2012/02/29 | ■易憲容／

市場希望大陸貨幣政策放鬆以增加流動性，隨著大陸央行兩次下調存款準備金率一個百分點，銀行可放貸資金就有近8000億元（人民幣）。但是今年前兩個月銀行並沒有如往年從年度開始就快速放款，銀行信貸增長不僅沒有增加，反之減少。市場在問，貨幣政策不是開始放鬆，政府不是開始預調微調了嗎？信貸增長為何反而減少？

1月信貸未見高增長

這可能與大陸央行貨幣政策目標和銀行的行為模式發生了較大變化有關。2012年大陸央行貨幣政策宏觀調控目標是要讓貨幣與信貸增長向常態回歸。既要貨幣與信貸增長適應或保證當前實體經濟增長之需要，也得調整早幾年信貸過度增長所帶來的後遺症，保證貨幣與信貸增長與實體經濟增長平衡。

此外，銀行的行為模式發生了較大變化，在現有考核機制下，早幾年大陸銀行貸款的主導思想，是在既定的信貸規模下，早放貸、早收益。信貸在年初發生，年底就可收回並形成利潤。銀行大量的放貸都願意放在一年中的前幾個月進行。但隨著2011年大陸信貸規模開始收緊，早放貸反而划不來。因為信貸規模受到嚴重限制、貸款利率又採取下限管理，貸款越往後延，放款利率就越高，銀行盈利水準就越好。

所以，市場預期今年1月銀行信貸高增長的情況並沒有發生，反而減少2882億元。估計2月的情況也會類似。2011年12月則是當年信貸增長較快的一個月，與去年同期相比增長幅度較大。

對於這種現象，我們可從2011年金融機構人民幣貸款各種利率占比變化可以發現不少問題。比如，2011年1月基準利率上浮的占比只有 49%，而且基準利率及基準利率以下的利率占的比重達51%。但到當年 12月份基準利率上浮的比重上升到66%。而上浮利率有高達基準利率 200%的情況，但占比最大的仍然是在110%－130%區間。在這個區間，這種利率即表示了彈性，也讓借款人可接受。也就是說，在信貸表面收縮緊張的情況下，大陸銀行通過貸款利率彈性，讓整個貸款利率水準全面上升，從而使得信貸規模量上收縮增長，銀行則通過利率水準提升以價補量。儘管2011年信貸增長不是很快，或只保持在2010年的水準，但是大陸銀行利潤水準則創歷史新高。2011年大陸銀行的行為模式發生了根本性的變化。

下調信號未必增融資

在這種情況下，如果大陸央行下調存款準備金率，只是增加銀行的可貸資金，向市場注入更多的流動性，但是商業銀行不會如同早些年，在年頭就儘量貸放出去。所以最近大陸央行下調存款準備金率並不意味銀行信貸增長，會如同市場所希望的寬鬆。銀行更為注重的是利率水準高低。下調存款準備金率可以增加銀行的可貸資金，但是銀行是否願意增加放款還是不確定的。正是在此意義上，大陸央行下調存款準備金率看上去是一種信號，但信號是否能夠轉化為增加融資，仍然是不確定的，這很大程度上取決於商業銀行的行為選擇。

還有，當前大陸銀行的信貸增長不僅在試探新的信貸模式，而且也可能在中央政府政策傾向下，逐漸改變信貸投放結構。比如進一步增加對中小企業、涉農企業及農業、保障性住房等融資。

不過，由於這些融資對銀行利潤及風險都會造成不少的影響，從而會使得大陸銀行表面上支援這些企業的融資，實際上卻會採取謹慎的態度。各大國銀行早就對風險較高的住房市場，制定2012年限制貸款投放計畫，會儘量減少對這些高風險行業的融資。因此，2012年大陸銀行信貸的增長幅度，並不由寬鬆程度決定，而在信貸投放何處、利率水準。這既決定大陸信貸增長的風險高低也決定了其盈利水準。

大陸銀行信貸增長模是正在改變，變化方向及其影響目前仍是不確定的。由於模式的變化，市場以經驗值判斷銀行的貸款行為，估計只能看到表像，而不能瞭解整個大陸銀行信貸增長之趨勢。模式的變化才是我們理解銀行市場的重點，企業及投資者思考過了嗎？

（作者為中國社科院金融研究所研究員）

更多兩岸相關訊息請見http://www.want-daily.com/