过去一年多时间，中国股市从上证指数6124点下跌到1664点。坊间相传“珍爱生命，远离股市”的调侃道出了无数中国股民的无奈。有数据显示，2008年A股市场的股票账户流通同比2007年下降了76%，许多计划上市的公司也纷纷将计划推迟，监管部门也加强了对新股上市的管理。一时间全社会谈股色变。是什么导致了“股票上市，人人喊打”，我们试图分析其中的原因。

圈钱，让投资变为投机
    “圈钱”一词是大陆股市建立后从港台地区引进的名词，早期圈钱行为出现的一个重要动因是为国有企业解困。20世纪90年代，为了解救一批国有企业脱离困境，管理层将它们推向资本市场。虽然这一政策的出发点是好的，但由于当时国企预算软约束并没有得到彻底改进，再加上传统的官本位及地方政府保护主义的影响，出现了一大批企业以国有企业改制为借口，从资本市场上大肆圈钱，从而拉开了企业圈钱的序幕。此时的风险承担者已经由之前的银行逐渐转变为了广大的股票投资者，股市相关政策与法规的不完善，使投资者在面对跌宕起伏的股市时根本不具备风险防范能力，只能选择坚持或离开。
　　从投机心理上讲，投资者的投机心理让圈钱者有机可乘。如果投资者在信息不对称的情况下谨慎投资，圈钱者就不容易得手。但由于我国资本市场不成熟，人们的市场认识也不高，在以个人投资者为主体的市场结构之下，市场基本以短线操作为主。人们并不十分关心上市公司实际情况，而总是试图在短期内进行投机，妄图一夜暴富。可以说，求富心切的心态助长了上市公司的圈钱行为。在股票名目与业绩变化并未产生过激变化的情况下，股价却已是沧海桑田，面目全非。股价疯涨是建立在想象基础之上的市场炒作，暴跌则是想象破灭之后的市场报复。
　　2008年11月5日，中国石油A股在上海以每股48.60元人民币开盘，比发行价上涨了191%，超出大部分机构的预测。中石油成为了当时A股第一大市值股，再加上H股市值，其总市值超过1万亿美元，比埃克森美孚公司的4880亿美元市值高出两倍还多，刷新了全球市值纪录。随着40亿A股的最新发行，中石油也创下了中国迄今为止的最大上市规模。
　　此时考察股票市价与企业收益之间的比率，中石油的市盈率高达53倍，而埃克森美孚的市盈率只有12.85倍。中石油2006年营业额为684亿美元，仅为埃克森美孚的五分之一。就企业利润而言，中石油也以全球排名第10位的业绩远远落在竞争对手的后面。之后中石油股价的迅速下跌也从一方面证明了之前其不切实际的开盘价，但此时已经有无数的股民为之付出了沉重的代价。中石油的股价作为一个标志，一步步引领着中国股市走向熊市。
　　圈钱的影响决不局限于侵害了投资者利益，更重要的是，它的存在使得中国资本市场逐步丧失发展空间。股本资本是一种有限的商品，它仅流向那些具有最大股本投资回报潜力的公司。圈钱行为会降低市场资源的质量，损害市场根基。优质的上市公司，是一国资本市场发展的基础所在。任何形式的圈钱行为都必然影响到上市公司的质量，降低其可投资性，从而影响整个市场的发展速度。同时圈钱行为产生的泡沫也为投机行为的实施创造一定的生存空间，不利于市场稳定。最重要的是，圈钱行为将影响投资者对证券市场的信心，抑制他们的投资冲动，最终影响市场的长期健康发展。

再融资？再圈钱？
    2008年2月，中国平安与浦发银行等一些上市公司相继提出再融资计划，其中仅中国平安的融资规模就达到了1600亿元。就是在市场流动性十分充裕的2007年，也不过只有190家上市公司实施再融资，总额不到4000亿元。
　　受其影响，沪深股市连续5个交易日走出震荡下跌行情，沪深股指再破年线。2月25日，证监会新闻发言人表示，上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。
　　新华网也于次日推出了“您如何看待当前一批上市公司再融资行为”的网上调查，在如何看待当前一批上市公司的再融资行为的问题上，近97％的网民认为当前一批上市公司的再融资行为属于“恶性圈钱”，仅1.25%的网民认为属正常融资，还有2.41%的网民不清楚如何看待。其中，对于“上市公司再融资行为是否是近期股市大跌的主要原因”，有近72%的网民认为是主要原因，逾26%的网民认为是原因之一，仅不足2%的网民认为不是主要原因。
　　再融资是上市公司利用资本市场低成本筹集资金、加快发展的一条重要途径。公司要求进行再融资，也是它行使自己的权利。在历史上，也并不缺乏上市公司通过再融资做大做强，推动企业上台阶，给股东带来丰厚回报的实例。投资者通过多次投资这样的公司，不断增加其所持股票数量，股票市值也随之提高，从而取得了双赢的结果。
　　但是像中国平安这样的案例就是未能充分考虑市场对再融资的承受能力以及再融资本身在操作上的可行性，从而导致其股价大跌。同时在某些上市公司的再融资公告中，对资金用途并未进行详细披露，只是表示将全部用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目。如此大的融资规模，具体项目却不定，回报预期不明。离开了再融资能否被市场所接受的前提，再融资自然不会受到欢迎
　　作为上市公司，从实际出发，充分顾及市场对再融资的承受能力，严肃、谨慎地安排再融资的投向，始终把维护股东利益和市场稳定放在前面，也是完全必要的。做到了这些，再融资才会被正确看待，相关工作就能够顺利推进。否则，只能被认定为新一轮的“圈钱运动”。

中国股市前路漫漫
    中国的股市发展到今天，不可否认其取得了一定的进步，但在发展过程所暴露出来的不成熟与不规范也是管理层不得不警醒的问题。
　　美国的股票市场在经历了100年后才拥有了800只股票，就是发展迅速的中国香港股市拥有800只股票也花费了33年，而中国大陆的股市在不足20年的历史中，仅A股市场便已拥有了1600余只股票，部分上市公司的目的则不言自明。在对比中美股市后可以看出，美国股市稳定地体现了财富的保值和增值功能，而中国股市则基本上是扭曲地表达财富。尽管股市都有涨跌，但美国股市绝大多数时期可以安心持股；中国股市从理论上可以表达财富，但多数时间以极为扭曲的形式表达，如果不是抱定6年以上的持股信心，很难安心持股或长期投资。
　　股票市场的作用是为基础较好、技术先进、有发展前景的企业提供融资，为其发展提供动力，给企业发展提供示范效应。同时创造价值再发现，促进股市活跃，并让投资者分享企业成长的成果，形成财富效应。中国股市在这些方面的作用尚未被充分发掘。如何发挥其在资本市场中应有的作用，值得管理者深思。

作者：任轶然