在2016年《财富》世界500强的榜单中，CVS高居18位，顺便再提一下几个如雷贯耳的医药公司排名：强生103位，诺华175位，辉瑞186位，安进487位。从这个榜单中，可以看出CVS这个公司的分量。强生诺华这些巨头是医药制造企业，长期把持着重磅与畅销药的位置，所以普通老百姓都知道他们的“厉害”。CVS是医药零售商，未在中国开店（好像没有），所以在国内的知名度不是那么响亮。

一、CVS的商业奇迹

1929年华尔街股市的崩盘预示着二十世纪三十年代大萧条时期的到来，然而美国医药产业链呈现不规范发展，药品广告漫天飞，一个产品可以高于成本价的2000倍销售，整个医药行业呈现极其混乱。1933年美国大约有1300万人失业，而医药以暴利的特点使得人们趋之若鹜，同时也揭起了医药零售业态的发展浪潮。正是在1933年，美国全国零售连锁药店协会（NACDS）由当时六大主流连锁店在纽约组织成立。而此时距离CVS的创建刚好是30年的时间。在这长达30年的美国医药发展过程中，处方药的研发与生产、药品零售行业得到了规范，但连锁业态也呈现激烈的竞争。

1963年：CVS的第一个便利店开业了，一个伟大的连锁药店集团在三个伟大的历史人物斯坦利和西德尼两兄弟和他们的拍档拉尔夫的合作下开始了宏伟霸业。开业伊始便利店坐落于美国马萨诸塞州洛厄尔市，主要从事健康和美容护理产品。

2004年：美国连锁药店巨头CVS斥资21.5亿美金收购Eckerd位于美国佛罗里达州和德克萨斯州的 1260家门店、邮购业务和三个配送中心，门店数量超过5000家，继续领先于其最大竞争对手WALGREENS的4595 家。

2005年：CVS连锁药店以遍布37个州和华盛顿市的5400家门店规模成为美国最大的连锁药店。

2006年：CVS宣布将收购来自Albertsons的700家Sav-on和Osco药店；超过一半的药店分布在关键的南加州市场。

2016年CVS在世界500强榜单中排名18位。

CVS的成功得益于药店数量规模的扩张和药店质量的不断提高和完善。CVS的药店发展策略主要有三个方面：一是进入全新市场开店，二是在现有市场加大开店数量，三是优化组合现有药店布局，让药店的地理位置更加合理和有利于客户购买药品或其它商品。

二、中国医药零售业黄金发展期的历史机遇

（一）社会刚性需求引导市场规模持续扩大。

社会刚性需求的加大，促使药品流通市场规模持续扩大。目前，我国人口老龄化和城镇化趋势明显，全国 65 岁以上老年人口达 1.3 亿多人，占人口总数的 10.1%。人民群众对医疗卫生服务和自我保健的需求将大幅增长，未来， 药品、保健品和健康服务的市场规模将继续稳步增长。

（二）医疗卫生体制改革将对行业发展产生重大影响。

2016 年是我国医药卫生体制改革深化的关键一年，药品流通行业发展进入了重要的转折期。 “医疗、医保、医药”三医联动的综合改革将逐步破除“以药补医”体制，对药品流通行业发展将产 生重大影响。2016 年 4 月 21 日国务院发布《深化医药卫生体制改革 2016 年重点任务》提出：“全面深化 公立医院改革，加快推进分级诊疗制度建设，采取多种形式推进医药分开，禁止医院限制处方外流，患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药。”

（三）药品流通企业转型升级和兼并重组步伐加快。

2016 年 12 月 27 日国务院发布《关于印发“十三五”深化医药卫生体制改革规划的通知》（国 发〔2016〕78 号）明确提出：深化药品流通体制改革。加快构建药品流通全国统一开放、竞争 有序的市场格局，推动药品流通企业兼并重组，推动流通企业向智慧型医药服务商转型，建设和完善供应链集成系统，支持流通企业向供应链上下游延伸开展服务。

三、医药零售龙头企业快速发展的逻辑

医药零售龙头企业在行业黄金期快速发展的逻辑主要来自三个因素：1、医药市场的整体增长；2、零售药房在医药市场中份额的增加；3、龙头医药零售企业通过资金管理与规模优势，以内生增长与外延增长结合的方式，挤占其他中小企业的市场份额。

以上三因素叠加，使医药零售龙头企业的行业位置得到强化，整个行业的市场份额向龙头企业集中。

此外，很多投资者的顾虑----医药零售业是否如超市卖场一样，被大型电商“颠覆”？答案是否定的，由于处方药与医保支付的因素，在相当长一段时间（十年为单位）内，医药零售实体店不会被“颠覆”，反而是药品实体店的繁荣发展期。

四、老百姓的优势

公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。截至2017 年3 月31 日，直营门店已经扩充到1870 家。截至2016 年底，公司经营商品品规超过5.36 万种，集团和省公司共与近4000 家供应商开展合作，保证了公司商品采购在价格及质量方面的竞争优势。
    上市后加速并购扩张。上市以后公司借助资本市场快速扩张，市场份额得以进一步提升。公司2015 年11 月启动增发计划，后续外延扩张将增厚公司业绩，并丰富全国药店网络，实际控制人参与增发体现了对长期发展的信心。
    医保覆盖率高，医药分家带来机遇。较高的医保门店比例增强了公司门店的竞争优势。截至2016 年底，公司共有医保门店1431家，占全部经营门店的77.9%。随着医药分家政策的推进，公司处方药销售占比持续提升，这也带来新的发展机遇。
    服务多元化，提升客户粘性。公司打造了行业内规模领先、稳定的会员体系。截至2016 年底，公司总会员数超1600 万，其中活跃会员数900 多万，会员销售占比72%，会员来客占比41%。CRM 会员管理系统得以逐步完善，各业务线紧密衔接，会员、营销、服务、积分、社群等功能与CRM 有效衔接实现会员精准营销。公司打造业内独具特色的药师俱乐部和专业病种药学服务体系，提前布局健康管理入口，提升核心竞争力。

积极拓展DTP业务。2016年5月湖南省已公布大病保险特殊药品支付管理办法，16种治疗重大（罕见）疾病临床用药纳入其中，同时文件明确由特药协议供应药店供应相关药品，公司作为湖南区域龙头，在信誉、管理规范、基础设施完备方面拥有优势，预计将获得特药工业企业的青睐。同时公司已规划将利用全国资源加快医院品种、新特药（DTP）品种的渠道开发及引进，预计随着医药分开政策推进，零售市场有望迎来扩容，公司作为跨区域连锁药店龙头，未来有望在DTP等业务方面实现新的突破。

外延扩张稳步推进。截至2017Q1，公司门店1870家，深耕湖南、浙江、陕西、广西、安徽、天津、江苏、湖北、甘肃等市场。公司坚持并购模式多样化，不同区域不同策略的并购思路。以控股模式并购甘肃惠仁堂和江苏百信缘，以绝对优势新增一个省级市场和一个地级市场。坚持“根据地”发展规划，实行“近医院，进乡镇”的渗透型拓展方针。新增“健康药房”加盟业务，在空白区域以加盟方式进行版图扩张。

供应链管理情况：公司打造“金链条”商品保障体系，商品采购端以“优结构、降成本、 减库存、提服务”为目标，利用全国规模优势，加强与上游供应商合作，报告期内，集团和省公 司共与近 4,000 家供应商开展合作。物流配送端 TMS（运输管理系统）上线运行，实行商品出库、 签收条码扫描管理，管控好每一个配送环节。

门店管理情况：运用视频点检系统，加强对门店掌控，做到可视化，实时化，并具有可 追溯性，将公司对门店要求和落地执行事项进行点检，使门店更标准、更规范。报告期内，视频 点检系统已覆盖公司 60%以上的门店。

信息化建设情况：开发顾客APP 及微信服务号，为顾客了解会员权益、公司资讯及获取 药事服务提供高效便捷平台。同时 PC 和移动端商城官网重构上线，其用户体验和系统功能已达国 内电商平台关联网站一线标准。对公司内部信息化建系统中 CRM 系统、WMS 系统、SAP 系统、数据 库等进行完善和优化，加强相互融合与迭代。

结论：一个行业的历史性机遇中，能否复制发达国家已经成为标杆的成功商业路径？值得投资者反复比较研究，甄选出合适的标的。

（呆若木鸡的投资原创）

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