加载中…【投资阅读】《为何A股消费端总是落后于大盘走势？》
(2026-01-07 17:09:55)
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为何 A
股消费端总是落后于大盘走势？
当下的A 股市场，用 “冰火两重天”
来形容再贴切不过。不少价值投资者都有这样的困惑：自己坚守的价值股迟迟不涨，而一些看似基本面一般的企业，股价却一路高歌猛进，甚至翻倍、翻倍再翻倍。
一、生产端与消费端，到底是什么？
A
股市场的所有上市公司，本质上可以分为两大阵营，两者的定位、服务对象截然不同。
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生产端企业：不直接面向普通消费者，核心服务于其他企业。它们主要提供原材料、生产设备、核心零部件、技术支持等“生产资料”，是产业链的上游和中游环节。可能出乎很多人意料的是，这类企业在
A
股占比极高，数据显示，超过七成的上市公司都属于生产端。比如提供芯片制造设备的企业、新能源产业链的材料供应商等，大多不为普通投资者所熟知，但却是产业发展的核心支撑。
•
消费端企业：直接面向消费终端，生产我们日常能接触到、用到的商品和服务。从家电、汽车、白酒、饮料，到农产品、医药、日用品等，都属于消费端范畴。像金龙鱼、贵州茅台这样的企业，几乎家喻户晓，也是普通投资者最熟悉的类型。
这两大阵营的走势，在历史上很少同步，核心原因在于经济周期的传导逻辑—— 经济增长从来不是
“所有企业一起涨、一起跌”，而是存在明确的先后顺序。
二、经济周期的底层逻辑：生产端先涨，消费端后至
经济周期的波动，本质是“新供给创造新需求” 的循环过程，而这个过程中，生产端和消费端的启动顺序有着固定规律。
当经济发展到一定阶段，原有消费需求会逐渐饱和——
比如大家手里有钱，但该买的房子、汽车、家电都买了，市场陷入 “有钱没处花”
的状态，这也意味着旧的经济周期接近见顶。此时，消费端企业的业绩增速会趋于停滞，因为市场需求已经触达瓶颈，想要打破僵局，就需要经济转型。
经济转型的核心，是“新供给” 的出现 ——
新的技术、新的产品、新的产业形态，会重新激活市场新需求。而这些 “新供给”
的诞生，首先受益的就是生产端企业：企业需要投入资金研发新技术、采购新设备、生产新零部件，这会直接拉动生产端企业的业绩增长，反映在股市上，就是生产端企业率先上涨。
当生产端企业通过新技术、新产品赚到利润后，会进入“传导阶段”：企业会扩大投资、给股东分红、为员工加薪，这些资金会逐渐从企业流向个人、从一线城市传导到二三四线城市及乡村。当大部分人手里有了新增收入，同时市场上有了值得购买的新产品（比如当年的智能手机、互联网服务，如今的智能驾驶、AI
相关产品），消费需求才会被真正激活。此时，消费端企业的业绩才会迎来持续增长，股价也会进入上涨周期。
简单说，每一轮经济周期中，生产端企业先涨，消费端企业后涨，两者之间存在明显的“时间差”，这是经济传导的必然规律。
三、回顾历史：生产端与消费端的“轮动往事”
历史数据总能验证规律，我们以近两轮市场周期为例，就能清晰看到这种轮动逻辑。
2013 年至 2015 年的牛市中，创业板指数率先启动，从
500 多点一路涨到 4000 多点，涨幅近 8 倍。当时创业板的核心成分股，大多是生产端企业 —— 恰逢 “全民创业、万众创新”
的政策导向，聚焦新技术、新产业的生产端企业，成为市场资金的核心追捧对象。
但此时的消费端，并没有同步上涨。2015
年牛市期间，贵州茅台等消费龙头的涨幅远远落后于创业板指数。直到 2015
年后，生产端的增长红利逐渐传导到居民收入，消费需求被激活，消费端企业才迎来真正的 “黄金期”—— 从 2016 年到 2019
年，消费股走出了一波长达数年的慢牛行情，不少龙头企业股价涨幅超 10 倍，成为价值投资的标杆。
再看2020 年至今的市场：2023
年起，国内消费需求进入疲软阶段 —— 并非大家没钱，而是传统消费品类趋于饱和，新的消费热点尚未形成，“有钱没处花”
的局面再次出现。为了推动经济进入下一轮增长，新的产业探索开始加速，2024 年起，生产端企业再次启动，以 “新质生产力”
为核心的赛道成为市场主线，AI、机器人、智能驾驶、低空经济等概念持续走强。
不过这一轮生产端的上涨，并未带动上证指数大幅拉升，核心涨幅集中在科创板、创业板中的生产端企业——
毕竟新产业的探索需要时间，尚未形成全面的业绩落地。而消费端，依然处于 “等待传导” 的阶段，这也正是当前 “科技大涨、消费疲软”
的核心原因。
四、真正的价值投资者为何紧盯消费端？
很多人会问：为什么巴菲特等顶尖级的真正价值投资者，很少重仓生产端企业，反而长期坚守消费端？
答案在于“确定性”。
当前的生产端上涨，更多是对“新技术、新产业” 的预期炒作。2025 年，我们能看到
AI、机器人、智能驾驶等多个热门赛道，但谁也无法确定，哪种技术能最终落地并大规模普及？哪家公司能成为行业龙头？这些都存在极大的不确定性，本质上属于
而消费端的机会，虽然来得晚，但确定性更强。无论未来是AI
小助手全面普及，还是家庭服务机器人走进千家万户，这些新技术、新产品最终都要通过 “消费” 来变现 ——
生产端的所有努力，最终都要转化为消费者愿意买单的商品，消费端企业是这一过程的 “最终承接者”。
当新经济成型、经济进入新一轮繁荣期，居民收入会随之增长，消费需求也会同步升级：不仅会为新技术产品买单，也会追求更高品质的生活——
比如更优质的医疗服务、更高端的消费品、更舒适的生活体验。此时，消费端企业的业绩增长才具备可持续性，这也是价值投资的核心逻辑
—— 拥抱确定性的长期增长，而非短期的预期炒作。
五、消费端何时“雄起”，关键看两个信号
回到核心问题：A
股消费端到底什么时候能迎来真正的上涨？答案依然要回归经济传导逻辑，关键看两个信号。
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生产端的技术落地与业绩兑现：当前热门的新质生产力、AI、智能驾驶等赛道，需要从 “概念” 走向
“量产”，生产端企业的业绩能持续兑现，意味着新技术已经成熟，具备了走向消费者的基础。
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居民收入的提升与消费需求的激活：生产端的增长红利，需要真正传导到居民手中，表现为就业稳定、收入增长，同时市场上出现能让消费者“愿意花钱”
的新产品、新服务，打破当前的消费疲软格局。
从历史经验来看，这两个信号的出现需要时间。2015
年生产端牛市启动后，消费端直到 2019 年才迎来全面上涨，中间间隔了 4 年左右；而当前的生产端上涨始于 2024
年，按照传导逻辑，消费端的全面爆发大概率还需要一段时间的等待。
当下的市场分化，并非消费端企业“不行了”，而是经济周期的必然阶段。生产端的上涨是为下一轮经济增长
“打基础”，而消费端的机会，正在这个过程中逐步酝酿。
对于投资者而言，不必为当前消费端的疲软而焦虑，也不必盲目追逐生产端的短期热点。理解经济周期的传导逻辑，看清价值投资的核心本质——
消费端的 “雄起” 从来不是现在，而是在新经济成型、红利传导至居民消费之后。
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