市场错误浅析

市场有效论于上世纪六十年代诞生于芝加哥大学，该理论诞生后，颇受一些投资学者的追捧，继而成为消极投资工具的理论支撑。事实上，一些显而易见的事实可以轻易驳倒市场有效论，关于该理论，可以客观地补充描述为：市场大多数时候是相对有效的，无效只出现在局部----局部时间或局部投资标的。

市场有效时，投资者不可能取得超出市场的投资业绩，所以高明的投资者必须发掘出市场无效的机会，然后利用这个机会。市场无效，既市场出错，以股价的客观估值为基准，大幅偏离客观估值即为市场无效，市场无效是投资的机遇-----做多或者做空。

市场无效可以分为以下几类：

1 市场情绪过度悲观或过度乐观，导致市场整体低迷或狂热，投资者恐惧或贪婪，我称之为系统性市场无效。比如上证6000点和1600点，毫无疑问，这都是市场无效的表现。

2 个股在短期利好或利空因素影响下，将影响因素放大，资金利用人为放大的因素进行炒作，做多或做空。这些因素包括偶发事件（如流行疾病、地址灾害等）或人为蓄谋的事件（做空的惯用手段），我称之为偶发性市场无效。

3 某些有潜力的个股，由于技术认知、商业模式判断等因素的局限性，其发展潜力尚未被市场充分认识，未充分认识到公司价值，处于长期低估。比如上市之初的科大讯飞。反之，也有公司某项技术或商业模式被市场高估，如XXXX……（A股这样的公司实在太多）。我称之为认知性市场无效。

我们知道，市场出错的机会是真正投资高手的业绩加速器，如何面对和利用市场错误？

1面对系统性市场无效进行逆向投资，也就是巴菲特所言----别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧。

2 面对偶发性市场无效，保持冷静与理性。非常遗憾，我没有想到更好的应对措施，跟风杀跌与跟风追涨都不是明智之举，以不变应万变，黑天鹅防不胜防，这就是投资适度分散的必要所在。

3 认知性市场无效的判断，需要投资者具备专业知识与商业判断的功底，长期的学习与积累有助于我们不断提升识别此类市场无效的能力。看来天道酬勤的普世定律同样适用于投资领域，而非很多人倡导的掷飞镖选股模式。

橡树资本的霍华德马克斯说，认识到市场无效是他投资生涯的重要转折点，从此他开始勤奋学习研究投资。

投资从入门到专业有几个层次，投资入门的门槛很低，但进入下一层次的门槛却很高。据我观察，很多人停留在第一层次，然后得出“股市无专家”的结论---这成了不进一步钻研学习的最好借口，也是市场有效论得以广泛传播的社会基础。要从广大的市场参与者中胜出，当然需要更高的发掘市场错误的能力，包括专业知识、商业素养与心理素质。

王国维在《人间词话》说——古今之成大事业、大学问者，必经过三种之境界："昨夜西风凋碧树。独上高楼，望尽天涯路。"此第一境也。"衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。"此第二境也。"众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。"此第三境也。

投资亦如是！