让股票账户保证金“动”起来

目前，全国保证金市场的资金总量高达7000亿，基金和券商对这一块蛋糕都虎视眈眈。券商已经捷足先登，信达证券去年的创新产品“现金宝”是最早针对保证金管理的券商理财产品。不过，基金大有后来居上的赶超之势，包括汇添富收益快线货币基金、华夏保证金理财货币基金、银华交易型货币基金(ETF)和华宝兴业交易型货币基金在内的四只产品已蓄势待发，目标直指保证金市场，试图在几乎不影响投资者股票操作的前提下，提升股票账户闲置的资金使用效率。这些创新的货币基金有各有细微的差别，本文仅以汇添富收益快线货币市场基金（以下简称“收益快线”）做简要的分析。

保证金账户与货币市场基金自由转换的实现，在于“收益快线”创造性地使用了“上证基金通”这一平台。“上证基金通”是上海证券交易所构建的一个统一的基金交易平台，该平台联结了一百多家证券公司及3000多家营业部。通过该平台，投资者可以使用保证金完成基金认购、申购、赎回，即所谓的“场内交易”。“场内”买卖基金的方法和买卖股票方法一致，流程清晰、安全便捷。

“收益快线”最突出的一个特点是快，实现了“T＋0”资金使用，具有非常高的流动性，比传统的货币基金、银行理财产品等工具更具优势。“收益快线”每日开放，退出资金T+0可用，T+1可取。换句话说，就是投资者通过证券交易所卖出“收益快线”后，当天就可以动用卖出的资金买入其他产品，包括股票、挂牌基金等。卖出资金不能即时取现，而是可在卖出的第二天取现。在运作效率上比其他几类类似的产品都要好：普通的货币基金虽然每日开放，但赎回后的资金根据各银行的结算系统不同，要在T+1至T+3日内才能到账；基金公司官网直销的货币基金虽然也实现了T+0赎回，但该类产品采用了抵押的方式，要么是由基金公司自己垫付，要么是找托管行贷款，如果资金不能及时到位就会有流动性风险；银行理财产品有固定的期限，必须持有到期，流动性较差（见表1）。

“收益快线”投资组合的久期短于普通的货币基金，进一步确保了流动性。该产品主要投资于现金、剩余期限在397天以内（含397天）的债券等流动性较高的货币市场金融工具。普通的货币基金久期集中在120天至180天，而该基金的久期在90天左右，进一步确保了流动性；相比“现金宝”只能投资银行存款，该基金还引入了国债回购等品种，更大程度地保证收益率；与货币市场基金ETF相比，该产品买卖无任何折价，确保实时全额成交（巨额赎回除外）。

在业绩方面，“收益快线”在申购当天即可开始享受收益，较传统货币基金早一天，在剔除投资成本后，该产品仍能获得3%左右的收益，是活期储蓄的5-8倍。该基金以活期存款利率（税后）作为业绩比较基准，每日计算当日收益并分配，每日结转前一日收益。该基金无认购费、申购费，也无赎回费、交易佣金。管理费率为0.20%，托管费率为0.08%。对于单个账户资产在300万内的A类投资者，券商收取0.25%的销售服务费、0.35%的增值服务费；对于单个账户资产在300万以上B类投资者的，券商只收取 0.01%的销售服务费率，不再收取增值服务费。因此，A类账户的投资成本为0.88%，B类账户的投资成本仅为0.29%。以上这些费用均从基金资产中提取。以目前货币市场基金7天年化收益率均值3.42%计算（数据截止10月30日），A类投资者可获得2.54%的收益，是活期存款利率0.4%的6倍左右。

在投资对象方面，“收益快线”不再是单纯面对机构和散户的普通基金形式，而是面对开通股票账户的投资者。投资者只要开通了股票投资账户，就能很方便地把自己平时的闲置保证金转换成“收益快线”，并在需要交易股票的时候，立刻卖出“收益快线”，转而获得资金买卖股票。在投资门槛上，“收益快线”比券商“现金宝”和银行理财产品更胜一筹，小额投资者也可受惠于此产品。目前，券商“现金宝”业务投资门槛为5万元，银行理财产品投资门槛是5-10万元，而“收益快线”单笔申购最低金额为一千元。

此外，“收益快线”在操作便捷性上也胜一筹。该基金在账户内操作，资金无须转入转出，也无须办理任何手续，不用接受任何培训，只须像买卖股票一样在交易所平台上进行操作。无需改变任何操作习惯，不影响任何股票操作，随时卖出、随时使用，买卖无任何折价，确保实时全额成交（巨额赎回除外），资金的使用几乎不受影响。与之相比，券商业务会在最初要求投资者签署合约；银行理财产品需要投资者把资金划转至指定银行账户，而且部分理财产品仅在柜台发售；普通货币基金虽然操作也较为方便，但须在银证间划转资金。

表1：“收益快线”与类似产品的比较