失业率于1992年6月达到了十年峰值7.8%后逐步下行，并在最终20世纪90年代末下探到4.1%，这是自20世纪60年代以来的最低水平。除了优异的就业表现之外，通货膨胀率于1990年10月和11月达到十年峰值6.3%，到1999年12月已经下探到2.7%。

就经济史而言，奇妙的“六十年代”大致从1962年左右开始到1973年左右结束；类似的，不愉快的“七十年代”大约从1973年下半年一直延续到1983年左右。一如既往，就宏观经济事件而言，“九十年代”可以说从1992年或者1993年开始，现在看来似乎结束于2000年。

劳动生产率和实际工资从1973年开始就停滞不前，并且在1992年之前的十年间，实际工资的增长速度甚至赶不上劳动生产率的缓慢增长。

造就令人惊艳的十年的三大支柱已经就位——更紧缩的财政政策、更宽松的货币政策以及促使美国商业更加精简灵活的产业结构调整。

在美国，裁员几乎不存在任何法律障碍，政府并未通过监管手段提高裁员的难度，甚至社会对裁员行为的非难也不多。欧洲和日本的传统，在这些方面——尽管最近有所改变——仍然和美国有着显著的区别。

截止1992年年中，美联储最终还是将联邦基金利率降到了3%，和通货膨胀率水平基本相当。美联储将联邦基金实际利率水平维持在零左右长达18个月，为经济提供了持续的、大剂量的刺激。

1990年7月衰退开始之际，联邦基金利率位于1989年12月起就保持8.25%的高位，7月13日首次政策宽松开启了随后十个月的九次降息历程，这九次降息最终将联邦基金利率降到了1991年4月的5.75%。这一时期的联邦基金实际利率从超过3%降低到不到1%。

就克林顿自己而言，他主张削减开支以及对高收入人群增加税收，同时对中产阶级采取刺激消费以及减税政策。削减开支和增加税收的经济风险在于经济增长可能减速，除非美联储或者债券市场用降低利率的方式帮助经济摆脱困境。

核心通货膨胀率持续下降而失业率却异常低这一事实让联邦公开市场委员会和外界观察者都颇为吃惊。

⑴1994~1995年，福利的下降。增速一度超越工资的额外福利，在1993年至1994年之间显著放缓，自1995年起，其实际增速已不及工资。各项福利中最为人知晓而且最为重要的一项——医疗保险费用的增速在减缓。在克林顿计划失败之后，医疗保险领域发生了重大变革，雇主不再为员工支付按此计费的医疗服务，二是普遍选择管理式医疗计划。

⑵1996~1998年，一系列有利的价格冲击，即负的价格冲击把通货膨胀降低至低于通过占主导位置的失业率和过去的通货膨胀历史而预测的通胀率。第一个对通货膨胀有利的因素影响来自于进口价格，虽然是短暂的。1995年春天到1998年夏天，美元急速升值，外加世界经济疲软带来了天赐良机，亚洲金融危机。进口产品占了消费品篮子的10%~12%。经历了1996年的上涨之后，1996年第四季度到1999年第一季度期间，石油价格大约下跌了一半。

⑶伴随其中的是，一个未识别出的生产率冲击带动了总供给和总需求的增长。1996年至1999年间，生产率平均每年提高2.5%，几乎比1991年至1995年的平均增长率高于1%。而且，生产率在此期间实际上是加速提高的，年增长率在1999年达到了惊人的4.1%，其后果就是当年单位劳动力成本的年增长率仅仅只有0.7%。

1999年中期，美联储放弃原先的静观其变政策，开始采取措施试图放缓总需求增速，以匹配总供给增速，从而阻止劳动力市场的进一步紧张。由于某些正向供给冲击本身具有暂时性，所以当这些冲击开始消退或者逆转时，经济学家几乎没有感到意外。

⑴美元兑广义一篮子货币的汇率于1998年8月见顶，并在此后1999年一整年中都在峰值附近窄幅波动。进口价格的下降所带来的反通胀效果逐渐缩减，直至最后停滞。

⑵能源价格在1999年开始逆转。随着石油输出国组织OPEC的减产和全球经济的复苏，石油价格在1999年上涨了93%，完全逆转了其下降的趋势，在2000年更是进一步上涨。

⑶连计算机和半导体产业的价格都开始出现下滑趋势，其年增长率已经从黄金时代的近30%下降至1999年的仅仅21%。

1980年至1995年的15年间，计算机的名义价格以年均14%的速度下降，1996~1998年，其下降速度高达25%至30%。随着摩尔定律被突破，这些价格的大幅下跌反映了该行业全要素生产率的快速提高。

工资协议的变更没能跟上生产率增长的步伐，这反过来会产生两个主要影响。首先，劳动力相对其生产率来说突然变得便宜了，企业自然会扩大招聘。所以失业率就会下降。其次，单位劳动力成本的路径向下移动，缓解了公司提高其产品价格的压力。因此通货膨胀率也会下降。简单来说，生产率增长速度的意外提高会同时降低失业率和通货膨胀率。

人们在近些年所享受到的低通货膨胀和低失业率同时出现的不平凡现象，这种情况基本上都是短暂而不可持续的。随着工人逐渐认识到生产率在加速上升，他们会要求更大的实际工资涨幅。