加息期间黄金也涨过，降息期间黄金也跌过，要看实际利率（图2）。黄金既有商品属性，也有金融配置的资产属性，也有避险属性，这是黄金最特殊的地方，因此基本面模式、风险偏好模式、Crisis模式三种波动模式不断切换，这是黄金走势分析最难的地方。

2.比特币出现后是否取代了黄金避险的地位？目前看阶段性有一定的体现，但比特币现在也沦为资产，风险资产，美元加息比特币也跌。比特币的使用受到限制，因此取得黄金的势头越来越弱，除非主要经济体控制力都出问题，与黄金共同形成互补的避险手段。

3.通货膨胀保值债券出现后，黄金对实际利率的敏感度下降了，这是最新的情况，可能有两个因素，一是投资黄金的资金可以转投TIPs，这样流动性强于黄金，避险效果一样，于是资金分流了。二是对实际利率的预期决定资金摆布，而不是实际利率正或负。因此当前最重要的是CPI和联储加息的拐点。除了通货膨胀因素，利率尚未到限制性水平，联储自身希望拿回调控手段，尽快加息到比较高的程度，以后就又有降息空间了，因此这里埋伏着隐患，如果供应原因引起的物价上涨到某个时候很快回落，而联储为私下目的的加息仍然狂飙突进，那么就会有巨大的衰退和美股下跌，随后又急剧改变货币政策方向，鲍威尔和联储信誉一落千丈，那时才是黄金最佳表现环境。

4.短线看，基本面TIPs下降很厉害，心理面黄金因为国际局势偏高，国际缓和一些黄金还要跌，技术面最好关注一下一揽子货币的黄金价格走势。

下图看TIPs下跌五小浪基本完成，细浪都符合波浪法则。11月可能有个反弹，b的高度将指示推导c的位置。

5.以上内容找到了有段时间不太准确的原因，使得本博客对于黄金的分析基本完善，剩下的问题，美联储加息到多少会引起经济衰退，加息到多少会带来美国财政付息困难，加息到多少会导致美股暴跌，加息到多少会引起利率掉期衍生品市场问题，这些变化如何形成资金流向黄金，资金外流到新兴市场，这是需要观察和继续研究的问题。