《華爾街日報》--對香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.,簡稱﹕香港交易所(新聞 - 網站 - 圖片))而言﹐過去的十年可謂輝煌﹐但下一個十年則不大可能重現類似的繁榮了。

該公司股價較10年多前上市時上漲了近29倍﹐而同期恒生指數僅上漲了28%。

上述情況反映了香港交易所過去10年所經歷的黃金歲月﹕2003-2007年間﹐中國大型企業紛紛在香港上市。Dealogic的數據顯示﹐這些公 司的首次公開募股(IPO)交易總規模超過680億美元﹐佔同期香港市場IPO總值的一半以上。國際證券交易所聯會(World Federation of Exchanges)的數據顯示﹐同期香港股市上市公司的市值也急劇膨脹﹐擴大了近9倍﹐超過2.2萬億美元。

誠然﹐這一發展趨勢尚未完全結束。但中國農業銀行股份有限公司(Agricultural Bank Of China Ltd., 簡稱﹕農業銀行) 7月份籌資規模創歷史之最的IPO交易或許會成為這一黃金十年宣告終結的標誌。

與此同時﹐香港股市的日交易活動也正在萎縮。香港交易所日均成交額已連續四個季度下滑﹐利潤自然也隨之下降。分析師們預計﹐香港交易所今年的每股收益將與2009年持平。

為應對上述局面﹐香港交易所計劃吸引更多海外公司到香港上市﹐同時還考慮延長交易時間。香港交易所在吸引海外公司上市方面取得了一定的成功﹐但顯然並不足以彌補來自中國大陸方面發行交易數量的減少。

不過香港交易所的股價並未完全反映出這種增長放緩的趨勢。Starmine的數據顯示﹐該股當前的股價約為其2010年預期收益的26倍﹐與其歷史 估值水平相比仍處於高位。這一數值也遠高於全球其他交易所的股價估值水平。不過﹐香港交易所擁有其他許多交易所沒有的壟斷地位。

中國政府的政策調整﹐主要是向大陸投資者開放香港市場﹐可能會令形勢有所改變。但這種政策調整並不一定會給香港交易所帶來豐厚的利潤﹐因為上海股市也正在發展中﹐將為大陸投資者提供許多相同的投資機會。

此外﹐香港交易所還面臨許多短期不利因素。DBS唯高達(DBS Vickers)稱﹐市場普遍預期今年剩餘時間內香港交易所的日均成交額將不到100億美元。今年上半年該交易所的日均成交額還不到80億美元﹐7-8月份甚至進一步下滑。

對香港交易所及其股東而言﹐現在確實應該考慮如何適應來自中國大陸的收入減少的情況了。

撰稿﹕華爾街日報Robert Li