加载中…真他媽的蒙牛!!! 反對蒙牛收購現代牧業!
(2013-05-08 22:00:14)
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分类： 財經 |
在上月底表示收購談判仍屬初步的蒙牛（02319）今日公布，以31.8億元向現代牧業（01117）的兩基金股東購入現代牧業26.92%股權，成為現代牧業大股東。蒙牛今日股價變化不大，現跌0.7%；反之，由於蒙牛的買入價較現代牧業昨日股價折讓逾12%，拖累現代牧業跌逾7%。券商瑞信在年初時曾表示，認為蒙牛買現代牧業是遲早的事。該行指目前現代牧業的原奶佔蒙牛總原奶需求14%至15%，而該原奶量則佔現代牧業總產能90%，這意味對蒙牛有供應風險；另外，10年期的承購合同將於2017年到期，若不進行續約，蒙牛可能出現有質量的原料奶供應短缺。瑞信又提到，對蒙牛而言，長期看影響正面，因公司業務模式可實現進一步整合，同時可以鎖定原奶質量。
點評: 現代牧業在2005年9月成立，到現在約8年時間，按照養殖規律，正好是多數牧場牛齡結構進入最好產出期的起點時間。如果不出意外，公司未來幾年將進入一個很確定的快速增長期，每頭泌乳牛都會成為貨真價實的「現金牛」（cash cow）。而蒙牛（02319）、伊利等只是規模可觀的乳品加工廠，幾乎沒甚麼特點, 廠商之間純粹是價格競爭, 而源頭奶牛及原奶質量亦無法有效控制。很明顯，奶業瓶頸在上游的原奶。現代牧業採取集約化、集中化的規模化養殖，通過境外購買牛犢、養殖、進口優質精液人工授精等方式，紮紮實實養了8年牛。當現在進入最優產出期的時候，我們可以很清楚看出公司的稀缺資源價值以及產業瓶頸地位，但在8年前則未必有多少人和資本能夠擁有這種超前眼光，或者即使有這種眼光，也未必能夠承受這種8年時間周期的或有機會成本。實際上對乳業巨頭們而言，它們相互之間除了品牌差別外，其餘並無本質差異，只是一個乳品加工企業而已，都不具備優質奶源這個最核心的競爭力。從這個角度而言，我一直在想的一個問題是：為何傳聞的是乳品加工產業龍頭公司蒙牛收購現代牧業，而不是反過來？因為從價值鏈條看，現代牧業更具稀缺性和不可替代性。對於乳業巨頭們而言，要想建一個類似現代牧業這樣規模的養殖企業，沒有個十年八載是不可能的，但對於已經擁有優質奶源資源的現代牧業而言，順勢向下游的成品奶延伸，基本是看不到障礙與瓶頸的。
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