中国资本市场：

诚如goldenfortune兄所言，如果从“管理费用占销售收入比”和“管理费用占主营业务利润比”这两组数据来看，茅台管理费用的确呈下降趋势。

然而，茅台销售收入（利润）的增长，众所周知，依赖于茅台酒出厂价的提升和茅台酒的销量这两个主要因素。而这两个因素中，“提价”对收入增长（利润增长）的贡献远超“增量”对收入增长（利润增长）的贡献，这一点可以通过每年茅台酒（大略可以按照53度酒的数据计算）的销量增长数据可以看出，在此不花费过多笔墨。

也就是说，提价和增量，提价是主因。

进一步分析，从大概上讲，产品“提价”几乎不会（不是绝对不会）造成管理费用增加；而“增量”则会同步造成管理费用增加。也就是说，考虑管理费用占销售收入比（利润比），应该剔除“提价”这个因素对收入和利润的影响，单单考虑“增量”即可。为了更准确的说明问题，增量（这里指销量增加）用生产量（即茅台酒的产量）这个数据替代。

茅台酒近年的产量，数据可查，对比发现，管理费用的增长超过茅台酒产量的增长。这就是我认为公司管理费用增长有点那个的原因。当然，我这样的分析对公司而言，比较苛刻。

对管理费用的关心，并非就事论事。一个公司对三项费用的管理水平，能体现这家公司管理层的整体管理水平。管理费用上升，董事长年薪的发放、管理层的激励、员工的待遇福利等等都是影响因素，甚至是公司员工队伍异常膨胀，机构臃肿，各种裙带关系混入公司拿高薪等等，这也是投资人应该考虑的问题。

当然，同一个财务指标，也是见仁见智，大家看法各不相同很正常。

就拿茅台的财务费用这个指标来说吧，茅台低负债，有较多银行存款，财务费用极低，常为负数。这在1000多家上市公司中找不出太多，够牛B了。因此有人看到这庞大的负数的财务费用，笑的合不拢嘴。然而有人却认为这正是公司资金管理与运作水平低下的体现。

因此，财务分析，有时候角度不同，看法也不一。

但总的来说，茅台财务一个字：优。

与goldenfortune兄商榷，并再次致谢。

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