有效市场理论涵盖的范围

在马丁·J.惠特曼与马丁·舒彼克的著作《攻守兼备》的引言中，对有效市场理论作了这样的描述：“有效市场假设和有效资产组合理论正好没有描述价值投资法---过去没有，将来也不会。确切地说，有效市场假设和有效资产组合理论描绘了一种非常狭义的特例，那就是仅由严重受到证券价格即期波动影响的短线交易者构成的金融市场”。

关于有效市场的很多著名的证伪逻辑，都是寻找反面实例（从数学上来讲，这足以说明问题），而正面分析更能揭开思想的迷雾。

这里谈谈有效市场假设怎样游离于价值投资之外。

价值投资建立在中长线持有的基础上，由于投资对象（股票）本身难以精确估值，以及资金规模导致的交易上的操作难度。很多股票成交量非常少，1%或者0.1%甚至更少。市场价格变动来自交易，但交易举牌价只是一个过程的反映，并不能真实反映未参与交易的绝大部分股份持有者（99%或99.9%）对股票的估值。也就是说，对于价值投资者而言，除非股价创出了超出一定幅度的涨幅或跌幅，否则他们是不会进行卖出或买进的操作。

由于交易参与者的非充分性，导致了股票交易价格对价值反映的失真。

所以说，有效市场理论涵盖的范围，仅是严重受到证券价格即期波动影响的短线交易者构成的金融市场。