罐装天然气 选择安瑞科

栏名:投资玮Blog

内地大力推动使用天然气，「十二五」期间天然气消费比例将翻番，由目前在能源消费结构中占4%的比重，提高至8%。

运输是天然气供应链中的重要环节，在很大程度上影响天然气的供应和消费。管道是天然气运输的主要方式，但在某些特殊环境下，利用车和船运输工具以液化天然气（LNG）或压缩天然气（CNG）方式运输天然气，可能比管道更具经济效益。

中集安瑞科（03899）主要从事广泛用于能源、化工及液态食品三个行业的各类型运输、储存及加工装备的设计、开发、制造、工程及销售，并提供有关技术保养服务。

集团的能源装备产品包括CNG高压瓶式压力容器、CNG拖车、LNG拖车及储罐CNG、LNG及液化压缩天然气（LCNG）加气站系统、液化石油气（LPG）储罐车及储罐、天然气压缩机等，主要以「安瑞科」、「圣达因」及「宏图」品牌出售。

化工装备产品主要为化学液体、液化气体及低温液体的罐式集装箱，主要以「南通中集」品牌出售。液态食品装备产品则主要为不锈钢加工罐及储罐，以Holvrieka品牌出售。

能源装备收入劲增

集团去年上半年度营业额为30.67亿元人民币，同比大幅增长88%，主要由于全球特别是中国对于天然气及特种气体储运装备的需求持续增长，令能源装备分部收入录得强劲增长。加上全球经济复苏，期内对运输化工原料的罐式集装箱之需求飙升，动化工装备分部之营业额亦大幅增加。液态食品装备业务环境虽然仍充满挑战，但由于定单量增加，该分部营业额仍有所上升。

集团去年上半年度纯利为2.52亿元，同比增加1.2倍；能源装备分部之毛利率由2010年同期的21.6%，上升至24.2%；化工装备分部之毛利率则由10.3%，上升至13.5%。惟独是液态食品装备之毛利率由23.2%，下降至10.3%。估计全年盈利可达5.05亿元，预测市盈率约6.7倍，建议买入价2.4元，目标2.7元，止蚀位2.3元。

衡量投资风险 查看金融资产

撰文:杨青峰 资深会计师，具十多年核数、编制财务报表及进行财务调查的经验

栏名:三十七计

追求好的公司，就是追求好的管理层。投资者心中想追求的管理层，可能就像最近电视和网络热播中的广告小猫，希望他们可以不怕风雪，上天入地，去帮投资者寻找心中的「高山雪莲」：盈利和增长。可惜，现实往往事与愿违！

上星期，华人置业（00127）发出自愿性公布，指出售上市证券投资之亏损，为数约12.5亿元，将会在2011年的收益表中入账；同时，上市证券投资之公允值变动，也出现亏损，并将在同期的收益表中入账，数额要待稍后或2011年业绩公布时发表。

华置自愿公布亏损

华置自愿公布亏损后，各方反应批评不一，有些甚至质疑公布的动机是部署私有化计划，但主流评论是巿况影响下，华置的亏损很难估计。有专业分析员甚至把责任推到证监会或其他监管机构，要求他们应检讨上市公司所持有证券投资信息披露的要求是否足够，更帮华置开脱，指出「像今次华置亏损，事前难衡量风险多大」。

自愿公布的动机和披露要求，多少带有主观成分。但客观上，上巿公司持有证券的风险是否真的难以衡量？就连专业分析员也难倒？

笔者在去年9月28日的「公允价值变动主导华置业绩」一文，无论标题和内文都分析，华置的2011年的业绩，将受物业和待售投资的公允价值波动所影响。笔者更在文章总结中强调，虽然2011年华置中期业绩转亏为盈，全面收益超过50亿元，但「这次2011年上半年增加待售投资的情况真的有点特别……投资者对这点宜多加留意」。连笔者这等非专业分析员，也可事前提醒投资者多加留意，风险是否真的难以衡量？

金融资产分四大项

诚然，上巿证券是财务报告中，一项比较深奥的东西。但只要明白一些基本有关的入账要求，衡量个中风险，亦不是太难。在财务报表中，上巿证券是分类为金融资产（financial assets）。金融资产的分类大致分四项︰

1. 贷款和应收款项 （loans and receivables）；

2. 持有至到期投资 （held-to-maturity investments）；

3. 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 （financial asset or financial liability at fair value through profit or loss）；及

4. 可供出售的金融资产（available-for-sale financial assets）。

入账方法各有不同

华置的金融资产并没有以「持有至到期投资」分类入账，而其上巿证券更主要是以「以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产」和「可供出售的金融资产」分类入账。华置用在财务报告的项目名，分别以「指定为通过损益以反映公平值之金融资产」和「持作买卖之投资」，标示前一项分类；以「待售投资」摽示后一项分类。它们的名目不同，但在财务报告准则要求下，普遍上要按公允价值入账。此外，「指定为通过损益以反映公平值之金融资产」和「持作买卖之投资」的公允价值变动，要在损益中入账，而「待售投资」的公允价值变动，要在其他全面收益中确认。

上巿证券又分股票证券（equity security）和债务证券（debt security）。但财务报告准则要求下，它们的入账确认方法也跟以上所述的相类似！故此，任何大额证券投资，在波动巿中，一定存在较大风险。

在波动巿况中要找「高山雪莲」般的盈利和增长，十分难求，但要衡量风险，知所进退，每一个愿意花工夫的投资者都可做到！笔者相信「人人可以是分析员」，相信别人，不如相信自己，这亦是本栏的目标和读者一向支持的原因。