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[摘要]：CTA策略基金即商品交易顾问策略（Commodity Trading Advisor Strategy）基金，也称作管理期货（Managed Futures）基金，是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的资金管理人，由资金管理人决定投资于期货市场，远期及期权市场，投资者承担投资风险并享有投资利润的一种集合投资方式，在成熟市场备受青睐。CTA资金管理人对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，可为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类之外的投资回报。

CTA策略基金即商品交易顾问策略（Commodity Trading Advisor Strategy）基金，也称作管理期货（Managed Futures）基金，是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的资金管理人，由资金管理人决定投资于期货市场，远期及期权市场，投资者承担投资风险并享有投资利润的一种集合投资方式，在成熟市场备受青睐。CTA资金管理人对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，可为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类之外的投资回报。

CTA基金的历史

CTA策略的历史可以追溯到1965年，美国的Dunn和Hargitt作为商品交易顾问建立了管理期货账户代客户做商品交易投资，并在1967年开始将计算机系统应用于期货交易。1971年管理期货行业协会（Managed Futures Association）的建立标志着CTA正式成为业界所接受的一种投资策略。CTA策略的投资基金在2000年之后呈爆发式增长，总规模从2000年的379亿美元增至2013年的3370亿美元，14年间增幅达8倍。缘于十多年来全球金融期货和商品期货市场的深入发展，CTA投资领域由商品期货扩展到了利率、债券、股指、外汇、基本金属、贵金属、能源、电力、农产品等几乎所有期货品种。

CTA基金的分类

按照市场参与、交易方法、交易策略、收费模式来划分，CTA基金一般有以下四种分类方法。

1.按市场参与可分为“单一市场”和“多元市场”CTA基金。

CTA基金可专注于单一市场如贵金属市场，也可投资于多个市场，期货合约可多达300余种，而出于安全性和流动性的考虑，一般以50-100个品种的期货合约为交易基准。

2.按交易方法可分为“系统化交易”和“非系统化交易”CTA基金。

系统化交易即在基本和统计分析中导入量化模型，根据其产生的多，空信号，计算机自动交易。完全依靠于计算机的复杂、快速、有效的运算而完成的。商品交易顾问（CTA）的任务则是建立模型或调整模型参数，使得模型跟上金融市场的发展变化。

非系统化交易（随意型交易）即在基本分析或关键经济数据分析的基础上进行投资，由人工进行交易，相关领域的经验至关重要。

3.按交易策略可分为“宏观策略”、“事件驱动”、“市场中性”、“趋势交易”CTA基金。

宏观策略：是指利用宏观经济原理，识别经济发展趋势，或金融资产价格的失衡错配，通过对股票，债券，外汇，利率，期货和期权等品种的投资，争取获取高额收益的策略。

事件驱动策略即利用重大消息如：国家政策，汇率政策，自然现象发生前后对不同交易品种价格影响进行交易。

市场中性策略即从不同期货市场或是同一市场内不同期货合约间的价差中寻求利润。

趋势交易策略是目前CTA运用最广泛的一种交易策略，根据时间周期的不同，又可分为短线交易者、中线交易者和长线交易者，即运用移动平均线、交易量、周期等大量不同的指标去除市场噪音并寻找当前市场趋势，建立多头或空头头寸，从市场趋势的持续发展中渔利。反趋势交易CTA通常运用头肩形态、突破形态、交易量等反转指标来发现趋势的转折信号，然后建立头寸。

4.按收费模式的不同，可分为管理费、业绩提成、混合型三种。

管理费收费模式即收取管理费,不收取业绩提成,管理人盈利主要靠扩大规模；混合型即收取管理费,也收取业绩提成,基金管理人无论业绩如何,旱涝保收；业绩提成型即收取低管理费,主要靠收取业绩提成,基金管理人要努力保证基金有业绩才有收益。

CTA策略的优势

CTA策略得到业界的广泛青睐，主要源自策略本身三个方面的特性。

第一，商品类资产与股票类资产可形成互补。

1990年到2013年，标普500指数同Altegris 40指数的相关性为-0.11，表明CTA策略独立于股市，商品类资产与股票类资产可形成互补。如果将资产过分集中投向股票、债券等传统资产类，很难避免系统性风险带来的损失，而分散式投资不但可以降低风险，还能增加收益来源。2008年全球金融危机导致股票市场暴跌，标普500指数全年下跌37%；衡量CTA策略表现的Altegris 40指数却获得了15%的正收益。

第二，标的广泛，操作灵活，可实施多空双向跨市场套利。

以商品期货投资为例，CTA策略在实施中既可能根据对气候变化的研究结果，在厄尔尼诺现象的高峰期前买入大豆、玉米等农产品期货，也可以基于经济放缓的判断卖出铜、铝等工业材料金属期货，这样的操作无论是多头抑或空头都可能成为收益的独立来源。在实践中，CTA策略基金可以参与全球150多个市场，从期货到期权，从黄金、外汇到原油，范围之广远超传统投资策略。

第三、利用杠杆，以小博大。

以策略中最常用的期货为例，期货交易广泛采用保证金交易制度，投资者只需要缴纳占投资本金一定比例的保证金，就可以利用较小的资金量来完成大额资金交易，提高回报率。在CTA策略中，杠杆的使用极为普遍。

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