香港商報
A07  |   投資理財  |   金融瞭望  |   By 顏安生 2010-07-03

年初，人們普遍預期，金融海嘯越走越遠，全球經濟將出現緩慢復蘇，尤其中國內地，經濟表現在全球可謂一枝獨秀，不僅出口大幅增長，而且GDP亦出現 加速增長的勢頭。從表面形勢來看，中國內地的投資前景應該看好。

然而，今年走過一半，內地的投資市場出現一片混沌，其中，房地產市場前景暗淡，樓價已經出現普遍下跌局面；A股市場已經成為全球表現最差的市場之一，半年 下跌幅度近三成，而且從股指走勢來看，內地股市還有繼續下探的可能。今年內地樓市、股市這兩大投資市場的表現不僅令絕大多數投資者大感意外，而且對後市毫 無把握。的確，如果進一步分析，內地的樓市、股市前景的確不容樂觀。首先，從樓市來看，前幾年內地政府三番幾次進行宏觀調控，意欲控制樓價，但結果卻事與 願違，樓價越控越高，以致中央政府的調控能力受到人們的質疑。為了挽回公眾信心，中央政府不得不祭出撒手鐧，以前所未有的力度嚴控房地產金融，一時間內地 樓市幾乎陷入癱瘓。而且，今次出台之嚴厲調控政策毫無鬆動迹象，這意味着內地的樓市還將持續一個較長的寒冷期。

其次，從股市情況看，有鑒於去年過度寬鬆的貨幣政策所帶來的種種問題，今年內地政府儘管口頭上聲稱將繼續維持適度寬鬆的貨幣政策，但實際操作上已經大大收 緊了銀根。像去年那樣出現大量信貸資金湧入股市的情況已經不可能再現，股市出現資金來源不足的問題，股價自然會下跌。加之，近來內地股市新上市公司接踵而 至，籌資規模越來越大，對股市資金面形成較大壓力，從而導致股市資金供不應求，這亦是內地股市下跌的一個重要原因。而且展望後市，內地的銀根不可能在短期 內放鬆，新上市企業的融資活動也不會停止，由此，股市仍要承受資金短缺的壓力。

有人不理解，去年的經濟情況那麼糟，但樓市、股市的表現卻不俗，今年經濟情況好過去年，樓市、股市理應樂觀。這種簡單判斷似乎有一定道理，但應該看到，去 年中國股市和樓市逆市出現暴升，成為全球表現最好的市場，這是極不正常的情況，是不可持續的趨勢。去年，內地政府為了應對金融海嘯的衝擊，採取了極度寬鬆 貨幣政策，同時，出台了「四萬億」財政刺激方案，對於這些罕有的措施，對於排山倒海式的資金出籠，如果事先有一個嚴格的資金流向渠道要求和規範，就不可能 出現大量資金流向股市、樓市從而引發內地股市高漲、樓價泡沫氾濫的情況。

可以設想，如果內地繼續實施去年那種極度寬鬆的信貸政策，並且任資金流動氾濫，那麼，整個中國經濟將會被引導進入崩潰的絕境。不正常的暴漲難以為繼，無論 是股價還是樓價都會回歸到正常軌道。因此，對於今年中國股市、樓市出現的下挫與其說是下跌，不如說是補跌，是回歸正常軌道的調整。

去年中國股市暴漲幅度高達近八成，而今年上半年股市跌幅只有三成，是否還有下調空間？值得觀察。同樣，去年中國樓市普遍出現價格翻番的局面，而目前樓市雖 然成交量方面急劇萎縮，但樓市價格鬆動幅度有限，可以預計，中國內地樓市價格下行的那一幕將會在下半年真正上演。由此看來，那些冀望投資內地樓市、股市的 投資者今年將是挑戰大於機遇。