每周一次的《经济观察报》,《中国经营报》是必看的

以前《21世纪经济报道》也是每周一次，现在每日都有，

内容和质量似乎就不如从前了。

最近五粮液事件被证监会立案调查，由此感慨

一个公司产品的质量再好，品牌再好，治理结构不好是致命的缺陷

印象中，2008年5月从上述报纸中不断的看到了有详实的篇幅在谈五粮液的问题，五粮液股份公司与集团公司之间有十年关联交易的痼疾，比如

关联交易、交叉任职、政企纠葛、OEM总经销模式，

出口“回流酒”等，近年来被媒体和投行报告屡屡曝光！

关联交易是指公司或是其附属公司与在本公司直接或间接占有权益、存在利害关系的关联方之间所进行的交易。从国际范围来看，关联关系及其交易是随着世界范围内的公司组织形式和治理结构的演变,在跨国公司、母子公司制及总分公司制得到广泛运用时出现的。

在西方发达国家，跨国集团公司常常运用关联交易在高税区与低税区之间转移收入与费用,以达到合理避税的目的。如一个企业集团内部含有多个子公司,一些子公司盈利较多,而另一些子公司往往会出现亏损,这样,通过关联交易,可以将集团内盈利子公司的利润转移到亏损子公司,在整个集团公司经营业绩和盈余不变的情况下,使得集团公司的整体税赋水平下降,以达到合理避税的目的。而在亚洲，由于许多国家家族企业和官僚企业的存在，关联交易的目的就不仅仅是避税。如日本和韩国的大企业，大股东往往利用企业监管透明度不高的特点，在母公司与子公司之间转移利润或掩盖亏损。

巨额的关联交易导致五粮液公司巨额利润外流，这种关联交易至少表现在三个方面：一是对五粮液集团进出口有限公司的利润流出，进出口公司主要负责公司产品的销售；二是对普什集团有限公司的利润流出，普什集团为股份公司提供包装和商标防伪产品；三是对五粮液集团有限公司的利润流出，五粮液集团为公司提供办公场所和综合服务。进出口公司和普什集团都属于五粮液集团。

有报告显示，2006年五粮液因与进出口公司发生的关联交易，流失净利润为6.72亿元；与普什集团进行的关联交易，导致利润流出大概为3.66亿元；

与环球集团和丽彩集团的关联交易(环球集团和丽彩集团都是五粮液集团公司子公司)，导致净利润流出0.48亿。2006年五粮液真实的净利润应该是11.67亿元净利润基础上再加上10.65亿元。

2007年，五粮液与普什集团、五粮液集团两家关联单位购入的产品和服务交易金额高达14.2亿元，五粮液集团进出口公司代理销售的成品酒收入为41.3亿元。此外，五粮液向五粮液集团支付高达 1.12亿元的综合服务费。

这几天因为五粮液股价波动，知道有100多家基金重仓着五粮液，也不知道这些基金经理配置五粮液是怎么想的，虽然宜宾国资委对外几次谈起要解决五粮液历史顽疾（股价当时市场面给予上涨回应，今年7月），中国的事情牵扯到各利益方，10年的诟病会那么轻松消除的吗？看到这样的公司，我是害怕的要死，离得远远的，那怕他是知名品牌又如何呢！！

上市公司特别在中国特殊的土壤环境中，只要是子公司上市，集团公司躲在后面，自己是不敢去碰的，真的怕......

五粮液有600多年的明代古窖，有明代地穴式曲酒发酵窖，酒当然是当之无愧的好酒，但有些事情你去想想：

提炼明代佳酿，需要620年的发酵；而要动摇一家企业行业龙头的地位，是不是十年的时间就足够了呢？一个知名品牌的上市公司居然走到了今日因涉嫌违反证券法规，证监会已决定立案调查的地步，还能说什么好呢？有基金经理公开表示不惧五粮液被立案调查，我觉得就是阿Q精神，如果是触犯刑条的内幕交易，其性质还轻吗？

中国人寿之所以能符合上市条件，是之前把寿险业务中的包袱甩给母公司，剥离不良资产后上阵的（高利率保单等，有－60～－70亿）。不是说中国人寿类似有五粮液这样的利润和利益输送事件，但看到这样的股权结构，谁敢下注的？我是无论如何不会买中国人寿的。

以之对应的中国平安是干干净净的集团整体上市，

这也是当初选平安的一个理由。

判断一个上市公司的优劣，起手式是看

公司的管理层和公司的治理结构。

判断公司治理结构好坏标准中最重要的一条之一就是：公司治理结构框架应当维护股东的权利，从这点上看五粮液无疑是做的很烂的！（至少到2009年7月还没改观！）那么多基金经理拿着基民的钱重仓在捧五粮液的场，应该去晒晒太阳，我觉得他们脑子进水了。中国人寿最多的时候有接近9000万股五粮液的持仓，目前有6000万股，也不知道是他们是怎么想的？

～以上纯为个人观点～