招商局國際（144）近期有多項活動，涉及併購及資產重組，該等活動個別影響業績榮辱，但整體仍是有利招商局發展，該等發展不限於內地，還有國外的併購。

內地方面，招商局終止南山開發託管23％股權的協議，但仍維持南山持有深圳赤灣的託管協議，並衍生至招商局向南山購入深圳赤灣25％股權，代價為17.87億元人民幣，連同早已持有的9％股權，招商局將持有深圳赤灣34％權益，南山所持股權則降至33％。

招商局已成為深圳赤灣最大股東，連同南山託管餘下33％股份的協議，招商局合併賬面權益是67％，達到全面控制深圳赤灣。由於招商局持有南山37％股權，於深圳赤灣的實際應佔股權（包括直接及間接）應為46.2％。

招商局於2010年中接受南山開發託管協議，旨在協調深圳西部港的碼頭權益，現時南山已同意出售赤灣股權，並託管其餘赤灣股權，因而不再需要南山託管協議。事實上，南山的主要業務為赤灣石油及南山房地產，並無招商局銳意發展的業務，收購深圳赤灣的碼頭權益，反而是招商局的核心業務。深圳赤灣擁有赤灣港區9號至13號集裝箱碼頭，亦擁有8號集裝箱泊位，於0號、5號至7號泊位亦有重大權益，並在散雜貨碼頭業務中擁有權益，此等權益均在招商局投資範圍，增持股權可使其資產集中於核心業務。

間接擁前海地皮

終止協議被視為出售資產，將帶來一次性損失，數字尚待公布，但終止協議不再綜合南山賬項，可使負債比率下降約10％，應佔南山業績減少，但從深圳赤灣所得收益將會增加。此項活動，不宜以招商局的短期得失而論，應以前景衡量，增持赤灣股權，無疑對未來發展有利。

招商局於海外的發展持續，去年底協議購入東非合營公司PDSA 23.5％股權，代價為1.85億美元。PDSA於東非吉布提共和國的吉布提港經營多功能碼頭，亦經營專業集裝箱碼頭，佔66.66％權益，並佔自由貿易區、開發及管理物業23.1％權益。預期雙方可於吉布提市規劃、發展、建設、經營港口及相關業務，獲當地政府保證。

招商局早前已於西非多哥的洛美及尼日利亞的拉各斯作出投資，再投資於東非吉布提，是為了加強在非洲的市場地位，而該項收購亦與招商局興建的斯里蘭卡可倫坡港集裝箱碼頭產生更大協同效應。

招商局原有的業務受全球經濟影響，去年上半年業績下跌55％，是整個行業的問題，相信今年應會轉好。值得一提的是，招商局持有25.52％權益的中集集團B股，去年底已轉為H股於本港上市（股份編號：2039），招商局是最大股東，其業務以集裝箱製造為主，是全球最具規模供應商，受航運業不景氣打擊，去年上半年業績銳降66.8％，對招商局業績亦有影響。

中集的業務不限於集裝箱及相關設備，亦包括能源化工設備、海洋工程、機場設備以至金融及房地產。其中能源化工設備為中集安瑞科（3899）經營，佔62.56％股權，去年股價表現極佳，升幅達230％。

中集於深圳前海擁有52萬方米土地，屬工業用途。中集曾計劃發展為工業樓宇，被當局叫停，現等待當局再行規劃。該地已劃入前海現代化服務區，工業樓宇已無需求，估計土地將轉為商住用途（深圳國際亦有土地位於前海區，正在轉變用途），屆時價值將會大升，對招商局肯定有貢獻。

逢低吸納看中線

若說土地屬於中集，倒不如直接買入中集，但值得注意的是，中集近期的累積升幅已達50％以上，而招商局近期升勢只是13％，同時中集的市場目標集中於前海土地，招商局的碼頭航運及其他業務發展至今表現較為穩定。況且招商局已是中集最大股東，自然受惠中集資產有顯著增值。

招商局股價近期先升後反覆，多項發展對其有利，基本因素亦應較之前為佳，不期望航運業可以大幅好轉，但勝過去年則是事實。儘管招商局股價去年升幅只有15％，表現遜於大市，但與中國遠洋（1919）的下跌6％比較，表現已非太差。各行業均在復蘇中，相信今年的招商局將跑贏大市，現價在25元至27元之間爭持，值得逢反覆吸納，看好中線。