一、公司来历

    西藏城投由上海市闸北区国资委对原“西藏雅砻”重组而来，重组后将公司原来的藏药生产经营转型为房地产开发。2010年中报显示，目前的全部收入来自于上海的房地产，原来在西藏的亏损藏药生产经营已经完全停止。

二、健康的资产质量

 1、2010年中报显示：

（1）公司总资产81.5亿，其中出租房产1.03亿、在建房地产32亿（含库存材料3.8亿）、货币资金44.6亿。

（2）公司净资产9.08亿，其中总股本5.75（上海市闸北区国资委3.468亿股，占60.25%；南京长恒公司3606.6万股，占6.26%）、其它为未分配利润和公积金。

（3）公司名义资产负债率较高：88.9%。其中，银行贷款35.6亿（今年1至2月贷款27亿），预收房款5亿，应交税金6.6亿，其他应付款27.6亿（从中报分析，该部分款不需付出，相当于预收的房款）。

 2、资产质量健康的判断依据：

（1）在建房地产32亿，主要由预收房款5亿、列入“其他应付款”但实际相当于预收房款27.6亿组成；

（2）尽管银行贷款35.6亿，但可以随时动用的货币资金却有44.6亿；

（3）只有对子公司担保贷款6亿，没有潜在负债。

三、年富力强的决策团队

 董事长：朱贤麟，48岁，2005 年4 月至今，任上海北方企业（集团）有限公司董事长、总经理；2009 年12 月15 日，任西藏城投公司董事长。
    总经理：曾云，41岁，2005 年4 月-2009 年4 月，任上海北方企业（集团）有限公司副总经理；2009 年12 月15 日至今至今，任西藏城投公司董事、总经理。

 董事：唐泽平，52岁，现任西藏自治区国有资产经营公司董事长、总经理；2009 年7 月3 日至今，任西藏城投公司董事。

 应该注意的是，公司发展战略是：“做精做强房地产主业、实现多元化发展”，而截至2010年中报，公司除了房地产业务，仅仅只有3000万元对外投资。包括：（1）上海闸北小额贷款公司2000万；（2）上海农村商业银行1000万元。重组至今，手握40多亿现金，除了区区3000万金融投资外，一直按兵不动，可见经营的稳健和决策的慎重。

四、需要关注的关键因素

 1、公司发展战略的调整：

（1）公司重组后更名为“西藏城投”，其战略意图不言而喻。在房地产调控背景下，通过西藏政府途径，何时启动该项业务？

（2）此次国家房地产调控方向如果变为长期政策，显然除了承担上海闸北区保障房外，公司会否将此前在上海房地产发展主业、调整为投资西藏的稀有矿藏？

 2、2010年8月30日公告收购盐湖资源，结果如何？

 3、后续在西藏是否还有类似更大动作？

五、上涨空间取决于投资力度

 1、2010年8月30日公告涉及的盐湖，在阿里地区国土资源局的网站上查询不到，说明实际价值不大。如果最终结果仅仅限于公告项目，即使收购成功，也属于小打小闹，目前股价难以支撑。

 2、西藏自治区国土资源厅及阿里地区国土资源局目前正在整合矿产资源开发，方向是“由主体企业牵头以矿业权评估结果入股，成立股份公司”。但除了矿藏入股，关键需要资金注入。如果西藏城投能够以巨资参股地方政府背景的矿业公司，其力度不言自明，其发展战略的调整方向也就一清二楚，其股价上涨空间也将大幅拓展。 

六、西藏城投可能选择的决策思路

 根据西藏城投已经公开的信息，季恭分析、预判，西藏城投可能选择如下决策思路（个人预测、仅供参考）：

 1、国家已经出台和可能出台的房地产调控政策，使得上海房地产投资难续暴利。而利用“房地产新政”之前获得的巨额政策贷款，如果不尽快寻找高收益项目，不仅要承担大量利息，而且到期后根本不可能续贷。

 2、西藏是国家政策扶持力度最大的地区之一，矿藏资源又是西藏今后发展的根本。如果巨资收购西藏稀有矿藏，则：

 （1）获取新经济的垄断资源，升值潜力巨大；

 （2）在投资获得现金回报前，可以用获得的矿藏股权，在西藏进行股权质押贷款，保持、甚至进一步增加资金实力；

 （3）在西藏参股公司，不仅享受西藏难得的金融、税收等政策优惠；而且经营得当，三年左右很可能公开发行、上市。

 而西藏的现状，也给予西藏城投难得机遇：（1）西藏目前上市公司寥寥无几；（2）没有竞争对手，不具备资金、人才、管理、技术优势以整合西藏矿藏资源的公司（注：西藏实力居前的公司，包括西藏矿业、西藏天路、西藏矿业总公司；其中，西藏矿业今年中报现金1.6亿，还没有完成的定向增发募集15亿仅够维持现有项目经营；西藏天路中报现金2.2亿，也只够日常周转；西藏矿业的控股股东西藏矿业总公司囊中羞涩，现金认购西藏矿业定向增发股份困难重重）。

  结论：如果西藏城投的控股股东有宏图大志，在上市公司中，必将成为今后西藏发展最大的赢家。

 然而，如果西藏城投的控股股东仅仅只是小打小闹，此次消息一旦明朗，股价必将暴跌。

 季恭博客文章，乃一孔之见，仅供参考，不作为投资建议。

 附：博友关心的几个问题

 （1）问：西藏城投中报帐面有44亿现金，为何显示每股现金流是负数呢？

 答：中报数据为：经营活动产生的现金流量净额 -253万元，每股经营活动产生的现金流量净额（元）-0.44元。这是指该公司今年上半年房屋销售的现金（含银行存款，下同）收入与房屋建设、销售付出的现金之差。而账面44亿现金，有一部分是以前年度预收房款，有一部分是贷款，不包括在上述数字中。

 （2）问：西藏城投贷款那么多，为什么财务费用还是负的？

 答：西藏城投的贷款利息，大部分按照国家会计准则挂账，等待房屋竣工销售分摊，没有反映为当期财务费用；而40多亿的活期存款，当期利息收入计入了财务费用。

 （3）问：收购阿里盐湖项目的前期调查一般需要多长时间？这个项目可靠吗？

 答：矿藏资源项目，过程较复杂。包括：（1）对目标公司全面尽职调查、（2）对龙木错等盐湖开发可行性进行论证、（3）对目标公司进行资产评估、（4）签订最终合作协议或合同、（5）最终协议或合同经各方决策机构批准。前后所需时间至少在一个月以上。这类收购，成功如否，很难定论。

 （4）问：阿里朋成矿业与公告说的阿里圣拓矿业是一家吗？

 答：好像不是一家公司。由于目前相关公开权威信息太少，只能网上搜索。季恭在“600773西藏城投：第二个成飞集成？”中所列附件一阿里朋成矿业公司，是当时在网上搜索到一个企业名录，股东相同，误认为是一家。但后来再搜索论证，没有找到相关网页。可能有误，谨此致歉！

 （5）龙木错盐湖中的金属含量锂等的数据是从何而来，有相关权威链接吗？

 答：在阿里阿里地区国土资源局网站上，有详细介绍。但没有龙木错盐湖，可见该盐湖矿藏资源价值并不很大。该网站链接：

http://www.xzali.gov.cn/main.do?method=viewNews&nId=984