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古越龙山2016年年报简评
(2017-04-25 19:20:39)
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古越龙山2016年报简评叶资本中国资本市场 |
一 基本概况
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早在2007年前后，我就开始建议公司将年销量低于5000箱的低端酒砍掉，不要再生产了。同时，也建议公司大幅压缩产品种类，聚焦大单品，便于消费者识别，也利于公司营销管理。
公司目前有近30万吨老酒（原酒）库存，这是一笔巨大的资产，如何将这笔资产盘活，是公司面临的一个大课题。前几年建了一个原酒电子交易平台，但效果并不明显。
黄酒原酒和酱香型白酒一样，是非常适于长期储存的酒种。茅台前几年开发出了生肖酒，当前，茅台生肖酒遭到爆炒，收藏功能被引爆，市场一瓶难求。古越龙山能否借鉴茅台的模式，开发几款适合收藏的原酒产品，逐步盘活原酒库存。这只是举个例子，当然还有更多更好的创意。
二
主营收入、净利润、扣非净利润、经营现金流
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黄酒行业和白酒行业一样，2012年反腐及限制“三公”消费后，经历了一个低潮，至2014年触底，从2015年开始回升。
主营收入：在2014年触底之后，2015年、2016年稳步攀升，2016年创历史新高。
净利润：为5年来最低，貌似很不理想，但这里面是有原因的，后面会讲到。
我长期跟踪古越龙山这家公司，发现几乎每年公司都会有一笔意外之财（前几年的博文中多次提到），为谨慎起见，在观察期净利润的趋势时，我一般会重点留意其扣非净利润，这个指标更能体现公司实际核心经营业绩。
扣非净利润：2016年同比增长26.41%，比2014年增长47.69%，两年复合增长21.53%，比较满意。
经营现金流：这个是我非常关注的一个指标，2016年经营现金流不仅延续了2015年改善的势头，更是创出历史新高，并大幅高于净利润，显示公司经营质量持续提升。
三
毛利率
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2016年酒类整体毛利率比2015年提升1.84个百分点，估计与提价和产品结构调整有关。中高档酒毛利率提升是主因，同比提升3.22个百分点。另一个值得注意的是，外销酒毛利率同比提升很快。
http://s13/mw690/001LdFJMzy7aAbT55p20c&690
四
产销量
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随着消费升级的逐步蔓延，中高档酒销量较快提升，库存下降较快。低端的普通酒产销量没有多大变化。这说明，公司产品结构进一步优化。
五
库存老酒
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