关注基金公司信托责任履行状况

文/新浪财经专栏作家 代宏坤

对投资者而言，在挑选基金时，除了业绩，还应该关注基金公司信托责任履行的状况，看看哪些基金公司信托责任履行状况良好，能以持有者的利益为重。

最近媒体上又出现了基金经理内幕交易的报道，这主要是基金经理个人操守的问题，但涉及的基金公司也必然会受到影响。如果一直以来类似的事件总是与某些基金公司相牵连，那么，投资者对于这样的基金公司就要特别警惕，这表明这些基金公司信托责任履行的状况不容乐观。

信托责任是这个行业发展的基石，也是这个行业目前面临的最大问题。对投资者而言，在挑选基金时，除了业绩，还应该关注基金公司信托责任履行的状况，看看哪些基金公司信托责任履行状况良好，能以持有者的利益为重，具体可以从如下四个方面来进行考察。

一、违规记录

违规事情的出现，很大程度上是信托责任的缺失。基金作为客户的受托人，受托人责任标准要求基金忠诚于客户，为其客户的最佳利益行事，并始终把客户的利益放在首位。

受托人职责包括充分披露所有重大事实和潜在的利益冲突，最高的忠诚和诚信，最好地执行客户交易，行使合理的风控措施，以避免误导客户。

在国内基金行业发展的初期，出现一些事件也是难以避免的。目前，国内相关的监管法规和执行力还在不断改善， 外部治理的逐步强化，以及基金公司内部治理的逐步改善，有希望提升行业整体的信托责任履行状况。

违规事情的出现，也说明基金公司在道德准则的建设上做的不够。除了法律法规的监管外，基金公司的道德准则对于履行信托责任、维持投资者利益同样非常重要。

基金公司必须建立、维护和执行道德准则。这一道德准则不仅是合规手册，而应是预先按公开、诚信等原则设定的行为规范。好的道德准则应该向员工有效地传达公司关于信托责任的价值观，最基本的要求是所有员工必须遵守相关的法律规范。在道德准则方面，基金公司还需要做很多工作。否则，根本谈不上放开从业人员炒股。

对于那些不只一次出现违规事件的基金公司，投资者应特别注意。虽然过去的违规记录不代表未来的信托责任履行的状况，有的个别人员的违规情况也不一定能代表公司整体。但是，多次出现违规事件，往往是在公司内控、人员道德准则教育等方面出现了问题。

不过，对于历史上曾出现违规事件，但是能逐步改善的公司还是可接受的，不能一棍子打死。这需要基金公司吸取教训，通过自身内部长期的持续建设，来重新争取社会好的评价。

二、基金公司对规模扩张的关注度

另外一个大家经常讨论的问题是基金公司的规模问题。作为运营的公司，扩大规模本身并没有错，这也是基金公司发展的目标。但是如果不惜牺牲投资者的利益，而把规模作为最重要的、甚至是唯一的追求，那很可能在信托责任方面做的不到位。投资者可以观察基金公司在对待规模扩展方面的态度和行为。

要留意那些以大量发行新基金，以吸引资金流入为主要策略的公司，这样的公司很可能把股东的利益放在投资者的利益之前。有的基金公司根据市场的热点发行各种各样的基金，扩充销售部门，发行热门基金，或者让旗下的大规模基金继续接受投资者申请来不断扩大管理资产的规模，或者对基金的短期表现进行宣传，误导投资者去相信这样的投资结果是能够复制的。

另外一方面，也有一些强调信托责任的基金公司在市场狂热时或基金规模膨胀的过大时，主动关闭基金的申购，因为市场狂热可能隐含了过高的风险，资金过多不能有效保持投资风格，继续接受资金流入只会损害投资者利益。

资金管理人追求规模的扩展无可厚非，但这应该是为投资者带来收益、投资管理工作做好后的自然结果。那些受尊敬的基金公司都以基金持有人的利益为前提。在维护好基金持有人利益的基础上，才会受到投资者青睐，吸引更多的资产流入，最终有效帮助公司实现持续发展。

三、基金经理报酬机制

通常，合理的薪酬制度也成为投资者选择基金的一个参考。考核基金经理日常的操作是否与投资者的利益相一致。

美国证券交易委员会从2004年开始，对公募基金包括基金经理考核方式与薪酬构成采取严格的信息披露制度。持有人能够便利地获取基金经理薪酬决定机制等相关信息，做出基金经理利益与持有人利益在何种程度上一致的基本判断。

相对来说，国内基金经理的报酬机制还不透明，在观察上存在一些难度，不过，仍可以从下面的几个方面来进行观察。

基金经理薪酬考核期限短的公司，会激励基金经理牺牲投资者利益。业绩考核期限短期化虽然对基金经理起到较强的鞭策作用，但这会使基金经理具有更强的动力频繁交易，或冒更大的风险获取短期超额收益，长期投资策略可能得不到贯彻执行，这往往会牺牲长期投资者的利益。

目前，国内基金公司已逐步的强调对基金经理进行较长期的考核，但是总体上还是偏短的，而且不同的公司做法还是有很大的差异。

基金经理薪酬与管理资产规模挂钩的公司，较难履行其信托责任。当一只基金规模过大的时候，受益的往往是基金公司，因为按照固定费率制度他们可以提取更多的管理费。如果基金规模太大，基金业绩的增长也会受到阻碍，伤害老持有人的利益。长此以往基金经理会放弃了寻找市场上最好的品种、转而追逐时下最热的品种，关注市场的交易性机会而取代如何构建投资组合的核心工作。

基金经理持有自身的基金份额越多时，越能履行信托责任。在基金中投入自有资金，把基金经理的利益与持有人的利益捆绑在一起，可以进一步督促他们从基金持有者的角度思考问题。目前，很多公司推出了发起式基金，把自身的利益与投资者捆绑在一起。

四、基金费用

基金费用水平的高低，也直接的反映了基金公司信托责任的履行状况。总体上来看，近5 年来基金整体总费用率呈现下降趋势。总费率2007 年达到最高点2.93%，之后逐渐下行，2011 年为1.89%，2012 年为1.69%。从总费率构成来看，主要源于管理费率和交易费率的下降，投资者确实也有所受益，但是不同公司之间费用水平还是有差异的。

规模较大的基金公司旗下基金总费率较低。从基金公司旗下产品的整体费率观察，资产管理规模靠前的基金公司总费用率较低，而资产管理规模较小的基金公司总费率较高。截至2012 年底，可统计的70 家基金公司中，中银、易方达、大成、南方、嘉实、华夏总费率较低。

不同基金公司的交易成本有较大的差别，交易成本与佣金率和换手率有关。在基金公司佣金率方面，与基金公司管理资产规模大小无关，与基金公司成本控制理念有关。

从基金公司整体佣金率来看，2012年整体佣金率低于万分之八的基金公司有5 家，分别为安信、财通、国金通用、华夏和兴业全球基金公司，整体佣金率分别为0.067%、0.073%、0.075%、0.078%和0.079%。

除了佣金率外，交易成本与基金的换手率有关，2012年，国内主动管理的股票基金的平均换手率为251.42%；其中有32 只基金的换手率超过500%，有12 只基金的换手率低于50%。从基金公司层面观察，2012 年有5 家规模偏小的基金公司主动管理股票型基金平均换手率在300%以上，资产管理规模排名前10 位的公司旗下主动管理股票基金的平均换手率为104%。

随着市场竞争的加剧和费用结构改革的推进，一些基金公司，特别是在行业中影响力大的基金公司已经开始调整费率结构，在一定程度上降低了基金的投资成本，这些努力是能够赢得投资者的信心的。