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导读：新三板的扩容显而易见，挂牌不是难事，难点在挂牌后企业如何能真正享受新三板的红利?盲目挂牌没有意义，想清楚上新三板的目的是关键。5月28日，第67期近百位企业家参加的五五总裁思享会，五五私董会联合创始人冯晰先生就如何利用新三板重新定义企业结合会员案例谈了思考路径，他的建议,在上新三板过程中，企业要想清楚关键性的三个问题。这三个问题是企业能否享受新三板红利的基础。以下是根据冯总现场实录总结，希望能在新三板大热的时候给大家带来一些冷静的思考。

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五五私董会联合创始人冯晰先生

上新三板您是否考虑过了下面三个问题：

问题一：我的竞争对手是谁?

常规来讲，我们考虑竞争对手是在产业链的价值环节上考虑，同类企业之间存在竞争关系。但是如果进入资本市场，竞争对手就不是这个含义了，你会发现你的竞争对手悄然发生着变化。

截止5月20号，新三板已经挂牌的公司2400家，其中采用做市商交易的股票数量337家，占比为10%到15%。今年能够挂牌的企业可能会有4000家左右，而2014年新挂牌的是1600多家。目前在五五会员中在积极准备新三板挂牌的至少有20家企业，还在进一步增多。

有一类企业大家是否注意到?就是偏互联网模型的企业，原来已经完成了A轮、B轮、C轮的融资，公司做到一定规模，但本身还没有实现盈利，或者利润不好，他们原本标明的对象是境外，因此都做了红筹结构。今年的现象是，数以百计的公司在重新把境外的结构拆掉，重新回归A股市场，这种回归，其实不是奔着创业板和中小板去的，而是直奔新三板而来。所以，现在在新三板的召唤下，是一个跑步入场的总趋势。只要是想上新三板的企业，目前都在抢时间，不少投资机构在新三板抢筹，热火朝天的景象。

但是，未来如果真的像监管部门说的，新三板里要跑上万家企业，是不是都能像今天新三板已经挂牌的部分企业一样，成为资本市场抢筹的对象?答案是不一定。

昨天A股市场的交易额已经达到了几个亿，有人说新三板以后的交易量会超A股，或者超主板。对于这件事，我愿意冷静的看待，如果新三板真的到一万多家的时候，如果都像现在这么火爆，未来承接新三板这个交易的资金量是一个多大的值?从资本市场的考虑，有没有这么大的持续的资金的流动性?

我们都知道产生一个比较好的理想的议价，直接和你这只股票，以及这个资本市场的流动性是紧密相关的。在我眼里，我把以后新三板的企业大致分成两类：一类是股权流动性好的企业，一类是股权的流动性差的企业。在我的预估中，新三板企业里流动性好的企业的比例占不到一半。

流动性比较差的企业以后会什么样呢?上新三板是为了让企业获得一个好的估值，打开跟资本市场的一个好通道，还有中间若干个好利益。但是无论如何，在我们享受高利益的同时，也要付出比较大的成本，就是企业正规化的成本。这个企业正规化的成本，不仅意味着税收，也包括企业内部的运营，比如说使用正版软件，比如说员工的五险一金，比如说制度的标准化程度，在企业能融资之前，可能先要舍得去花这个正规化的成本。

悲催的是，如果企业资本流动性不强，即便花再多正规化成本都不能享受到资本市场带给我们的一些好处。所以上新三板，并不意味着就能够增发或融资，因此，新三板对一部分企业是沃土，对一部分企业而言却是沙漠。

问题二：你如何跑进资本的沃土而不是沙漠?

查理·芒格说过一句话，就是要得到你想要的某件东西，最可靠的办法，就是让你自己能配得上它。我们现在想登录新三板，都是为了让我们自己的企业股权变的有价值、可流通。

但是我们企业本身内部的模式、定位、未来的发展，配不配得起资本市场的议价，这个是我们下面要讨论的问题。

刚才我们分析了，在资本市场上，我们的竞争对手正在发生改变，原来我们只需要考虑，与我们同样商业定位的企业，而要在新三板上进行定向增发和融资的企业，你的竞争对手，是那几千家、上万家新三板上跑的企业，包括了未来回来的拆易结构的那些，我们需要从另外的角度去思考我们的企业。

以前我们强调的是在某个聚焦的领域的专注和聚焦，但是登录资本市场以后，从资本市场的眼光看，需要重新定位。

曾经有会员提出这样的问题：企业在资本市场，是利润重要还是营业额重要?假设一个领域竞争的两家公司，资本市场是喜欢那个体量小利润高的?还是喜欢那个体量大利润薄的?资本市场更喜欢那个体量大的。

资本市场强调的是市值，它认为：一个公司的市值和它的营业额的体量代表了这个企业的竞争地位。资本市场喜欢在竞争位置上的主导企业，因此，资本市场并不青睐小而美的企业。因此，如果考虑挂牌以后下一步的发展，就要沿着某种方向去做加法。

如何做加法?

首先，要拓宽跑道，如果能重新建立一个跑道，资本市场也是很欢迎的。

第二，我们可能需要重新定义一下自己的竞争的模式。我们要考虑三个问题：能改善交易结构吗?能改变或优化企业的价值链定位吗?能持续绑定客户需求吗?

第三，重新定义企业的核心能力。要考虑能在更高价值环节上建立能力吗?能在组织基础上建立核心能力吗?

问题三：你是否要重新定义股权结构?

最后还有一个问题，假设重新定义了企业的跑道，重新定义了企业的商业模式，交易对手、竞争模式、核心能力，还有一件事：也许要重新定义你的股权架构。如果挂牌两、三年以后，往回看今天的企业股权架构和重新定义后的企业并不匹配，那么我们还需要重新定义企业的股权架构。

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