PE、PB组合背后蕴藏的意义

     pe、pb是股民最耳熟能详的指标，无论是技术派还是价值派，投资一家企业前都会以pe pb做一定参考，尤其是以基本面为基础的估值更是离不开他们，虽说估值是一件很艺术的事，并不能以某些指标或模板教条的一概而论，但是我们还是可以从指标的背后寻找到企业的一些观察思路，今天就为大家分享PE、PB几种组合模式背后的意义。

一、低PE,低PB

       低PE,低PB的情况往往发生在熊市末期，由于市场的恐慌上市企业经过了长期持续的下跌估值被杀到很低的位置，这其中有大量优质的企业被错杀，但是也要注意，有些企业的这种低是建立在企业的困境还为被反应的情况下，市场也不全是错的。比如1989年巴菲特购入的富国银行，当时只有5.3PE和1.2PB看起来很便宜，但巴菲特买入的3年后，其业绩大幅下降了70%以上，业绩的大幅下降即使股价不变，也会使PE从低变成高。所以看到一家低PE、低pb的企业不能简单的觉得他就是低估，一定要看企业未来是否还能保持不错的成长势头。

二、低PB,高PE

      低PB,高PE最常见的就是周期股上出现，在弱周期时期，股价大幅下跌加企业利润大幅降低造成，但很低的净资产溢价水平也表明接近了经营周期的底部区间。这种情况下需要分析该企业是否有业绩高弹性特征，如果是，一旦盈利反转马上就会出现业绩同比暴增的情形，这样就可以很快抹平高估值从而具有更大的上涨空间。200PE的企业在业绩暴增10倍后会立马降为20PE，相反也一样，所以一定要注意，这种周期波动强的行业，投资者往往容易在行业最萎靡并接近拐点时被高PE吓跑，在业绩暴增接近短期高点时被低PE迷惑而买在山顶。当看到一个公司当期业绩暴增数倍甚至十数倍的时候，千万不能将这种暴增当做一种常态，反而要意识到，这种表现证明公司在生意特征上具有巨大的波动性，这类企业要多从周期的角度观察。

  还有一种低PB,高PE也很值得注意，虽然当期业绩不十分突出，PE看起来也并不便宜，但是他已经具有独一无二的强大竞争优势，且这种优势未来长期具有广阔的发展前景，当前平淡的业绩或资产收益水平，是由于目前正处于项目经营的积累期。当前闲置资本较多（比如募集的资金，正在建设的重大项目等）。随着未来这些闲置资本陆续地投入高价值业务，将有力地促进业绩和净资产收益水平提升。

 

三、高PB,低PE

       当期的业绩爆发使得动态市盈率似乎很低，但是这是建立在业绩高增长预期下的低。一旦该企业的竞争优势下滑就会变成把阶段性的高增长当成长期的盈利能力的悲剧面临戴维斯双杀。因为如果一个企业pb极高，说明了这家企业的盈利基本上是靠无形资产驱动，但是这得靠多么强大的无形资产竞争力才能达到呢？如果一家企业的pb在10倍以上，表明这家企业的盈利中有形资产的贡献率不到10%，如果这是一个可以持续的盈利能力，那么面对这样的企业一定要认真思考是什么东西使其如此坚挺？

四、高PB,高PE

        这种情况不用多说，一般出现在市场泡沫化的牛市后期，或者是一些完全靠故事题材疯狂炒作的个股，再就是从高PB低PE长期业绩高增长被证伪业绩下降后跌落凡间，无论是哪种情况作为一个稳健的投资者都应该远离。

  以上就是pe pb常出现的四种组合，分析一家企业前不能被表面的数字蒙蔽，需要多考虑背后的意义。

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                            供需关系的六种模式

      企业产品的供需关系，往往体现了企业的行业地位和未来的发展前景，到底什么样的供需关系更好呢？今天为大家分享常见的6种供需关系，当准备买入一家公司的股票时试着对照下文看看自己选择的企业属于哪一种？

一、需求增加，供应扩张（市场最容易热炒的题材）

      这种模式往往发生在一些政策催生的新兴行业，比如新能源，锂电池，或前些年的太阳能，通常故事最多，行情最热闹，相关企业也能获得普遍的高溢价，但是热潮过后也是最容易死伤遍野.

二、需求增加，供应稳定或减少（最黄金的模式）

      这种形式是最好的模式，但是要注意两点。

1.是这种需求矿长能持续多久？是否是较为长期的态势？

2.供应较少的主要原因是什么？是资金、技术、还是政府政策？如果这种减少是不可逆的，那么久值得好好研究一下。

如：这些年的空调行业，需求每年提高，但是销量却越来越集中到美的、格力两家龙头企业。

三、需求稳定，供应明显减少（行业集中度提升）

       经常发生在一些成熟的行业，多年的惨烈竞争消灭了大多数的参与者形成寡头垄断。这种行业往往容易受到市场低估。但实际上寡头这一时期的盈利能力却反而有可能提升

如：今年的地产有一定这种趋势，虽然整体销量和价格略有下降，但是前20名地产公司的集中度却大大提升，住宅是一个不可能有替代品的行业，行业经历困难时期会杀死大量的中小参与者，过后可能总体销量会下降，但是龙头房企却是受益的。这好比之前100碗饭有100个人吃，总量虽多但是能分给个体的却很少，经过行业的搏杀，现在只有30碗饭，但是也只有10个人吃，看似总量少了，但是个体获得的利益反而增加了。

四、需求稳定，供应稳定

     一般这种行业需求广阔，但是由于进入壁垒也非常低，所以不可能产生垄断行业。比如：餐饮、普通服饰鞋帽，这种行业最要命的是进入的壁垒太低了，无论经历过多少经济周期，依然无法使参与者大幅下降。这种行业关注重点是那些拥有明显差异化定位的企业。

如：火锅中的海底捞，服装中的阿迪、耐克，白酒中的茅台五、粮液，咖啡门店的星巴克等等

五，需求稳定，供应明显增加

     这种格局并不太有利于企业发展，供应的增加和需求的稳定让市场竞争明显增加。对于这种情况，最值得关注的：1.需求被开拓的潜力有多大，2.是否可以通过市场竞争逐步将竞争对手挤出市场。

六，需求减少，供应减少

      这个是不太妙的信号。供应的减少看似可以减少企业的竞争压力，但这种减少并不是其中某个企业的大获成功将同行挤出市场来实现的，而往往来自于需求层面的大幅萎缩已经无法保障其中的企业获得最低程度的生存需求。

如：自行车 缝纫机 收音机曾经风光一时，但只属于某个特定时段的阶段性需求或者可以完全被其他产品替代

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    当投资一家企业，最先要看企业产品的供需关系，赛道选的好平庸的企业也能获得不错的成绩，优秀的选手在泥泞的道路上也很难前行。

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                           逆向投资经验总结

逆向投资经常是超额收益的好机会：

乔治.索罗斯说：凡是总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。

约翰.邓普顿说：要做拍卖会上唯一的出价者。

查理.芒格说：反过来想一定要反过来想。

卡尔.伊坎说：买别人不买的东西，在别人不买的时候买。

巴菲特说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

逆向投资往往是获得超额收益的好机会,今天我们总结一下逆向投资的关键和要点，等下次有企业或行业出现突发问题，我们可以找出这篇文章对照一下看看适不适合介入。

企业出现问题能否逆势购买，关键在于以下七点

一：看估值是否足够低、是否已经过度反应了可能的坏消息。估值高的股票本来市场就给予了较高的成长预期，如果企业或行业出现突发利空，利空影响加上预期下降很容易形成“戴维斯双杀”。

二：遭遇的问题是否是短期问题。是否是可解决的问题。

例如：零售行业面对网购的冲击、胶卷企业面对数码相机的冲击、这种行业的变革导致的企业问题短时间是很难解决的。

三：企业或行业的产品是否有替代性：

例如：奶粉出现三聚氰胺问题以后很多父母选择了买进口奶粉，奶粉企业收到了很大的影响。但是白酒行业出现了塑化剂事件，喝白酒的人大部分依然爱喝白酒，国外也很难有适合中国人口感的白酒替代品，寒冬过后优质的白酒企业反而屡创新高。

四：是主动违规还是被动中枪，前者需谨慎，后者可积极。

五：该问题是否容易解决，若容易可积极，若难以解决，如三聚氰胺的问题，影响可能持续很长时间，则需要谨慎。

六：涉世企业根基是否扎实，悠久的传承和广泛的品牌作用在危机时刻往往能起到决定性的作用。

例如：塑化剂事件后至今，茅台 五粮液 等品牌认可度高的企业早已走出困境并屡创新高，但很多品牌较弱的酒厂却彻底消失了。

七：是否有突出的受害者个例，这决定了事件对消费者的影响是否持久。

      不是每个行业都适合逆向投资：有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类的夕阳产业可能有价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域。食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有卷入安全事故或者受牵连程度很浅的行业龙头。

      许多被媒体炒的沸沸扬扬的突发事件后一两个月，股市往往会有过度反应，此刻购买就容易获得超额收益，在9.11事件后买入航空股的人最后都获利丰厚。7.23特大铁路交通事故后的一两个月购买铁路建设和铁路设备的股票的投资者，也大幅跑赢市场一年多。        

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语音分享《巴菲特在下跌中回答的5个问题》

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