私募基金的意义在于,首先是银行渠道不可小觑,其次是这个规模已经超越了小型公募基金的股票型管理资产总规模,再现了优质私募基金已经赶上并超过了一些公募基金的事实。

从人员配置看,现在私募基金的许多领军人物本来就是公募基金投资总监一级的理财 专家,其缺乏的往往是如公募基金公司般较为完善的团队支撑,而现在管理资金整体规模上10亿元的私募基金,在财力上已经完全有能力构建一支堪与公募基金媲美的研究队伍。少数发展迅猛的私募基金已经具备了从人员、资金、机制上叫板公募基金的实力,私募基金和公募基金同台竞技的时刻已经提前到来,管理50亿元的私募基金管理公司的时代应该在未来二三年内涌现。

私募旗下基金管理模式分化

从近几期阳光私募排行榜的排名看,同一私募基金公司管理的不同私募产品的业绩差距开始拉大。例如,同为尚雅系列产品,近12个月的排名中,排名第二的尚雅4期增幅达110.26%,而排名第二十一位的尚雅1期增幅为70.74%。

而另外一些私募基金公司的旗下产品,管理规模大,业绩差别却微乎其微,可以认为其是按照同样组合在操作,最典型的是星石系列。

从这个差别看,随着规模的扩大,私募投资管理公司的产品管理开始循着两条不同的路径发展,一条是所有产品都按照同一组合进行操作,其业绩差别只是缘于交易先后顺序,所有指令由公司掌门人统一发出。

另外一种模式是私募基金旗下产品条系分别由不同的基金经理负责,公司投研负责人只是在总体仓位上进行一定的把关,抓大放小,赋予基金经理更多的灵活性。

有种现象需要留意,当私募基金管理公司旗下的资金规模和基金数量开始剧烈膨胀的时候,交易环节的矛盾、流动性问题都会浮现出来。例如有些去年操作成绩颇佳的私募公司,当产品由一个扩大到数个的时候,原先超强的回报率一下子就消失了,这间接说明大资金做组合投资,业绩上能够发生奇迹的概率实际上是很小的。5000万元的资金也许可以押宝几个猛票,而几亿、几十亿元的资金必须遵循分散投资的法则进行配置。目前,私募市场的主流还在为生存地位打拼,未来在确保立身地位以后,面对大资金操作,基金管理人的专业能力,以及经验是每个投资人必须去评估的一件事情。