成功投资策略的三因素

(资料来源于Wallstreet.com  代宏坤译)

（Rich Ferri：投资组合解决方案顾问公司CEO;  Benz：晨星基金分析专家）

讨论主题：在管理组合时投资者应如何应用投资哲学、投资策略及纪律。

Benz: Rick, 在你的书中，你谈到了投资者管理其投资组合时应遵循三条关键原则，请谈一谈每条原则的内涵。

Ferri：在我看来，成功的投资策略或者成为成功的投资者，有赖于三条关键原则。首要的原则是投资哲学，这是对市场所持的信念。如果你相信主动管理能战胜市场，就去找出这样的管理人；如果你相信你能在适当的时间在不同资产类别间转换资金，那就能比一直持有某类资产获利更多；如果你相信被动投资的方法，那就进行长期的战略性持有，根据自己的投资目标设定一个包括长期的股票和债券的组合（例如：该组合在未来的10年可能包括60%的股票、40%的债券），并适时进行组合再平衡。这些是针对市场的不同投资哲学。

Benz: 因此，关键的是投资哲学，对吗？

Ferri：绝对是。投资哲学很重要，因为它决定了下一层次。一旦有了投资哲学，你就能从中发展出投资策略，这是组合构建的细节。组合中配多少比重的海外资产？多少比重的新兴市场？你怎样挑选基金？如果打算进行战术性的资产配置，你打算怎样入手？何时进行？这些是投资策略。

策略源于哲学。如果没有投资哲学，你也能发展出一套投资策略，但是如果这一策略有一两个月无效，你就会很抓狂，转而去探寻另一策略，这是最糟糕的事情。

除了哲学、策略，最后一个关键是纪律。有了寄于前进的策略，还必须有实施策略的方法，并且维持策略，以获取投资哲学的成功。如果不能维持组合，如果违背纪律，那么投资策略就开始奔溃；如果投资策略开始奔溃，那么投资哲学也就崩溃了，所有的事情都不可收拾。

因此，就是这三个关键因素。首要的是投资哲学，源于你对整个世界的看法，你会怎样管理你的组合；组合构建的思路和细节称为投资策略；随后是实施过程，我称之为纪律。就是这三个因素。

Benz: 万一投资哲学存在根本的缺陷呢？例如，“我认为我能挑选出下一个热点板块”，万一这一投资哲学本来就有问题呢？

Ferri：我对此的看法可能有点非正统。如果你一贯地相信该哲学，并且具有实施基于这一哲学的策略方法，那么，即便是错了很多次后，你仍会成功，因为你遵循了纪律。

因此，你的看法可能是做的方式是错的，而我的看法是它是对的。我发现如果你能发展出一套策略，即使是战术性的，即使是挑选你认为能战胜市场的主动管理人，并且遵守纪律、维持了该策略很多年，那么你会成功。你会做的比那些没有投资哲学的人好，这些人即使他们今天有策略，但两年后他们会改变其策略，随后再次做出改变，这些人会做的很糟糕。

现在，我相信最好的哲学是前先锋基金主席博格的哲学，即低成本。根据投资者的需要在不同的指数类型间进行战略资产配置，然后用指数基金来实施，用纪律性来维持组合。正如博格所言，“我相信这会带给你最好的回报”

但是除此之外，采用主动策略的投资者，如果能多年持续地维持纪律，他们通常会取得成功。人们一般没有投资哲学，这是问题所在。这些人投资业绩很差，不停地转换组合，追逐热点，从长期来看，他们做了损害组合的事情。我知道这种观点有点不正统，但这就是我看问题的方式。

Benz: 好吧，Rick，谢谢你来这儿。

Ferri: 谢谢。