2011/08/12 | 旺報

上周以來全球經歷美國國會戲劇性提高舉債上限、標普閃降美債信評、美國聯準會宣示維持接近零利率至少兩年等震撼，不但造成全球股市劇烈震盪，更糟糕的是，美國經濟衰敗趨勢已非常明顯，短期內看不出榮景再造的可能，亞洲新興經濟體雖然面臨嚴厲的通膨考驗，但相對歐美國家而言，卻顯得生氣蓬勃。

近期美國經濟數據疲弱，美國工廠訂單量指數、製造業採購經理人指數、芝加哥採購經理人指數、密西根大學消費者信心指數、美國個人收入月率、個人支出月增率全面下滑。第1季GDP年增率由1.9%大幅下修至0.4%，第2季實際GDP成長1.3%，低於預期的1.8%。

美國積弱的經濟，已無法透過短期擴張手段（包括實施QE3）解決，長期大舉縮減預算，則將造成長期的衰退，面對擴張或緊縮的意識形態爭議，美國的政策現況其實是「實質舉債、虛擬減債」既不能短期刺激經濟復甦，更不能長期健全經濟體質。我們可以想像，搖搖欲墜的美國經濟，正像一隻即將倒下的恐龍，大陸要敬而遠之，更要未雨綢繆小心被龐大的身軀壓倒。

中國經濟有自己必須面對的問題，包括通膨壓力、人民幣升值壓力、過多美元資產造成潛在的外匯準備流動性風險，這些問題無一不與美國有關。尤其貿易順差幾乎都來自美國的貢獻，如何在經濟上擺脫對美國的倚賴，是一個很大的問題。美國財政部長蓋納說過「一點都不擔心中國不買美國公債，因為中國一向是美國公債強而有力的投資人」，一語道盡中國全球資產配置的無奈。

無奈背後呈現的事實是，中國大陸用實體商品出口美國，換回1.3 兆美國公債（外匯儲備多達7成是美元資產）。美國利用不斷印鈔方式，讓中國持有公債縮水，加上逼迫人民幣升值，中國的債權就更進一步消失於無形。

儘管國際間多數看法認為，美債被調降評等並不影響美債實質地位，所以全球各國央行會繼續購買美債。美債信評遭調降後，十年期公債收益率繼續下降，但投資者仍繼續踴躍買進，台灣央行更修正法規，以便繼續買進美國債，顯示各國面對全球經濟前景黯淡，恐慌之餘仍寧可選擇美元作避風港，正是這種心理讓美國有恃無恐。

作為人均收入全球排名百名外的發展中國家，中國長期以來習慣持有大量美元計價的海外資產和人民幣計價的外債，這種資產負債關係的結構，將使中國淨國際投資頭寸在美元對人民幣貶值時變得脆弱。

中國大陸的外匯儲備早已經超過需求，雖然嘗試過多種方式減緩外匯儲備增長，並保護現有儲備的價值，但為了抑制人民幣升值仍然繼續買進美元，以致所有措施都無法遏止外匯儲備的上升。這種模式持續愈久，最終的調整也將愈猛烈，破壞性也愈強，屆時中國大陸不一定能夠承受得起。

如果說中國大陸能夠從美國債務上限危機中得到什麼借鏡，那就是必須停止進一步累積外匯儲備的錯誤政策。人民銀行應該停止買入美元，將人民幣匯率決定權交還市場。允許人民幣自由浮動並非沒有代價，但長期利益遠遠超過短期代價，同時也有利於全球經濟再平衡與再繁榮。

二次衰退將造成石油及各種大宗商品價格下跌，或許可以舒緩通膨壓力，對中國經濟有利，但人民幣升值壓力不會減緩，一旦美國QE3 出爐，金融情勢將更加動盪，人民幣升值更難避免，甚至有可能引發停滯性通膨風險。

在現況下，美國恐龍倒下，中國大陸將是最大受害者。經建會主委劉憶如的談話值得兩岸深思，亞洲人克勤克儉，賣最便宜的商品給歐美國家享受，又把辛苦賺到的錢借給歐美人消費，美國債欠多就印鈔票賴債，這是一個必須打破的惡性循環。外貿順差及人民幣升值壓力是持續性的問題，中國願意繼續為壓抑人民幣升值而忍受多久生產要素的賤賣與外匯儲備的實質損失？

面對歐美經濟衰頹的大趨勢，亞洲國家必須結束美元噩夢，身為亞洲最大經濟體，中國必須展現大國領導力了。

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